Fonte - www.IlCignoNero.it

Le agenzie di rating e i PIIGS

05 Maggio 2010 08:28 - A cura di Jim Leaviss, Head of Retail Fixed Income di M&G Investments
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Dopo il declassamento della Grecia (fino a ”spazzatura”) e del Portogallo (fino ad A -) di martedì scorso, Standard & Poor’s ha guardato alla conseguente carneficina nel mercato delle obbligazioni sovrane e ha deciso che mercoledì sarebbe stato il turno della Spagna. Il rating sul debito sovrano della Spagna è stato abbassato da AA+ ad AA, solo di un livello, ma abbastanza per far allargare lo spread dei CDS oltre i 200 punti base, e assistere all’ampliamento degli spread del credito sulle banche di 20 punti base, e ancora di più sul debito senior.
Anche se sappiamo che le posizioni fiscali nei Paesi periferici della zona euro sono deboli e in via di deterioramento, ci preoccupa che la decisione di declassamento derivi principalmente dall’oscillazione dei prezzi delle obbligazioni. In altre parole, i rating sul credito sono stati tagliati perché i prezzi delle obbligazioni sono scesi. In una certa misura questo è razionale – poiché il costo degli interessi sale all’aumentare dei rendimenti delle obbligazioni governative, e la fiducia sul credito cade. Le agenzie di rating hanno esplicitamente parlato di questo, per esempio quando Moody’s all’inizio di aprile ha tagliato il rating della Grecia, ha motivato asserendo: “C’è un rischio significativo che il debito possa stabilizzarsi a un livello più alto e più costoso rispetto a quello precedentemente stimato”. Nel mercato high yield la caduta nelle previsioni di default da parte delle agenzie di rating dal 20% del 2009 al di sotto del 5%, è stata ampiamente trainata dagli spread dei junk bond subordinati, e non da un miglioramento degli utili.
Ma il punto è: abbiamo davvero bisogno delle agenzie, se i loro rating riflettono in gran parte quello che il mercato obbligazionario dice loro? La vera informazione non è semplicemente il prezzo? Il problema è che le agenzie di rating rimangono importanti; i mandati per i fondi pensione includono clausole che li forzano a vendere al di sotto di determinati livelli di rating, e anche la Banca Centrale Europea ha dei limiti all’accettazione di collaterale che accetterà sul proprio mercato monetario in base ai rating ufficiali (attualmente i junk bonds sono esclusi, anche se la Grecia continua ad avere i requisiti perché mantiene il rating investment grade da altre agenzie).
Cosa dice adesso il mercato dei CDS sul rischio del credito sovrano se pensiamo che predica il rating sul credito? Il declassamento della Grecia da parte di Standard & Poor’s era ampiamente in ritardo, e alla chiusura di giovedì il costo per assicurare il debito greco era superiore a quello del debito pakistano (B-) e ucraino (B-) e solo 100 punti base in meno rispetto all’Argentina (B-). Il Portogallo (A-) ha chiuso a 321 punti base, a metà strada tra la Lettonia (BB) e il Libano (B). Il mercato sta valutando che il rating AA dell’Irlanda sia molto vulnerabile considerato che il CDS a 218 punti base la schiaccia tra la Croazia (BBB), l’Ungheria (BBB-) e l’Egitto (BB+). La Spagna (rating AA, 189 punti base) è tra il Kazakistan (BB-) e la Turchia (BB). (Tutti i rating riportati sopra sono di Standard & Poor’s – in genere le altre agenzie sono state ancora più lente nel declassare i Paesi, considerando che Fitch e Moody’s classificano la Spagna rispettivamente AAA e Aaa).
 

Fonte - M&G Investments

Iraq, un'affare da 40 miliardi. Forse

martedì, 4 maggio 2010 - 13:46 - di Marco Caprotti
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Che fosse un successo era prevedibile. Ora resta da vedere come le aziende che hanno vinto i diritti di estrazione in Iraq sapranno approfittarne. Ad aggiudicarsi le concessioni sono state Schlumberger, Baker Hughes, Weatherford e Halliburton. Per ottenere i ricchi contratti di estrazione di petrolio e gas si sono impegnate ad aumentare la capacità di estrazione dell’Iraq di 12 milioni di barili al giorno rispetto ai 2,5 milioni di oggi. Per farlo avranno sei-sette anni al massimo.
“Se ci riusciranno, avranno ottenuto uno degli obiettivi più grandi nella storia dell’industria petrolifera”, spiega uno studio di Stephen Ellis, analista di Morningstar che prevede per le aziende coinvolte nella fornitura di servizi ai vincitori un guadagno di 40 miliardi di dollari almeno. “Con questi numeri è impossibile immaginare quanto guadagneranno le aziende che hanno vinto i contratti e che daranno gli appalti in sub fornitura”, continua il report. Fra questi potrebbe esserci anche qualche italiano. I nomi sono sempre i soliti: Eni e Snam Rete Gas che, con i vincitori, vantano diversi contratti di collaborazione in giro per il mondo.
Resta il fatto che la storia delle estrazioni di petrolio in Iraq non è mai stata facile. La produzione del Paese arabico ha toccato il picco dei 3 milioni di barili al giorno nel 1979. L’arrivo di Saddam Hussein al potere è coinciso con un periodo di stagnazione. “Attualmente, secondo le stime che arrivano dai consulenti del settore, si pensa che il sottosuolo iracheno contenga l’equivalente di 200 miliardi di barili”, dice Ellis. “Se la cifra fosse vera, si tratterebbe della terza riserva a livello mondiale”.
I conti con il conflitto L’ultima guerra del Golfo non ha comunque facilitato le cose. A metà del 2009 si era già tenuta un’asta per la concessione dei diritti di esplorazione ed estrazione che però, a causa delle difficoltà del conflitto e dei termini onerosi previsti dal governo dell’Iraq, era andata praticamente deserta. Con l’ultima asta è stato deciso di basare i livelli di produzione sulla richiesta di mercato, considerando che il Paese, anche alla luce delle condizioni infrastrutturali, può esportare fino a 1,9 milioni di barili al giorno.
Sulle opportunità del Paese – di conseguenza sui guadagni che possono realizzare le aziende coinvolte e i loro soci – è scettico Nouriel Roubini, professore alla Stern Business School della New York University, presidente della società di analisi RGE, famoso negli ambienti finanziari per aver previsto con largo anticipo la crisi dei subprime che ha sconvolto i mercati mondiali. “Gli interessi commerciali esteri non sono un problema”, spiega in uno studio. “I bassi costi per gli investimenti e i termini favorevoli espressi con i nuovi contratti invitano i gruppi internazionali a investire nel Paese”.
A cosa non pensano i vincitori Ci sono però tre problemi di cui, secondo il professore, le aziende petrolifere, attratte dalla possibilità di ricchi guadagni non hanno tenuto conto. Il primo è che non sono chiari i paragrafi relativi alle proprietà dei campi di estrazione e della distribuzione delle royalty (la percentuale che l’estrattore deve pagare al Paese in cui si trova la riserva utilizzata). “Si tratta di un problema di non poco conto, in una nazione profondamente divisa anche dal punto di vista etnico e che può ritardare l’inizio delle operazioni” spiega Roubini.
Il secondo ostacolo riguarda le infrastrutture che per arrivare all’esportazione degli 1,9 milioni di barili, devono essere ammodernate. “Un processo molto costoso che, alla fine, potrebbe incidere sul prezzo di produzione, visto che i cantieri saranno responsabilità dei vincitori delle concessioni”. C’è poi da considerare la posizione dell’Opec (l’organizzazione dei Paesi produttori) di cui l’Iraq è un membro senza diritto di voto. Il cartello, se l’estrazione irachena dovesse aumentare, potrebbe chiedere al suo socio di aderire alle quote di produzione imposte agli altri aderenti. “Con tutte queste incertezze, parlare di una crescita dell’estrazione di petrolio iracheno sembra molto ottimistico”, conclude Roubini.
 

Fonte - www.morningstar.it

TASSI & BOND: UNA BOMBA A TEMPO CHE COSTERA' MIGLIAIA DI MILIARDI

05 Maggio 2010 00:28 NEW YORK - di WSI
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Il Tesoro Usa ha $1840 miliardi in titoli non a lungo termine che saranno in scadenza nei prossimi anni. Il rendimento per questi titoli e' compreso tra lo 0.055% e lo 0.545%. Un po' meno di $700 miliardi di Treasury arriveranno a maturazione il 31 marzo 2011. Messi insieme, si hanno $2500 miliardi in scadenza l'anno prossimo, al di la' dei circa $7750 miliardi che il Tesoro ha messo all'asta. Tenere un terzo dei soldi presi in prestito sotto forma di titoli a breve scadenza rappresenta una grande scommessa con tassi che restano bassi. Fino a che restano su livelli minimi, le cose restano relativamente sotto controllo. Ma prima o poi il costo del denaro tornera' a crescere. Solo tre anni fa, il governo ha dovuto pagare oltre il 5% sui Titoli a tre mesi. Se un rialzo del 5% si verificasse ora, il costo a carico del Tesoro per prendere a prestito $2500 miliardi potrebbe crescere di $125 miliardi all'anno.

