Considerazioni di carattere Generale :

I nostri inviti alla prudenza dovuti alla "nebulosità" della questione GSE, inviti che peraltro hanno determinato la liquidazione definitiva (15/07/08) della maggior parte degli asset rimasti in portafoglio, sono stati più che confermati dall'euforica reazione dei mercati nella giornata di Lunedì 08 Settembre.

Appare dunque chiaro, che proprio le sorti di Freddie Mac e Fannie Mae (F&F), hanno tenuto sulla corda i mercati da fine Luglio a oggi e probabilmente, la situazione non è ancora risolta del tutto.

L'intervento del Tesoro USA in merito alle due società GSE, richiede una sintetica ma specifica trattazione proprio perché, come più volte scritto nei vari report (vedi anche 19/08/08), e argomentato dai nostri Analisti di riferimento a tutta la clientela, Freddie Mac e Fannie Mae rappresentano lo snodo della crisi creditizia e dalla modalità del loro salvataggio, dipende la futura evoluzione della crisi stessa.

IMPORTANTE - In questo Extra, analizzeremo in chiave cronologica l'evoluzione della vicenda F&F, per dimostrare come FED, Tesoro e Amministrazione Bush, abbiano più o meno volutamente sottostimato la grave crisi delle due società GSE, e siano corsi ai ripari, una volta chiarita l'irrimediabile posizione debitoria di entrambe gli Istituti.

Quest'analisi è di vitale importanza perché il nuovo interveto di salvataggio al pari del precedente, presenta lati oscuri sui quali tenteremo di fare chiarezza, grazie alle informazioni non ufficiali che ci vengono da fonti indipendenti USA con cui Studio CFA, collabora attivamente.

Cronologia comunicazioni ufficiali su vicenda società GSE :

1. La vicenda F&F, comincia direttamente in Borsa quando la girandola di indiscrezioni sul dissesto delle due società, amplifica i ribassi a livelli impensabili (1).

2. I rumors si fanno sempre più insistenti e FED e Amministrazione Bush intervengono. Paulson dice che non serve intervento governativo per il salvataggio e 5 giorni dopo, lo segue a ruota Bernanke che decanta la "solidità" di entrambe le agenzie e parla di opzione nazionalizzazione solo nel lungo termine (3 - 7 - 8).

3. Dietro le varie rassicurazioni (9) e specialmente grazie all'intervento della SEC, che impone il divieto di "shortare" F&F più altre 17 società, la situazione magicamente si riprende e il ritiro del veto da parte di Bush con la conseguente approvazione del piano di salvataggio da 300 mld$ da parte del Congresso (12 - 13 - 14 - 15), riporta un pò di calma (apparente).

4. Intanto però, la FED parte con il controllo accurato dei conti di F&F (11).

5. In concomitanza con la fine del periodo di blocco degli Short imposto dalla SEC (scaduto il 13/08/08), ricomincia il calvario, e le due società cercano in tutti i modi di rastrellare capitali freschi per tamponare le esigenze di liquidità più impellenti (16 - 18 - 19). Intanto, a livello governativo, diventa sempre più chiara l'inefficacia dell'intervento di Luglio.

Domenica 07 Settembre verso le 16,40, viene ufficializzata la notizia della nazionalizzazione delle due società, grazie all'intervento del Tesoro USA (22).

All'ovvio plauso dei Governatori delle varie Banche Centrali (23) e alle altrettanto ovvie rassicurazioni da parte delle varie società di rating (25), seguono interessanti commenti come quello dello stesso Ministro Paulson che, incredibilmente, dice di non conoscere il costo dell'operazione di salvataggio, e dell'Ex Presidente FED William Poole che parla di costi per 300mld$ (26 - 28).

Parallelamente, si scatena la reazione sul mercato dei default dove vengono messi in liquidazione  titoli per un valore pari a 1,47 trilioni di dollari (27).

Stranamente il dollaro si rafforza sull'€uro (30).

Per fortuna, a livello politico, si scatenano proteste e richieste di chiarimenti in merito alla nazionalizzazione proprio perché, restano aperti diversi interrogativi sui costi e non solo (29 - 31).

NOTA - I titoli evidenziati in giallo, sono i più interessanti e rappresentativi dell'intera vicenda.

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Il punto di vista della Comunità Analisti Studio CFA :

Dopo un close terrificante come quello di oggi a Wall Street (09/09/08), queste conclusioni sembrano essere ovvie se non fosse per il fatto, che sono state redatte nella giornata di ieri, quando la Comunità Analisti CFA, si è riunita in sessione conference/call notturna, per discutere dei motivi e del potente rimbalzo messo a segno da tutti i listini del mondo (Shanghai a parte) nella seduta del 08/09/08.

Stiliamo un quadro per punti, per sottolineare le nostre perplessità sull'operazione Paulson:

1. La nazionalizzazione di F&F, è stato un passo obbligato perché, molto probabilmente, la radiografia dei conti operata dalla FED (11), ha messo a nudo la drammaticità dei conti delle 2 società.

2. Come si è potuto notare in cronologia, la nazionalizzazione di F&F, ha richiesto un intervento congiunto dei Ministeri del Tesoro di USA, Giappone e Cina (24), essendo questi ultimi, fortemente esposti nel capitale di entrambe le Agenzie.

3. Da fonti non ufficiali, sappiamo che il costo presunto del salvataggio non è stato di 300mld$ ma di 1300mld$ e, la parte del leone ovviamente, l'hanno fatta gli USA.

4. La nazionalizzazione di fatto, non risolve il problema a livello creditizio, ha solo spostato la proprietà delle Società che da semi-private, sono diventate pubbliche a tutti gli effetti. Se il Governo USA scaricherà sui contribuenti tutte le perdite attuali e potenziali (saranno molte di più entro i prossimi 12 mesi), gli USA questa volta non impiegheranno mesi per riprendersi come dice il Ministro Paulson (10) ma anni. Facendo un tanto rapido quanto approssimativo calcolo, per assorbire perdite derivanti da un flottante di 5 trilioni di dollari senza incidere in maniera consistente sul PIL, gli USA dovrebbero veleggiare a un tasso di crescita del 3,7% annualizzato per i prossimi 5/8 anni.

5. Molto importante per noi, è stato valutare l'impatto del salvataggio, sul mercato dei Credit Default Swap (27) a seguito del non dichiarato ma scontato fallimento di F&F. Per il momento, la messa in liquidazioni di contratti per un valore di più di un trilione di dollari, sembra non aver sortito alcun effetto domino ma è ancora presto per cantare vittoria e comunque, restano molti altri problemi irrisolti che continuano a minare un mercato opaco che, lo ricordiamo, dovrebbe valere circa 50 trilioni di dollari USA.
    

Attendiamo e continuiamo a monitorare attentamente gli sviluppi della crisi, senza volerci sbilanciare in previsioni di mercato che al momento, sarebbero quanto mai azzardate.

BORSE: EUROPA RECUPERA 200 MLD,E' IL MIGLIOR RIALZO DEGLI ULTIMI 6 MESI

08 Settembre 2008 19:41 MILANO - di WSI
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(ANSA) - MILANO, 8 SET - Le Borse applaudono al salvataggio di Fannie Mae e Freddie Mac targato Henry Paulson. Dopo una settimana di forti tensioni, i listini di tutto il mondo hanno tirato il fiato sull'onda dell'annuncio del segretario del ministero del Tesoro Usa di salvare le due agenzie statunitensi di finanziamenti immobiliari. Un piano che è piaciuto a tutte le piazze finanziarie che lo ritengono in grado di far uscire i mercati dalla crisi iniziata un anno fa o comunque una misura necessaria per evitare danni maggiori. Da Tokyo (+3,3%) a New York (+1,35% alle ore 18:00), passando per Francoforte (+2,22%), Milano (+3,13%) e Parigi (+3,42%). Senza escludere Londra (+3,92%), dove le contrattazioni sono però durate solo pochi minuti in seguito a un black-out durato circa sette ore e che ha di fatto paralizzato il listino per l'intera seduta. E così, dopo una settimana nera e una giornata in cui le due protagoniste, Fannie Mae e Freddie Mac, sono capitolate di oltre ottanta punti percentuali a Wall Street, i principali mercati del Vecchio Continente hanno recuperato in una sola seduta circa 200 miliardi di capitalizzazione (Dj Stoxx 600 +3,1%), mettendo a segno il miglior balzo da marzo a questa parte. A rialzare la testa sono state proprio le banche, da oltre un anno principali vittime delle turbolenze scatenate dalla tempesta dei mutui "subprime". E in un sol giorno il settore del credito del Vecchio Continente è riuscito a crescere di oltre 6,5 punti percentuali (sottoindice Dj Stoxx), al traino di Hbos (+12%), Barclays (+11%) e Deutsche Bank (+6,5%). In volata anche Ubs (+8,33%), la banca europea maggiormente colpita dalla crisi. "E' l'inizio della fine", ha commentato un operatore che si é detto ottimista. "I mercati cominceranno a recuperare a breve e nel 2009 si tornerà a crescere, in scia anche all'attesa frenata dell'inflazione". Più cauto un analista: "La mossa del Tesoro Usa è fondamentale per cercare di aumentare il valore degli asset e la liquidità del sistema finanziario, tuttavia non credo che adesso inizierà un fase esplosiva per i mercati. Molti problemi ci sono ancora ma non le soluzioni da adottare". A fare bene anche i titoli delle costruzioni con il sottoindice Dj Stoxx che è salito di oltre 4 punti percentuali. Vinci ad esempio è salita a Parigi del 4,5 per cento e la olandese Royal Bam il 2,6 per cento. In forma anche i petroliferi, nonostante le oscillazioni del barile a New York intorno quota 106 dollari: Total è balzata del 3% ed Eni del 2,5 per cento. Guardando poi le compagnie aeree bene Air France (+2,8%), dopo la pubblicazione dei dati sul traffico passeggeri di agosto. Nella tabella l'andamento degli indici dei titoli guida dei principali mercati internazionali: - Tokyo (chiusura) +3,3% - Hong Kong (chiusura) +3,8% - Londra (chiusura) +3,9% - Parigi (chiusura) +3,4% - Francoforte (chiusura) +2,2% - Milano (chiusura) +3,1% - Madrid (chiusura) +3,7% - Amsterdam (chiusura) +2,4% - Stoccolma (chiusura) +3,7% - Zurigo (chiusura) +2,8% - Dow Jones (in corso) +1,3%. .(ANSA).