Il problema non si limita soltanto al governo. Molte societa' hanno preso in prestito in questi ultimi trimestri un grande ammontare di denaro attraverso commercial paper a breve termine con bassi tassi di interesse. Vi diciamo, per alcune delle piu' note blue chips di Wall Street, tutte appartenenti allo S&P500, quanto verrebbero a costare in bilancio gli interessi se si verificasse lo stesso incremento del 5% ipotizzato per il governo, nei tassi da pagare per remunerare i commercial paper emessi.
Coem vedrete, si tratta di un tale incremento dei costi, che avrebbe effetti considerevoli sugli utili di queste societa'. E questo vale solo se si guarda alle scadenze a breve. Molte di queste societa', insieme a centinaia se non migliaia di altre, avranno in carico anche obbligazioni di piu' lunga durata che giungeranno a termine nel prossimo futuro e che andranno rifinanziate. Non uno scenario facile. Come se gia' non bastassero le turbolenze che si vivono in questi giorni.
 

Fonte - www.WallStreetItalia.com

Cercare l'ombrello sicuro. Un rifugio nei titoli tedeschi a breve

05 Maggio 2010 00:28 MILANO - di Marco lo Conte
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«Finché i mercati possono andare short sui titoli di stato, puntando sul loro ribasso, si comportano come lo scorpione del famoso apologo: che punge la rana che lo aiuta ad attraversare il fiume, anche se ci rimette la vita. Semplicemente perché è la sua natura». A sostenerlo è un gestore (che preferisce l'anonimato) che così spiega come si debba metter in conto che le cose possano andare male.
Tanto da rimettere in discussione l'idea stessa di un rifugio nel mercato. Già, si fa presto a dire rifugio: la débâcle di borsa ha spinto ieri gli investitori a cercare ricetto sotto il magro ombrello offerto dai titoli governativi europei, che rendono ormai meno dell'1% a due anni. La discesa del rendimento del Bund tedesco – 20 punti base in un giorno, +1% circa di prezzo – pone interrogativi a professionisti e privati: come evitare di finire dentro una nuova possibile spirale come la crisi del credito dell'autunno 2008? Su un punto tutti concordano: per ora la soluzione è stare alla larga dai titoli a lunga a posizionarsi sul breve termine.
«Se cerchi sicurezza nell'area euro vanno bene titoli tedeschi, francesi, olandesi o finlandesi – dice Angelo Drusiani, esperto obbligazionario di Albertini Syz – ma solo le scadenze biennali e comunque pronti a uscire prima della scadenza; i titoli a 5 anni rendono il 2% ma il rischio è eccessivo oggi. L'extrarendimento può arrivare se si sceglie di investire in valuta straniera: i titoli a brevi statunitensi o norvegesi, ad esempio, anche se poco diffusi. Si può scommettere anche su Canada, che segue gli Usa da vicino, oppure su Australia e Nuova Zelanda, che in parte potrebbero beneficiare ancora del rialzo delle materie prime».

Una tattica, ma valida fino a quando? Perché non basta rifugiarsi sotto il Bund tedesco a 2 anni. «Basta un solo cadavere nei paraggi – dice Fabrizio Biondo, Chief investment officer del fondo hedge Swan – e anche gli altri sono sotto scacco: i venti di tempesta sui bilanci pubblici in Europa sono appena iniziati. D'altronde i governi europei hanno distrutto vent'anni di convergenza dei bilanci pubblici, assumendosi i rischi dei privati. Creare inflazione da parte della Bce sarà l'unico modo per allentare la morsa del debito e uscire dalla crisi. Che fare intanto? Spostarsi su altre valute: il dollaro ha un buon upside potenziale e il franco svizzero ha superato la fase più critica e beneficia di un indebitamento ridotto.
Nel Regno Unito la situazione è complicata, visto l'alto indebitamento privato e un sistema previdenziale a prestazione definita che assume su di sé i rischi. Ma sono convinto che dopo le elezioni riusciranno a mette in piedi un pacchetto molto aggressivo». Suonerà anche a Francoforte l'"Arrivano i nostri"? «Solo la Bce può asciugare la speculazione dal mercato», concorda Fabrizio Fiorini, gestore obbligazionario di Aletti Gestielle. «Se interviene assumendo il rischio di ultima istanza, trasferendolo alla moneta e quindi all'inflazione, i periferici potranno recuperare e allineare i rendimenti dei loro titoli governativi ai fondamentali.
Servono però fatti, non parole: la risposta politica alla crisi greca è arrivata fuori tempo massimo e i mercati hanno iniziato ad attaccare gli altri titoli governativi, contagiando tutta l'area. Se l'intera eurozona verrà messa in discussione, solo il cash, il Bund a breve, si salverà. Ma allora in quel caso i problemi saranno altri».

Fonte - Il Sole 24 Ore

Fonte - www.morningstar.it

Mercati del credito 5 Maggio 2010. Dagli all’untore

Wednesday, 5 May, 2010 - di John Christian Falkenberg
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Seconda giornata di crisi per il mercato del credito, dove i timori sulla situazione fiscale e debitoria di Eurolandia stanno forzando imponenti riallocazioni di portafoglio.

Gli indici dei paesi sovrani ed i titoli di Stato stanno infatti calando in prezzo, ma la novità di questi giorni sono i flussi sulle obbligazioni societarie. Sino ad ora il debito delle grandi aziende che emettono corporate bond era considerato una sorta di porto sicuro nella tempesta: dopo le esperienze dei primi danni 2000, le blue chip hanno sempre gestito attentamente la liquidità e sono in ottima posizione finanziaria ed i risultati aziendali dell’ultimo trimestre sembravano confermare una ripresa economica, almeno in termini di profittabilità aziendale. Questo status non è per ora in dubbio per un cambiamento nel comportamento delle aziende, anche se crescono i timori di deterioramento delle prospettive economiche.

Da ieri, tuttavia, i grandi gestori hanno cominciato a vendere anche titoli societari e non soltanto titoli degli stati a rischio. Il motivo sta nel riconoscimento, dopo anni di colpevole oblìo, dei rischi insiti nei titoli di nazioni sovrane che non siano le più sicure. Questo richiede maggiori riserve e una gestione più prudente del portafoglio; per ridurre rischio e ripianare le perdite incorse su BtP e bond greci, si comincia quindi a vendere anche l’asset class che sinora ha la miglior performance: i corporate bond, appunto. Si tratta di un meccanismo e per ora le vendite stanno avvenendo in modo razionale: un contagio lungamente anticipato dagli addetti ai lavori e giunto semmai in ritardo. Un ritardo che tuttavia rischia di destabilizzare il mercato.
Itraxx S13 Levels Nota: Gli indici di credito sono quotati in spread (rendimento), come i tassi d’interesse. Un segno negativo equivale ad un miglioramento delle valutazioni del mercato, equivalente ad una salita degli indici di Borsa. Un cambiamento positivo è un segnale di peggioramento delle condizioni, equivalente al calo di un indice di Borsa.
Livello Var.ne da ieri
Main 103.25 +5.8
HiVol 143.5 +5.5
Crossover 482 +20.0
Tagged: grecia, Itraxx
Posted in: Area Euro, Credito, Mercati
 

Fonte - Macromonitor

La fine di un rally

Giovedì, 6 maggio 2010 - 15:04 - di Sara Silano
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La corsa delle Borse dai minimi di marzo 2009 è stato battezzato il “rally delle junk stock”, perché i titoli che hanno guadagnato di più sono stati quelli di minor qualità (cosiddetti titoli spazzatura). Questi ultimi sono anche quelli che nel 2008 avevano registrato le maggiori perdite a causa della minor competitività e maggior incertezza sulle loro capacità reddituali.

Per dirla con le “stelle”, i titoli spazzatura sono quelli che ne hanno solo una, contro le cinque delle azioni di qualità. Nonostante il simbolo sia lo stesso del rating per i fondi, Morningstar adotta una diversa metodologia per valutare quotidianamente le società, partendo dal presupposto che il valore dipenda dai flussi di cassa. L’obiettivo è individuare il fair value (e quindi capire chi quota a premio e chi a sconto) e il livello di incertezza attorno ad esso.
Un recente studio, condotto dagli analisti americani su oltre 2 mila azioni, in prevalenza americane, ha messo in luce che nell’ultimo anno il rendimento delle società con una stella è stato del 224,7%, contro il 109,5% delle cinque stelle. Queste ultime, però, hanno sovraperformato le quattro, tre e due stelle. Come spiega Warren Miller, senior stock analyst di Morningstar, se un investitore avesse comprato un titolo quando ha ottenuto il massimo del rating e l’avesse venduto al raggiungimento del “valore equo”, avrebbe comunque guadagnato più dell’indice S&P500.
Il rally delle junk stock, bruscamente interrotto dalla crisi greca e dai problemi dell’area Euro, ha riportato in primo piano la dicotomia tra azioni di alta e bassa qualità, che tendono a muoversi in direzioni opposte, anticiclica le prime e pro-ciclica le seconde. “Non ci sono prove che quelle con rating elevato facciano meglio di quelle con valutazioni inferiori”, spiega Miller. “Al contrario, queste ultime possono essere favorite dall’effetto-gregge degli investitori (per cui gli acquisti generano altri acquisti, indipendentemente dai fondamentali dell’azienda, ndr) ”.

Chi non ama il rischio, però, trova negli indicatori di qualità dei buoni alleati. In particolare, hanno valore predittivo il cosiddetto “economic moat”, ossia il vantaggio competitivo di un’azienda rispetto ai concorrenti, e il livello di incertezza intorno al suo fair value . “Abbiamo visto che i prezzi delle aziende ben posizionate nel settore di appartenenza convergono verso il loro valore equo più frequentemente di quelle che non hanno un business competitivo”, dice Miller. “Ed è logico che sia così dato che la loro situazione permette di avere profitti stabili nel lungo periodo”.
Il rally delle junk sembra essere giunto al termine e i titoli sono meno a buon prezzo rispetto a fine 2009. E’ vero, nelle ultime sedute i mercati sono stati dominati dal panico per i timori dell’effetto contagio della crisi greca nell’area Euro, ma quando si tornerà a guardare alle aziende e ai loro bilanci, ci sarà più selettività. In questo contesto, Morningstar Italy avvia la copertura del mercato azionario, utilizzando l’approccio che da sempre la contraddistingue: dare informazioni, analisi e approfondimenti per aiutare gli investitori a prendere decisioni consapevoli sul loro portafoglio, in un’ottica di lungo periodo.
 

Borse, tanti errori in una sola settimana

venerdì, 7 maggio 2010 - 16:27 - di Marco Caprotti
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Bisogna far ricorso alle famose leggi di Murphy inventate dall’umorista Arthur Block per descrivere l’ultima settimana di Borsa: “Se qualcosa può andare male lo farà” e “Tutto va male contemporaneamente”. E in effetti, nell’ultima ottava di elementi negativi accaduti anche nello stesso momento ce ne sono stati parecchi. Il risultato è stato un crollo verticale di quasi tutti i listini mondiali. L’indice Msci World ha perso quasi il 3%. Lo Europe è andato in picchiata a -5,6% (e qui c’è da sottolineare il -10% segnato dall’Italy). Il North America si è lasciato per strada il 2,6%. In Oriente l’Asia (Giappone escluso) è sceso dello 0,64%. In controtendenza, il paniere del Sol levante, che ha guadagnato il 2,82%. Gli argomenti al centro delle contrattazioni sono stati quelli relativi alla Grecia e ai possibili effetti che potrebbe avere sul resto del Vecchio continente un default di Atene.

Il piano di austerity da 30 miliardi di euro in tre anni “di lacrime e sangue” deciso dal governo greco per ottenere i 110 miliardi di aiuti internazionali necessari per uscire dalla crisi è stato approvato dal Parlamento ellenico. Arrivarci non è stato facile, anche perché i giorni scorsi sono stati caratterizzati da scontri di piazza e dalla morte di tre impiegati di una banca. Il progetto di legge è stato adottato con 172 voti a favore, dei socialisti e dal Laos, estrema destra, su 296 presenti. I 121 deputati dell’opposizione di centrodestra Nea Demokratia, del partito comunista e della sinistra radicale hanno invece votato contro.
La settimana si era aperta con qualche brivido quando si erano moltiplicate le prese di posizione a favore di una revisione del Patto di stabilità e di crescita che lega i Paesi della zona euro, dopo l’accordo raggiungo nel week end per il salvataggio della Grecia. La cattiva notizia era stata compensata, però, da una positiva: l’indice Pmi manifatturiero dell’Eurozona elaborato dalla società di analisi Markit è salito ad aprile a 57,6 punti, livello più alto da giugno 2006, rispetto ai 56,6 punti di marzo e alle precedenti stime (57,5). La lettura è al settimo mese sopra i 50 punti, soglia che divide un’economia in espansione da una in contrazione. E’ ai massimi da dieci anni la produzione, a quota 61,2 (59,8 a marzo). Il Pmi dell’Italia è cresciuto a 54,3 dai 53,7 di marzo, in Francia l’indice si è attestato ai massimi da luglio 2006 a 56,6 (56,5), mentre in Germania è cresciuto a 61,5 (60,2), livello più alto da quando è iniziato il calcolo dell'indice nel 1996.
Da quel momento in poi, è stato il tracollo. Sono arrivate le indiscrezioni, riportate sia dalla tedesca Bild sia dal Wall Street Journal , secondo cui i 110 miliardi del piano della Ue e del Fondo monetario internazionale in aiuto al governo di Atene non sarebbero sufficienti. Rumor che hanno annullato i guadagni delle Borse realizzati in questa prima parte del 2010. Poi Moody’s ha lanciato l’allarme sul debito sovrano del Portogallo dopo il downgrade deciso la scorsa settimana da Standard & Poor’s. L’agenzia di rating americana ha messo sotto esame per un possibile declassamento il giudizio Aa2 di Lisbona. L’apice è stato toccato giovedì quando, sempre Moody’s, ha diffuso la notizia del rischio che la crisi finanziaria greca possa contagiare anche i sistemi bancari di alcuni dei principali Paesi europei. Gli stati più a rischio, ha detto l’agenzia di rating prima di rivedere la sua posizione, sarebbero il Portogallo, la Spagna, l’Italia, l’Irlanda e la Gran Bretagna.
Negli Stati Uniti gli operatori hanno rischiato lo strabismo per non perdere le notizie che arrivavano da questa parte dell’Oceano, ma nemmeno quelle relative all’economia e alla finanza Usa. Come quelle dell’indice dell’Institute for Supply Management’s, che ha toccato il livello di 60,4, il punto più alto da giugno 2004. Oppure le opportunità legate alle M&A, anche se possono essere fallimentari. Le compagnie aeree statunitensi Continental e United Airlines, ad esempio, hanno raggiunto un accordo per la fusione dei due vettori. Un matrimonio che, secondo gli analisti, non salverà i bilanci delle compagnie.
L’Asia, come sempre in questi casi, ha deciso di stare alla finestra e ha cercato di approfittare, come nel caso del Giappone, della fuga degli investitori dai due mercati occidentali principali. A complicare le cose ci ha pensato comunque la Cina. Nel Paese del Drago, secondo l’indice elaborato da HSBC e Markit, la produzione industriale ad aprile ha mostrato un rallentamento. Segno, spiegano gli economisti, che i tentativi di Pechino di raffreddare un’economia in fase di surriscaldamento, stanno funzionando. La notizia è stata comunque una doccia fredda per il comparto delle commodity, da anni aggrappato alle richieste che arrivano da Pechino.
 

Fonte - www.morningstar.it

Fonte - Sole 24 ore

La settimana, 18/2010

Sunday, 9 May, 2010 - di phastidio
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Settimana drammatica sui mercati finanziari, che ci ha riportati al clima che si viveva a fine del 2008. La crisi greca pare aver svolto la funzione di catalizzatore di una ben più ampia crisi dell’Eurozona. Il pacchetto di misure a favore di Atene, quantificato in 110 miliardi di euro per un triennio, pur se rapidamente approvato dai parlamenti dei singoli stati, è apparso a inizio settimana già inadeguato, ed ai mercati non è certamente piaciuta la contradditorietà di posizioni uscite dal governo tedesco, con il ministro dell’Economia che ha dichiarato che i 110 miliardi non sarebbero serviti per l’intero triennio, e che la Grecia sarebbe dovuta tornare a ricorrere al mercato per indebitarsi “entro 18 mesi”. In seguito il Cancelliere Angela Merkel ha parlato della necessità di realizzare procedure funzionali ad assistere un processo di “ordinata insolvenza”, suggerendo quindi implicitamente che il governo tedesco si attende che altri paesi entreranno in crisi.
Voci incontrollate (ed al momento infondate) che ipotizzavano una richiesta spagnola di assistenza fiscale straordinaria hanno accelerato il movimento di vendite sul debito dei paesi periferici dell’Eurozona, l’indebolimento dell’euro e la fuga verso la qualità rappresentata dai titoli di stato tedeschi, che hanno toccato nuovi minimi assoluti di rendimento. Il movimento di forte avversione al rischio innescatosi in Area Euro si è poi rapidamente esteso anche ai mercati finanziari globali, con forti acquisti di yen, che tradizionalmente rappresentano il segnale di smantellamento di posizioni favorevoli agli attivi rischiosi, acquisti di dollari e Treasuries, vendita di materie prime e di azioni dei mercati emergenti, vendita di obbligazioni a spread, quali corporate, high yield ed emergenti.