 

WALL STREET: SI SGONFIA, NON REGGE L'EFFETTO PAULSON

08 Settembre 2008 18:21 NEW YORK - di WSI
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Acquisti concentrati su banche e societa' immobiliari, resistono in positivo Dow e S&P500, mentre il Nasdaq passa in rosso. Inversione di rotta del greggio, molto volatile. Giu' i bond.
Dopo l’euforia iniziale che aveva spinto i listini azionari a registrare rialzi superiori al 3%, si ridimensiona la performance della piazza di New York, al giro di boa contrastata (controlla la performance in tempo reale). I solidi acquisti innescati dal piano di salvataggio del Tesoro Usa relativo al commisariamento dei due colossi paragovernativi dei mutui immobiliari, Freddie Mac (FRE) e Fannie Mae (FNM), non hanno retto a lungo, tanto che il Nasdaq (che non gode di una massiccia presenza di titoli finanziari ed homebuilders, su cui si sono concentrati i Buy) e’ passato in rosso.
Il clima sull’industria del credito e sul settore immobiliare sembra comunque essersi relativamente disteso rispetto ai mesi precedenti. L’operazione descritta dal segretario al Tesoro Paulson, decisa per evitare una "grave tempesta sui mercati finanziari negli Usa e nel resto del mondo", prevede l'acquisto proprio da parte del Dipartimento del Tesoro delle azioni privilegiate dei due istituti e l’investimento di ben $100 miliardi in ognuna di esse per evitare il rischio di insolvenza. Le due azioni hanno ceduto quasi interamente il valore di scambio alla luce del commissariamento: sia Fannie che Freddie segnano un ribasso superiore all’80% a meta’ giornata. La banca d’affari Merrill Lynch (MER) ha rivisto al ribasso le stime sul target price a $0.50 per FNM e $0.25 per FRE.
L'operazione in se' ha ridato fiducia agli investitori, che ora sperano in una ripresa delle concessioni di prestito da parte delle banche ai consumatori. Tra gli altri titoli finanziari, sia Washington Mutual (WM) che Lehman Brothers (LEH) trattano in netto progresso in avvio grazie all’annuncio del cambio ai vertici delle due banche. A trattare in buon rialzo sono anche i fondi REIT (Real Estate Investment Trust) che godono dei commenti favorevoli degli analisti alla luce delle migliorate prospettive sull’industria del credito.
Sul fronte mergers & acquisitions, confermata la trattativa di acquisto tra le due societa’ del tabacco Altria (MO) e UST (UST): la prima paghera’ $69.50 per azione (pari a circa $10 miliardi) per rilevare l’altra.
Gli operatori stanno seguendo da vicino anche gli sviluppi sul fronte energetico. In mattinata il greggio si e’ spinto oltre i $109 al barile sulle speculazioni di un rafforzamento dell’uragano Ike (abbattutosi sulle coste di Cuba nella notte) mentre si accinge ad entrare nel Golfo del Messico. I futures con consegna ottobre hanno comunque invertito rotta ed al momento segnano un ribasso di $1.18 a $105.05 al barile. La scorsa settimana hanno riportato una perdita di circa l’8%.
Sugli altri mercati, sul valutario, l’euro continua a cedere terreno nei confronti del dollaro, scivolato ai minimi di 11 mesi gia’ in mattinata sotto quota 1.42. Al momento il cambio tra le due valute e' pari a 1.4112. In rialzo l’oro a $805.80 (+$3.00) l’oncia. In ribasso i Titoli di Stato: il rendimento sul Treasury a 10 anni e’ salito al 3.73%.