Tra i dati macroeconomici della settimana, appare positivo quello relativo al mercato del lavoro statunitense in aprile, che ha prodotto 290.000 nuovi impieghi netti, battendo le stime di consenso poste a 230.000. Rivisti in aumento anche i dati del bimestre precedente. La creazione di occupazione proviene in larga misura dal settore privato, visto durante il mese il settore pubblico ha assunto 66.000 persone per lo svolgimento dei compiti relativi al censimento generale della popolazione. Piuttosto positiva anche la dinamica dell’occupazione nel settore manifatturiero, con 44.000 nuovi impieghi netti creati nel mese, a conferma dei numeri particolarmente positivi prodotti recentemente dalle surveys manifatturiere, quali l’indice ISM. Persistono tuttavia fenomeni di sofferenza strutturale del mercato del lavoro, quali l’aumento dei disoccupati di lungo termine (un fenomeno nuovo per la storia degli Stati Uniti), e l’elevato numero di persone che lavorano part-time per motivi economici, non riuscendo cioè a trovare occupazione a tempo pieno, pur desiderandola. Il tasso di disoccupazione cresce dal 9,7 al 9,9 per cento, per effetto di rientri nella forza-lavoro, una dinamica caratteristica delle fasi di ripresa.
In sintesi, malgrado i dati macroeconomici indichino una diffusa ripresa dei livelli di attività economica, la violenta reazione dei mercati finanziari suggerisce cautela e, se non efficacemente contrastata, potrebbe innescare fenomeni di crisi sistemica già visti dopo l’implosione di Lehman, quali situazioni di stretta creditizia, che finirebbero col mettere a rischio la ripresa globale.
 

Fonte - Macromonitor

ATTENZIONE ALL'EUFORIA DROGATA. ALERT ESPERTI

10 Maggio 2010 11:54 NEW YORK - di WSI
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Gli analisti valutano l'ottima performance dei mercati azionari dopo il maxi salvataggio UE. Cautela: l'effetto positivo di breve termine è indiscutibile, ma le incognite sono molte. Barclays prevede l'euro a 1.20 in 3 mesi.
Anche Wall Street sembra pronta a festeggiare oggi. A più di tre ore dall’inizio della giornata di contrattazioni i futures sul Dow Jones volano di 386 punti, quelli sul Nasdaq mettono a segno un rally di 82 punti e quelli sullo S&P 500 salgono più di 49 punti.
Che il pacchetto di salvataggio kolossal varato dall’Unione europea sia stato accolto con euforia dai mercati finanziari è fuori discussione. La corsa agli acquisti è iniziata già nei mercati asiatici, come dimostra la buona performance della borsa di Tokyo, che ha visto il Nikkei salire dell’1,6%.
L’euforia ha contagiato poi la diretta interessata dal piano di salvataggio approvato dall’Ue, ovvero l’Europa. Fin dalle prime battute i listini azionari hanno puntato infatti con decisione verso l’alto, applaudendo al più grande piano di aiuti da oltre due anni, cioè da quando i leader G20 hanno dato denaro all'economia mondiale dopo il crollo di Lehman Brothers.
A dimostrare il clima di ritrovato ottimismo, anche il notevole recupero dell’ euro , che ha riagguantato la soglia a quota 1,30 dollari dopo i ripetuti tonfi della scorsa settimana. E il notevole allentarsi della tensione è dimostrato anche dall’andamento in picchiata dei rendimenti dei titoli di stato greci e dallo spread dei titoli decennali di Atene sul bund tedesco, quest’ultimo crollato di 600 punti, a 363 punti base.
Un ottimo esordio, insomma, su questo non c’è dubbio.
L’interrogativo però è sulla bocca di tutti. Quanto di questi rialzi odierni continueranno e quanto invece si confermeranno una mera parentesi?
La comunità degli analisti guarda con cautela all’evolversi della situazione e, pur approvando l’intesa raggiunta dall’Unione europea su un piano salva euro, invita a non esultare troppo.
Oscar Pulido, specialist di portaolio di BlackRock, afferma per esempio che il piano di salvataggio "potrà essere interpretato alla stregua di un segnale positivo nel breve termine". Dunque, "i mercati potranno recuperare parte delle perdite sofferte la scorsa settimana".
Detto questo, "in una ottica di più lungo termine, molto dipenderà dalla capacità dei governi europei di agire davvero per ridurre i deficit che hanno accumulato".
Mitul Kotecha, responsabile della strategia valutaria globale di Credit Agricole, sembra essere dello stesso avviso. "Il salvataggio porterà stabilizzazione nei mercati ma l’incognita è se il piano riuscirà ad assicurare un miglioramento sostenibile della fiducia".
E ovviamente sotto i riflettori rimane soprattutto la sopravvivenza dell'euro. Qualche analista in realtà non sembra essere rimasto neanche troppo impressionato dal piano dell'Ue.
David Forrester per esempio, strategist di Barclays Capital, afferma anzi che il pacchetto di aiuti sarà "alla fine negativo per la moneta unica" e aggiunge: "Rimaniamo ribassisti sulla valuta e continuiamo a ritenere che il cross euro/dollaro scenderà fino a 1,20 nell'arco dei prossimi tre mesi".
 

Fonte - www.WallStreetItalia.com

Primi segnali di tensione per i tassi di interesse sul monetario

10 Maggio 2010 17:23 - di Maximilian Cellino
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Non sarà la tempesta che si è scatenata dopo il crack Lehman, ma i colpi di vento che in questi giorni si sentono spirare sul mercato monetario sono di quelli che destano preoccupazione. Quasi un monito per gli operatori e per la Banca centrale europea (Bce) a prendere in seria considerazione il rischio di una possibile estensione della crisi della Grecia e degli altri paesi periferici all'interbancario.
Segni di risveglio per l'Euribor
Da una settimana a questa parte i tassi Euribor – quelli ai quali le banche si prestano il denaro a vicenda e che serve anche a determinare le rate dei mutui variabili – hanno mostrato segni di risveglio. La scadenza a un mese ha raggiunto venerdì un valore pari allo 0,422%, quella a tre mesi è risalita allo 0,682%: tassi che non si vedevano rispettivamente da 3 e 4 mesi, ma anche valori che restano vicini (3-4 centesimi) ai minimi storici toccati un mese fa.
Niente dunque di paragonabile all'ottobre 2008, quando i tassi del mercato interbancario, completamente paralizzato, volarono ben oltre il 5% mentre la Bce tentava di calmare la bufera abbassando ripetutamente il costo del denaro. Eppure il movimento non è passato inosservato, e qualcuno comincia a chiedersi se non si sia alla vigilia di un nuovo «credit crunch». Anche perché altri campanelli d'allarme risuonano, a cominciare dal differenziale fra gli stessi Euribor e i tassi free risk, i cosiddetti «overnight» (vedi grafico a fianco), tornato a salire negli ultimi giorni da 22 a 25 punti base. Un'inezia, se messo a confronto con i 185 punti raggiunti un anno e mezzo fa, ma pur sempre un segnale di tensione crescente.
Ma non basta, negli ultimi giorni l'ammontare di denaro che le banche lasciano in parcheggio presso la Bce è di nuovo cresciuto a 290 miliardi. Una cifra che rappresenta il massimo degli ultimi 10 mesi e che testimonia come gli istituti di credito preferiscano tenere i soldi impiegati al tasso non certo conveniente dello 0,25% piuttosto che rimetterli in circolo prestandoseli a vicenda, perché non si fidano o perché magari temono di averne bisogno a breve.
Che i nervi fra gli operatori dei mercati monetari siano già a fior di pelle lo dimostra anche la ridda di voci che si è scatenata ieri su possibili interventi a breve della Bce a sostegno delle banche e degli stati europei in difficoltà. Quegli stessi interventi ai quali soltanto il giorno prima il presidente Jean-Claude Trichet non aveva accennato (deludendo il mercato) durante la conferenza stampa successiva alla riunione del board.
Tutto è partito da una conference call che la Bce ha tenuto venerdì mattina con le principali banche commerciali dell'eurosistema riunite nel Money Market Contact Group. Un incontro di routine che serve a mantenere i contatti con le controparti nelle operazioni di rifinanziamento, ma che ieri si sarebbe tinto di ben altro significato: l'istituto centrale, secondo le voci che si sono diffuse nel pomeriggio e che Francoforte non ha voluto commentare, avrebbe infatti sondato il mercato preparando lo spazio per un intervento. In particolare, la Bce starebbe per annunciare un'operazione di finanziamento a 12 mesi del valore di 600 miliardi di euro per aiutare le banche in difficoltà.
Una mossa in sé non certo priva di senso, visto che gran parte dell'attenzione (e della tensione) ruota attorno alla maxi emissione a 12 mesi del giugno 2009 (allora furono collocati 442 miliardi a un tasso dell'1%) che giungerà a scadenza proprio il prossimo 1° luglio. La Banca centrale ha già annunciato operazioni a breve termine per evitare l'insorgere di problemi in quell'occasione, ma il mercato giudica evidentemente insufficienti le misure, tanto che – a detta degli operatori – sull'interbancario si fa fatica a trovare chi presta denaro che vada oltre la scadenza di luglio.
Sarebbe, il ripristinare di aste a 6 o 12 mesi dall'ammontare illimitato, una prima mossa non convenzionale che la Bce attuerebbe per calmare i mercati. E per scongiurare, almeno per il momento, quel riacquisto di titoli di Stato sul mercato secondario che da molti viene considerata l'ultima risorsa, e a cui la Germania si oppone strenuamente.
 

Fonte - Sole 24 ore

Fonte - www.WallStreetItalia.com

Le banche nel mirino degli Usa

12 Maggio 2010 18:13 - di MIAECONOMIA
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Ha iniziato Goldman Sachs, poi Morgan Stanley, finite sotto la lente delle autorita' statunitensi sotto l'ipotesi di azioni poco chiare nei confronti dei loro clienti, in particolare nella gestione di obbligazioni supportate da mutui, proprio quei prodotti alla base del cataclisma finanziario del 2008 e che ancora sta pesando sull'economia mondiale.
Ora pero', dice il Wall Street Journal, le inchieste potrebbero allargarsi a macchia d'olio. Non solo, secondo il quotidiano finanziario ci sono due fronti aperti. Il primo e' appunto quello dei cosiddetti Cdo, le banche potrebbero avere ingannato i loro clienti in merito al loro ruolo nei Collateral debt obligation.
Ma adesso si indagherebbe perfino sulla ipotesi che le banche abbiano dato alle agenzie di rating informazioni fuorvianti su alcuni loro prodotti legati al mercato immobiliare.
La procura di New York, in questo senso, sta controllando se ci siano state azioni in questa direzione con le tre maggiori agenzie di rating, come Moody's, Fitch, Standard and Poor's e Moody's) e su 8 banche come Goldman Sachs, Morgan Stanley, Ubs, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Credit Agricole e Merrill Lynch.
A questo punto l'investigazione potrebbe fare luce sui rapporti e possibili conflitti di interesse proprio tra le banche e le agenzie di rating, che hanno emesso giudizi positivi su prodotti che invece si sono dimostrati dannosi.
 

Fonte - Miaeconomia

La Super-Fed avanza al Senato

14 Maggio 2010 - di Marco Valsania
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Avanza. A fatica, ma avanza. La riforma finanziaria voluta da Barack Obama procede in Congresso, tra voti palesi e negoziati dietro le quinte. E potrebbe emergere dal Senato già la prossima settimana. Con le sue nuove regole per banche e mercati (derivati compresi) e, soprattutto, con la consacrazione d'un ruolo centrale per la Federal Reserve.
La Banca centrale ha ottenuto dai senatori conferma dei suoi poteri e della sua indipendenza, segno di autorevolezza e influenza ritrovate nella lotta alla crisi dopo le polemiche per non averla saputo prevenire. Negli ultimi giorni i parlamentari hanno bocciato, in rapida successione, due proposte invise al governatore Ben Bernanke: l'idea di periodiche ispezioni congressuali sulle attività della Fed, sostituita da una verifica straordinaria sulle misure d'emergenza del biennio scorso. E l'ipotesi di ridimensionare i suoi incarichi di supervisione, sottraendole gli istituti di più piccole dimensioni, cinquemila banche con asset inferiori ai 50 miliardi di dollari. La Fed potrebbe inoltre inglobare una nuova authority di difesa dei consumatori da truffe e abusi finanziari. I recenti voti pro-Fed sono stati particolarmente significativi perchè «bipartisan», capaci di strappare consensi tanto fra i democratici che fra i repubblicani: 90 contro sei a favore dei poteri di supervisione; 62 a 37 nel respingere un emendamento sulle regolari «intrusioni» congressuali. I fautori d'una Fed grande sceriffo, il senatore democratico del Minnesota Amy Klobuchar e il suo collega repubblicano del Texas Kay Bailey Hutchison, hanno avuto la meglio con una tesi: che questa «stella» garantisca un legame tra politica monetaria e Main Street, cioè con l'economia reale anziché solo con Wall Street. Quando si tratta delle ispezioni parlamentari Bernanke non sta vincendo ogni battaglia: alla trasparenza sulle azioni d'emergenza invocata dal voto unanime di 96 senatori preferirebbe la comunicazione di informazioni limitate. Nè ama piani di nomina politica del responsabile della cruciale sede Fed di New York. Il provvedimento respinto, però, ai suoi occhi aveva conseguenze ben più preoccupanti: le scelte di politica monetaria, di aumenti o riduzioni dei tassi d'interesse, avrebbero potuto finire ostaggio di dibattiti in Congresso.
Qualche passo in più è stato fatto anche sulle agenzie di rating: in serata il Senato ha approvato un emendamento con 64 voti favorevoli e 35 contrari con cui viene regolata l'attività delle agenzie di rating nell'assegnazione del merito di credito alle asset backed securites, quegli strumenti finanziari fautori della crisi finanziaria di quasi tre anni fa. L'emendamento prevede la costituzione di un comitato presso la Sec per valutare i rating delle emissioni sul mercato.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Il piano salva i Pigs ma schiaccia le Borse

venerdì, 14 maggio 2010 - 16:38 - di Marco Caprotti
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Forte volatilità, nervosismo degli operatori a caccia di elementi interpretativi, tagli draconiani da parte dei Paesi a rischio. Dopo tutto questo, la settimana in cui è stato presentato il maxi piano da 100 miliardi di euro per il salvataggio della Grecia (ma rivolto anche a tutti gli stati europei in bilico) si è chiusa con un saldo positivo. Ma è stato un colpo fortunato. L’indice Msci World, nell’ultima ottava, ha guadagnato (calcolato in euro) il 3,6%. Buone le performance a livello geografico. Il North America è salito di quasi il 4%, lo Europe del 4,1%, l’Asia (Giappone escluso) di oltre il 3% e quello del Sol levante dell’1%.
Il merito di questi risultati, tuttavia, va attribuito quasi esclusivamente alla seduta di lunedì, quando le Borse, soprattutto quelle del Vecchio continente, hanno chiuso con rialzi che, in alcuni casi, hanno superato anche il 10%. L’andamento di inizio settimana era stato mandato alle stelle dal pacchetto di misure approvato domenica notte che prevede prestiti bilaterali dagli Stati dell’eurozona per 440 miliardi, 60 di fondi del bilancio Ue e fino a 250 miliardi di contributi del Fmi. A questo si è unito l’impegno dell’Ecofin a supportare gli sforzi di Spagna e Portogallo nella strada verso il risanamento dei conti. Il tutto, oltre che per sistemare una situazione a rischio crollo, anche per difendere l’euro dall’attacco della speculazione.
L’euforia è durata però lo spazio di una seduta. Già il martedì gli operatori hanno iniziato a prendere beneficio. Anche perché sono emersi i primi dubbi sulla reale efficacia del piano. Nel frattempo da Spagna e Portogallo sono arrivati i dettagli sui piani di riduzione del deficit che prevedono tagli sostanziosi soprattutto per quanto riguarda i salari dei dipendenti pubblici e delle pensioni. Si è trattato però di un momento di calma. A chiusura della settimana sono tornati prepotentemente fuori tutti i dubbi legati all’efficacia del piano e le Borse hanno passato il venerdì in territorio negativo. In mezzo a questo saliscendi, i titoli più interessati da acquisti e vendute sono stati i finanziari e quelli legati alle materie prime.
Gli Stati Uniti non hanno potuto fare altro che subire e seguire gli umori degli europei mentre cercavano di concentrarsi sulla loro situazione e di aggrapparsi alle buone notizie. Come quella sul calo delle richieste di disoccupazione e quella del comparto delle rivendite generiche (i cosiddetti wholesalers) dove le richieste stanno superando le disponibilità di magazzino. Questo significa che agli americani sta tornando voglia di spendere e che le aziende dovranno lavorare di più per produrre i beni richiesti. Qualche problema, invece, sul fronte immobiliare, dove stanno aumentando le richieste di pignoramento da parte delle banche. Sul fronte aziendale, da segnalare l’attivismo della società di private equity Blackstone che sta guidando una cordata disposta a sborsare 15 miliardi di dollari per acquisire Fidelity Information Services.
L’Asia, anche a causa del fuso orario, non ha potuto fare altro che mettersi a guardare e cercare di anticipare, per quanto possibile, i trend della giornata seguente. L’unica notizia di rilievo è arrivata dalla Cina dove l’inflazione ha raggiunto i nuovi massimi da 18 mesi. L’indice dei prezzi al consumo è salito in aprile del 2,8% annuo, mentre nel periodo gennaio-aprile il dato è cresciuto del 2,4% annuo.