 

WALL STREET: IN RALLY CON NUOVO PIANO GOVERNO USA

08 Settembre 2008 22:10 NEW YORK - di WSI
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L'intervento di Washington sui due colossi dei mutui ipotecari Fannie Mae e Freddie Mac rasserena gli animi a New York. Ondata di Buy sui comparti finanziario ed immobiliare. In fuga il dollaro, ai massimi di 11 mesi.
Grazie al piano di salvataggio dei due colossi dei mutui ipotecari, Fannie Mae e Freddie Mac, da parte del governo americano, i listini azionari statunitensi hanno chiuso la serie di ribassi della scorsa settimana ed archiviato la seduta in rally. Il Dow Jones ha guadagnato il 2.58% a 11510, l’S&P500 il 2.05 a 1267, il Nasdaq (particolarmente volatile e passato in rosso a meta’ giornata) e’ avanzato dello 0.62% a 2269.
L’operazione presentata dal segretario al Tesoro Paulson, decisa per evitare una "grave tempesta sui mercati finanziari negli Usa e nel resto del mondo", ha relativamente disteso il clima sull’industria del credito e sul comparto immobiliare, da oltre un anno in serie difficolta’ per via dello scoppio della crisi subprime.
La nazionalizzazione di Fannie e Freddie si attuera’ grazie all’intervento diretto del Dipartimento del Tesoro che rilevera’ le azioni privilegiate dei due istituti ed operera’ un investimento di $100 miliardi in ognuna di esse per evitare il rischio di insolvenza. Le due azioni hanno ceduto quasi interamente il valore di scambio alla luce del commissariamento: sia Fannie che Freddie hanno chiuso con un ribasso giornaliero superiore all’80%. La banca d’affari Merrill Lynch (MER) ha rivisto al ribasso le stime sul target price a $0.50 per FNM e $0.25 per FRE.
"Non sappiamo ancora se questo e’ l’inizio della fine o la fine dell’inizio" ha affermato Paul Nolte, responsabile degli investimenti di Hinsdale Associates. "Resta pero’ la speranza che questa mossa sia determinante per un recupero del mercato delle case ed una ripresa delle concessioni dei prestiti".
L'operazione in se' ha ridato fiducia agli investitori, che ora sperano in una ripresa delle concessioni di prestito da parte delle banche ai consumatori. Lo spider finanziario, che in avvio segnava un rialzo di ben 8 punti percentuali, alla fine delle contrattazioni ha guadagnato poco piu’ del 3%. Bank of America (BAC), Citigroup (C) e Morgan Stanley (MS) hanno realizzato performance di tutto rispetto; in buon rialzo anche i fondi REIT (Real Estate Investment Trust) che godono dei commenti favorevoli degli analisti alla luce delle migliorate prospettive sull’industria del credito. Non sono riuscite invece a partecipare al rally Washington Mutual (WM) e Lehman Brothers (LEH), entrambe alle prese con nuovi cambi ai rispettivi vertici societari.
Tutti i componenti del Dow Jones hanno terminato la sessione in territorio positivo, anche il colosso aerospaziale Boeing (BA) nonostante l'inizio dello sciopero dei suoi macchinisti a causa del mancato raggiungimento di un accordo sulle nuove condizioni contrattuali.
Sul fronte mergers & acquisitions, confermata la trattativa di acquisto tra le due societa’ del tabacco Altria (MO) e UST (UST): la prima paghera’ $69.50 per azione (pari a circa $10 miliardi) per rilevare l’altra.
Gli operatori hanno seguito da vicino anche gli sviluppi sul comparto energetico. In mattinata il greggio si e’ spinto oltre i $109 al barile sulle speculazioni di un rafforzamento dell’uragano Ike (abbattutosi sulle coste di Cuba nella notte) mentre si accinge ad entrare nel Golfo del Messico. I futures con consegna ottobre hanno ridotto i guadagni sul finale (+11 centesimi) a 106.34 al barile. La scorsa settimana hanno riportato una perdita pari a circa l’8%.
Sugli altri mercati, sul valutario, l’euro ha continuato a cedere terreno nei confronti del dollaro, scivolato ai minimi di 11 mesi sotto quota 1.42. Nel tardo pomeriggio il cambio tra le due valute e' pari a 1.4123. Invariato l’oro a $802.5 (-$0.30) l’oncia. In ribasso infine i Titoli di Stato: il rendimento sul Treasury a 10 anni e’ salito al 3.6650%.