 

Fonte - www.morningstar.it

Fonte - www.WallStreetItalia.com

La settimana, 19/2010

Saturday, 15 May, 2010 - di phastidio
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Settimana di forte volatilità sui mercati. Iniziata con l’annuncio di un accordo tra Commissione europea e Fondo Monetario Internazionale per istituire una linea di credito di stabilizzazione fino a 750 miliardi di euro, composta da garanzie per 440 miliardi di euro, erogabili da un veicolo finanziario speciale di durata triennale, il cui status giuridico resta indeterminato, attivabile a richiesta di singoli paesi membri dell’Eurozona. Il FMI interverrebbe con altri 250 miliardi. Il pacchetto si aggiunge ai 110 miliardi già decisi per la Grecia. Altri 60 miliardi di fondi di assistenza verranno raccolti attraverso emissione di obbligazioni della Commissione europea, nell’ambito degli interventi per contrastare le crisi di bilancia dei pagamenti di natura eccezionale e fuori dal controllo degli stati membri, come da articolo 122 del Trattato di Lisbona. A questa misura si affianca l’intervento della Banca centrale europea nel mercato secondario dei titoli di stato, per rimuoverne alcune “disfunzioni”.

La Bce ha quindi avviato, per il tramite delle banche centrali nazionali, le operazioni di riacquisto di titoli di stato dei paesi membri, ed ha successivamente deciso che, per sterilizzare gli effetti sulla base monetaria di tali operazioni farà ricorso a depositi a termine, mentre al momento le banche commerciali venditrici possono solo ricorrere al deposito overnight della Bce, al tasso dello 0,25 per cento. L’entità della misura è finalizzata a scoraggiare i mercati dall’assumere iniziative speculative, scommettendo sulla rottura dell’Area Euro. Dopo una prima accoglienza molto positiva da parte dei mercati, nella giornata di lunedì, con forti rialzi di borsa e rimbalzo dell’euro contro dollaro, cautela e dubbi hanno finito col prevalere, e la settimana si è chiusa con l’euro ai minimi contro dollaro dalla fine del 2008 (la fase immediatamente successiva al crack Lehman), e borse globali in forte ripiegamento.
I mercati sembrano scontare la crescente probabilità che le misure di consolidamento fiscale (annunciate in settimana da Spagna e Portogallo, per circa l’1,5 per cento del rapporto deficit-Pil nel biennio 2010-2011, mentre l’Italia sta approntando una manovra equivalente) produrranno un ulteriore forte rallentamento congiunturale in Area Euro, con evidenti ricadute anche sul resto dell’economia globale. In parallelo, si segnala il forte apprezzamento dell’oro, che beneficia delle crescenti incertezze e del rischio che le reiterate iniezioni di liquidità delle banche centrali finiscano col produrre inflazione.
In questo contesto i dati macroeconomici perdono rilevanza, perché percepiti come obsoleti. Ma l’incertezza globale è accresciuta anche dai timori per l’economia cinese: nel mese di aprile, infatti, l’indice tendenziale dei prezzi al consumo si è portato al 2,8 per cento, dal 2,4 per cento di marzo. Nello stesso mese, i nuovi prestiti erogati dalle banche cinesi sono fortemente aumentati, mentre i prezzi delle proprietà immobiliari sono cresciuti del 12,8 per cento su base annuale. Gli investimenti fissi urbani, misura della spesa governativa in infrastrutture e componente fondamentale dell’economia cinese, nel quadrimestre gennaio-aprile sono cresciuti del 26,1 per cento sullo stesso periodo dello scorso anno.
Cresce quindi la possibilità che le autorità cinesi si trovino costrette ad adottare misure drastiche per raffreddare la congiuntura, anche alla luce della crisi europea che indebolisce un importante mercato di sbocco per l’economia cinese. Nella giornata di giovedì un’asta di titoli di stato cinesi a nove mesi è stata sottoscritta per soli 17,4 miliardi di yuan sui 20 offerti, malgrado un rialzo dei rendimenti da 1,54 a 1,72 per cento. I rendimenti reali negativi tengono lontani gli investitori, e tendono a favorire quegli impieghi alternativi (come l’immobiliare) che sono alla base delle bolle dell’economia cinese.

 

Fonte - Macromonitor

Gli effetti nascosti dell'incidente BP

Giovedì, 19 maggio 2010 - 13:33 - di Marco Caprotti
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“Non sarà solo BP a pagare per il disastro petrolifero in corso nel Golfo del Messico. La catastrofe avrà effetti pesanti: non solo dal punto di vista ambientale, ma anche da quello dell’industria energetica nel suo complesso”. Per l’analista di Morningstar Eric Chenowet, insomma, è inutile nascondersi dietro a un dito: a pagare non sarà soltanto la compagnia inglese che possedeva (al 65%) e gestiva la piattaforma estrattiva il cui crollo ha aperto una voragine sottomarina dalla quale escono tonnellate di petrolio ogni ora (per vedere l’intervista completa in lingua originale clicca qui ).
Dato per scontato che, dal punto di vista finanziario, i primi a essere preoccupati sono i vertici e gli azionisti di BP che dovranno sopportare le condizioni peggiori, ci sono altri aspetti sui quali il mercato sembra non essersi concentrato abbastanza. “Primo fra tutti gli effetti di questo disastro nel settore della trivellazione”, spiega Chenowet. “Il Congresso americano potrebbe decidere di passare una legge draconiana per vietare le trivellazioni in mare o per renderle molto più costose”.
Di norma, quando un settore si trova a che fare con legislazioni troppo restrittive o cerca altre zone dove le normative sono più elastiche, oppure cerca di risolvere il problema attraverso migliorie tecnologiche che abbassino il costo delle operazioni. “In questo secondo caso dobbiamo capire quanto l’aspetto tecnologico sia importante per il settore”, continua l’analista. Un elemento importante è quello dei sistemi (e quindi del costo) per la sicurezza. “I sistemi che sono in uso oggi, evidentemente non sono sufficienti”, spiega Chenowet. “Questo significa che l’intero comparto energetico dovrà ripensare la strategia legata agli allarmi e agli interventi di emergenza. Due elementi che, al di la dei costi, richiederanno tempi lunghi”.
Un divieto all’utilizzazione degli impianti off shore avrebbe un impatto sul prezzo del barile. “Secondo le stime, la maggior parte degli aumenti delle forniture previsti per il prossimo decennio dovrebbe arrivare da pozzi sottomarini” dice l’analista. “Si tratta dei giacimenti più promettenti dopo quelli di alcuni Paesi dell’Opec”. La questione da affrontare non è agevole. “Le piattaforme off shore non sono solo al largo del Golfo del Messico” continua Chenowet. “Il Brasile, in questo senso, hanno grandi risorse da sfruttare. Dubito che accetterebbero di rallentare l’estrazione o di chiudere i pozzi sotto il mare. Non hanno ancora avuto incidenti e, quindi, probabilmente pensano di avere la capacità di prevenirli”.
L’elemento innovativo, in questa situazione, è che il disastro ecologico in corso può dare una spinta decisiva all’utilizzo delle energie alternative. “Alcuni consulenti del governo che lavorano in quest’area e con i quali abbiamo parlato ci hanno detto che quanto sta succedendo li sta aiutando”, conferma l’analista che, agli investitori interessati consiglia di guardare alle aziende che si occupano di energia solare come First Solar.

 

Fonte - www.morningstar.it

Scaroni: "C'è petrolio per i prossimi 70 anni" (Expansion)

19 maggio 2010 - di Elysa Fazzino
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«C'è petrolio sufficiente per coprire i prossimi 70 anni»: è quanto afferma l'amministratore delegato di Eni, Paolo Scaroni, in un'intervista esclusiva al quotidiano economico spagnolo Expansion.
Nessun cenno alla Repsol, nel testo pubblicato sul sito web: nei giorni scorsi lo stesso Expansion aveva scritto, nella sua versione online, che Eni aveva avviato sondaggi presso il governo di Madrid per un'eventuale integrazione con il gruppo petrolifero spagnolo-argentino Repsol Ypf. Le prime due domande dell'intervista riguardano proprio la Spagna e l'America Latina.
«Siamo nel mercato del gas spagnolo, con la partecipazione del 50% in Union Fenosa Gas», dice Scaroni. «La nostra presenza nel settore petrolifero downstream (raffinazione e distribuzione) è piuttosto limitata. Pensiamo che consolidare le nostre attività downstream della penisola iberica in Galp, essendo Eni uno dei suoi principali azionisti, possa creare sinergie e aggiungere valore a entrambe le compagnie». Galp Energia è un'azienda portoghese operante nel settore petrolifero e del gas in cui Eni ha una quota del 33,34%. La brasiliana Petrobas ha di recente smentito le indiscrezioni secondo cui sarebbe in trattative per acquisire la quota Eni in Galp.
Quanto all'America Latina, all'osservazione dell'intervistatore che questa area geografica non sembra prioritaria per l'Eni, Scaroni risponde che, fuori dall'Italia, il sostegno dell'Eni è sempre stato l'Africa. «A parte l'Africa abbiamo consolidato la nostra presenza nei paesi Ocse e nella regione del Caspio. In America latina siamo in Brasile, Ecuador e abbiamo una presenza importante in Venezuela».
C'è poi la Russia. Perché – chiede Expansion - l'Eni è una delle compagnie più dinamiche nel promuovere affari con la Russia? «Ci sono buone ragioni – spiega Scaroni - perché le compagnie del petrolio e gas mantengano una presenza dinamica in Russia: è uno dei paesi più ricchi in idrocarburi e gioca un ruolo chiave per l'Europa nella sicurezza delle sue forniture. Eni gode di un'ampia tradizione di buone relazioni commerciali con la Russia».
In particolare, la collaborazione tra Eni e Gazprom, iniziata nel 1969, si è sviluppata e rafforzata «significativamente». Nel 2006 è stato firmato un accordo strategico e nel 2007 Eni è entrata per la prima volta nel settore upstream (esplorazione e produzione) in Russia. «Oggi abbiamo il 30% di SeverEnergia, la sua unica associazione con compagnie non russe che opera in Yamal (Siberia occidentale), la regione che produce attualmente il 90% del gas russo».
D fronte alle preoccupazioni che il mondo stia per arrivare al limite della sua capacità di produzione di petrolio, Scaroni osserva: «C'è molto petrolio. Per ora, il nostro pianeta ha la disponibilità di riserve chiamate sicure di oltre un miliardo di barili». Queste riserve – nota il manager - sono maggiori di tutto il greggio consumato da quando è iniziata l'era del petrolio, alla fine del XIX secolo. A queste riserve sicure si aggiungono quelle probabili e le possibili riserve aggiuntive. In totale, secondo Scaroni, si può contare come minimo su circa cinque miliardi di barili, «sufficienti per coprire il consumo mondiale per i prossimi 70 anni».
Expansion definisce «spettacolare» la progressione dell'Eni negli ultimi anni: la società petrolifera italiana, che per capitalizzazione «è la quarta dell'Ue e la prima dell'area mediterranea», ha incrementato del 50% la sua produzione di greggio e gas e commercializza un volume di gas «equivalente al triplo del consumo spagnolo».

Fonte - Il Sole 24 Ore

Fonte - www.WallStreetItalia.com

ANALISI / Una crisi che ricorda il dopo Lehman

21 maggio 2010 - di Walter Riolfi
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Prima o poi ci troveremo a dover chiudere le borse. E quel giorno sarà la conseguenza di un'esplosione di panico, dice il responsabile del reddito fisso di una grande banca. Probabilmente non esagera, perché la situazione che stanno sperimentando i mercati finanziari ricorda molto quella dell'autunno 2008 dopo il fallimento Lehman. C'entrano poco i fondamentali dell'economia, per quanto vi siano analisti che interpretano l'attuale crisi come il risultato di una falsa ripresa economica. La cosa grave è che una bufera partita dai debiti governativi e ingigantita dalle perplessità europeiste della Germania sia dilagata a tutti i mercati del credito e a quelli azionari e si stia configurando come una vera crisi di fiducia tra gli investitori, non diversamente da quanto era avvenuto con i titoli subprime. A differenza del 2008, non ci dovrebbero essere titoli "tossici" a complicare questa volta le cose, a patto che non si vogliano considerare tali i bond governativi della Grecia che quotano attorno a 70 centesimi: guarda caso il prezzo indicativo di una eventuale ristrutturazione del debito ellenico.
Ormai non è più il caso di parlare di speculazione, perché a vendere non è il presunto concerto di alcuni hedge fund. Vendono tutti: gli hedge ovviamente per primi, le banche d'affari che sono piene di titoli nei portafogli di proprietà, le banche commerciali che sono nella medesima condizione, i fondi d'investimento e tutte le grandi istituzioni. Più che vendere sarebbe corretto dire che stanno cercando di proteggersi, poiché il ribasso parte soprattutto da chi vende (anche allo scoperto) i future sulle varie attività finanziarie. Non si liquidano i titoli di stato, ma si vendono i derivati sul benchmark; non ci si libera delle azioni, ma si va al ribasso attraverso i future sugli indici. Lo stesso modo di operare si riproduce sui mercati delle materie prime che sono tutte in pesante caduta, persino l'oro che per parecchi mesi ha rappresentato una sorta di rifugio.
Anche la presunta protezione rappresentata dal bund tedesco o dal Treasury Usa è frutto di acquisti mediati attraverso i derivati. Non c'è la corsa a mettere i soldi sui titoli di stato tedeschi, americani o francesi, ma quella di comprare il future: con il risultato di forzare le quotazioni dei titoli sottostanti e far crollare i rendimenti che sono finiti ai minimi storici per i decennali tedeschi e francesi. Quasi nessuno vende, per esempio, i BTp italiani i cui prezzi sono semmai cresciuti da inizio anno, ma in un mercato diventato sostanzialmente illiquido si cerca protezione comprando l'omologo titolo tedesco. Ecco perché s'è allargata a dismisura la forbice dei rendimenti rispetto al Bund. Gli effetti più devastanti li si vede come sempre sulle borse: non perché la situazione macroeconomica suggerisca che le azioni siano care, ma perché quello azionario rimane il mercato comunque più liquido.
Gli investitori più accorti fanno notare che così era successo anche nel 2008. Le prime tappe di una riduzione forzata della leva finanziaria passano attraverso la ricerca di una protezione. E la leva finanziaria oggi è forte come quella di due anni fa. Come allora, la liquidità che si riesce a procurare finisce negli strumenti di breve periodo. E questo spiega perché il titolo Schatz a due anni renda appena lo 0,45% quando il tasso della Bce è all'1 per cento.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Mr Doom Roubini prevede ancora un 20% di calo

21 maggio 2010 - di Miaeconomia
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I mercati azionari continueranno a colare a picco nei prossimi mesi, fino a perdere un altro 20 per cento. E' l'opinione del "Dr.Doom" Nouriel Roubini, l'economista della New York University noto per essere stato tra i primi a prevedere la crisi finanziaria del 2008. La debolezza dell'Eurozona e un rallentamento della ripresa negli Stati Uniti e altri paesi sviluppati renderanno la vita difficile agli investitori nei prossimi mesi, ha detto Roubini a Cnbc. "Ci sono alcune parti dell'economia mondiale che ora sono a rischio di una seconda recessione", ha detto. "Da questo punto in poi vedo le cose peggiorare".
Per Roubini i prezzi di azioni e materie prime soffriranno, e gli investitori potranno trovare un rifugio sicuro solo nel denaro contante o in altri asset più sicuri. Il mercato è a rischio "perché prima di tutto ci sono problemi a livello macroeconomico nell'Eurozona. Poi in Cina ci sono segnali di rallentamento, il Giappone non è messo molto bene e la crescita economica degli Stati Uniti rallenterà", ha detto. E ha aggiunto che anche la riforma finanziaria appena approvata dal Congresso americano rappresenta un rischio "perché non sappiamo che effetti avrà".
Per questo Roubini suggerisce di fare investimenti sicuri, come nei titoli di stato di paesi "che non hanno seri problemi di debito pubblico, la Germania per esempio, e forse il Canada, e alcune altre economie che da un punto di vista fiscale sono più sane". Per quanto riguarda l'Europa, Roubini ha detto che risolvere i problemi del debito in Grecia è una "missione impossibile" e che delle decisioni difficili sono inevitabili. "Ciò che si deve fare è chiaro. Bisogna alzere le tasse e tagliare le spese. Altrimenti ci ritroveremo in un deragliamento fiscale", ha detto. "Ci vorranno anni di sacrifici".
 