WALL STREET: FORTE SELL-OFF PRECIPITA LEHMAN

09 Settembre 2008 22:15 NEW YORK - di WSI
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Wall Street ha segnato la prima perdita degli ultimi tre giorni, trascinata al ribasso dal comparto finanziario (appesantito dal crollo della banca d’affari Lehman Brothers), e dal ribasso dei prezzi delle commodities, responsabile delle brutte performance delle aziende minerarie ed energetiche. Il Dow Jones ha ceduto il 2.43% a 11230, l’S&P500 il 3.41% a 1224, il Nasdaq e’ arretrato del 2.64% a 2209.
Il titolo della banca americana Lehman Brothers (LEH) e’ arrivato a segnare una perdita pari a -44.95% (ai minimi di 10 anni), maturata in seguito alla conclusione delle trattative con la Korea Development Bank che nei giorni scorsi aveva mostrato un certo interesse nel rilevamento di una quota della societa’. Il ritiro degli investitori asiatici ha riesumato le paure sullo stato di liquidita’ dell’azienda, nell’ultimo anno in evidente difficolta’ a causa dello scoppio della crisi subprime. L’agenzia di rating S&P ha annunciato che potrebbe tagliare il giudizio sulla qualita’ del credito della banca a causa della "sostanziale" perdita che il gruppo potrebbe riportare nel terzo trimestre.
Lo spider settoriale (XLF) a fine giornata segna una perdita del 4.7%, pressato anche dalla brutta prova di Washington Mutual (WM), sceso del 20% ad un giorno dal siluramento del vecchio amministratore delegato del gruppo. Tra i componenti del Dow Jones, Bank of America (BAC) e Citigroup (C) hanno registrato le piu’ deboli performance.
Le azioni energetiche, miglior gruppo dello S&P500 fino allo scorso giugno (ed in calo -24% da allora), hanno ceduto terreno sulla scia del nuovo ribasso del petrolio, portatosi ai minimi di aprile. Con una perdita giornaliera di $3.08 (-2.9%), i futures con consegna ottobre hanno archiviato la seduta a quota $103.26 al barile. Non e’ ancora stato comunicato il resoconto del meeting dell’OPEC a Vienna, ma e’ ampiamente scontata una conferma dell’attuale produzione giornaliera.
Massey Energy (MEE), il quarto produttore americano di carbone, ha chiuso con una perdita del 19%, Valero Energy (VLO), la maggiore raffineria indipendente Usa, ha ceduto quasi il 12%, -10% per Freeport-McMoRan (rame). Il motivo dietro al forte calo delle societa’ attive nel comparto delle commodities risiede nelle propsettive di rallentamento economico a livello globale.
A deprimere il clima sulla borsa americana sono stati anche i ribassi registrati all’interno del comparto immobiliare. Nel mese di luglio i compromessi per l'acquisto di case hanno registrato un calo che ha deluso le previsioni degli economisti. Inoltre, a causa dell’ulteriore deterioramento delle condizioni del mercato a cui si e’ assistito negli ultimi mesi, la banca svizzera Credit Suisse ha emesso un downgrade su ben quattro societa’ americane immobiliari: Toll Brothers (TOL), Pulte Homes (PHM), DR Horton (DHI) e KB Home (KBH).
Tra gli altri titoli, il colosso dei prodotti di largo consumo, Procter & Gamble, ha ricevuto un downgrade in mattinata da parte degli analisti di Merrill Lynch (MER) che giudicano il titolo sopravvalutato. La farmaceutica Pfizer (PFE) ha invece risentito di un articolo pubblicato dal Wall Street Journal in cui viene consigliata la somministrazione del nuovo prodotto contro l’osteoporosi solo alle donne ad elevato rischio di fratture. In controtendenza il colosso fast food McDonald’s (MCD) che ha riportato una crescita delle vendite comparate nel mese di agosto pari a +8.5% a livello globale.
Sugli altri mercati, sul valutario, euro in lieve flessione nei confronti del dollaro. Nel tardo pomeriggio di martedi’ a New York il cambio tra le due valute e’ di 1.4105. In calo l’oro. I futures con consegna dicembre sul metallo prezioso hanno ceduto $10.50 a $792.00 l’oncia. Seduta positiva infine per i Titoli di Stato. Il rendimento sul Treasury a 10 anni e’ sceso al 3.5960%.