Fonte - Mieconomia

Credito: banche americane con "problemi" salgono a 775

Pubblicato il 23 maggio 2010 | Ora 17:04 - di ANSA
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In totale 775 banche, cioe' un decimo dell'intero sistema bancario degli Stati Uniti, e' sulla "lista nera" della FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) che comprende gli istituti bancari Usa con "problemi" alla fine del primo trimestre 2010. La lista e' cresciuta al nuovo massimo con l'incremento dei crediti in sofferenza nel settore immobiliare commerciale, che ha inciso negativamente sui bilanci delle banche. Lo scrive il Wall Street Journal.
La crescita dei crediti a rischio in altri comparti dell'economia continua poi a pesare sui bilanci degli istituti di credito americani. Il numero totale di prestiti bancari sui quali risultano ritardi di almeno tre mesi nel pagamento degli interessi e' in aumento per il 16esimo trimestre consecutivo (esattamente 4 anni), ha comunicato la FDIC.
"Il sistema bancario Usa ha ancora molti problemi da risolvere - ha detto il chairman della FDIC Sheila Bair - e non possiamo ignorare la possibilita' di ulteriore volitilita' del mercato".
 

Fonte - ANSA

Borsa: il grafico per ora e' identico al crash del 1929 e al crollo di Tokyo

Pubblicato il 24 maggio 2010 | Ora 13:00 - di WSI
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Della serie: un grafico racconta l'economia e la borsa meglio di 10.000 articoli. Quello che WSI pubblica in home page, in particolare, aggiornato a venerdi' scorso dopo una settimana di cali pesanti a Wall Street, e' illuminante e rafforza la tesi di short, ribassisti e orsi.

 

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Come vedete, da una prospettiva di tempistiche, l'andamento del Dow Jones nel crash del 1929 che diede inizio alla Grande Depressione si allinea in modo molto simile se non identico all'andamento della "gamba" ribassista sul Nikkei e all'andamento dello S&P500 attuale (il picco del benchmark Usa corrisponde al top delle dot.com in America toccato nel gennaio 2000 e coincide perfettamente con il top della borsa di Tokyo quando il Nikkei tocco' quota 40.000 per dimezzarsi in pochi mesi).
In conclusione, se non ci sara' un forte rimbalzo in tempi brevi degli indici americani, allora la previsione di quel che potrebbe accadere sulla borsa Usa (e di conseguenze a Milano e borse europee) e' gia' visibile anche a non esperto e non e' molto incoraggiante, in base ai precedenti storici statistico/grafici. Gli appassionati di analisi tecnica sono invitati a inviare i loro commenti per spiegare a tutti la loro pinione su questo grafico.

Fonte - www.WallStreetItalia.com

Fonte - www.WallStreetItalia.com

La Ue propone un fondo per gestire i fallimenti bancari

26 maggio 2010 - di Giuseppe Chiellino
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La Commissione europea propone che la creazione di una rete UE di fondi per finanziare la «risoluzione ordinata» delle insolvenze bancarie con l'obiettivo di garantire che in futuro i fallimenti di banche non avvengano a spese del contribuente né destabilizzino il sistema finanziario. Dopo averne discusso al prossimo Consiglio europeo, la Commissione europea presenterà queste idee al G-20 di Toronto il 26-27 giugno 2010.
«Questi fondi - si legge in una nota diffusa a Bruxelles - farebbero parte di un dispositivo più ampio volto ad impedire future crisi finanziarie e a rafforzare il sistema finanziario. La Commissione ritiene che un modo per raggiungere tali obiettivi sia imporre agli Stati membri di istituire, nel rispetto di regole comuni, dei fondi ai quali le banche siano tenute a versare un contributo. I fondi non verrebbero utilizzati per il salvataggio di banche ma solo per garantire che il loro eventuale fallimento venga gestito in modo ordinato e non destabilizzi il sistema finanziario».
«Non è accettabile che i contribuenti continuino a sopportare i pesanti costi dei salvataggi di banche e che siano in prima linea in questi casi" ha spiegato il commissario per il mercato interno Michel Barnier. «Io credo - ha aggiunto - nel principio chi inquina paga e quindi dobbiamo costruire un sistema che garantisca che in futuro sia il settore finanziario a pagare il costo delle crisi bancarie. Credo in quest'ottica che si debba chiedere alle banche di alimentare un fondo finalizzato a gestire i fallimenti di banche, a proteggere la stabilità finanziaria e a limitare il contagio; non deve trattarsi però di un fondo di salvataggio. L'Europa deve svolgere un ruolo guida sviluppando impostazioni comuni ed un modello di cooperazione che possa essere applicato a livello mondiale».
Secondo Bruxelles, il modo migliore per utilizzare i prelievi a carico delle banche è quello di creare una rete di regimi prefinanziati nell'Unione europea con un «mandato restrittivo» per finanziare le cosiddette 'banche ponte', il trasferimento totale o parziale di attività e passività e il finanziamento della separazione tra good bank e bad bank. Si tratta di misure già indicate dalla commissione Ue a ottobre scorso, nella comunicazione sulla gestione delle crisi.
Non sfugge a Bruxelles che l'istituzione di un fondo del genere comporta comunque «seri problemi» di 'rischio morale' «se vi fosse la convinzione che l'esistenza di questi fondio protegga le banche da futuri fallimenti». Perciò viene chiarito «senza alcuna ambiguità» che «gli azionisti e i creditori non assicurati debbono essere i primi a far fronte alle conseguenze del fallimento di una banca» e che i fondi in questione «non saranno una polizza di assicurazione e verranno utilizzati non già per il salvataggio di banche insolventi bensì piuttosto per agevolare lo svolgimento regolare di un fallimento».
Il commissario Barnier ha detto che la commissione europea proporrà anche «la registrazione obbligatoria dei cds».
 

Le banche dovranno garantire i depositi dei risparmiatori

26 maggio 2010 alle ore 21:09 - di Il Sole 24 Ore
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Con la comunicazione sui fondi per le «misure di risoluzione delle insolvenze bancarie» Bruxelles avvia la exit strategy dalla copertura illimitata dei fallimenti da parte degli stati sovrani. È questo il senso della proposta avanzata dal commissario Ue al mercato interno, Michel Barnier, che sarà presentata alla prossima riunione del consiglio europeo e al G-20 di Toronto in calendario il 26 e 27 giugno.

L'obiettivo di fondo è dunque quello di armonizzare, non solo in sede europea, le misure di protezione dei risparmiatori, trasferendo il peso delle garanzie - che da quando è scoppiata la crisi pesano sui conti dei governi e quindi sui contribuenti - sulle banche e sui loro azionisti.
In Italia l'idea del 'blanket coverage', la garanzia totale, dei depositi bancari in caso di fallimento della banca è stata introdotta a ottobre 2008 con il decreto salva-banche poi trasformato in legge. In pratica la garanzia è stata estesa all'intero importo depositato da ciascun risparmiatore, con qualsiasi strumento. È stato superato, quindi, il limite di 103 mila coperto sino ad allora dal Fondo interbancario di tutela dei depositi.
«La crisi greca - spiegano i vertici dello European forum of deposit insurer - ha rafforzato la capacità di decisione della Ue e ha accelerato il processo di superamento delle garanzie statali, senza per questo perdere la tutela dei risparmi». Uno dei passaggi «fondamentali» della nuova disciplina che si prospetta è l'introduzione del concetto di 'bridge bank', la banca ponte, che potrà essere finanziata con la rete di fondi Ue che, a loro volta, saranno finanziati dalle banche. «Il concetto di banca ponte è mutuato dalla legislazione americana - spiegano le fonti - e in Italia consentirebbe una gestione più facile delle crisi bancarie trasferendo gli asset ad una nuova entità giuridica, la bridge bank appunto, che non è prevista dal nostro diritto fallimentare. Sarebbe più agevole il passaggio dalla amministrazione straordinaria alla liquidazione coatta amministrativa, evitando di depauperare eccessivamente gli attivi della banca in fallimento».
La comunicazione di Barnier si innesta nel processo di modifica della direttiva sui sistemi di garanzia di tutela dei depositi avviata dalla commissione europea che dovrebbe definire entro luglio prossimo gli emendamenti, costituendo il primo tassello del nuovo quadro comunitario. Barnier si è poi impegnato a presentare entro ottobre «proposte piu' dettagliate per la gestione delle crisi».
La direttiva comunitaria sulla tutela dei depositi modificherà innanzitutto la modalità di finanziamento dei fondi di garanzia. La discussione è se finanziare i fondi con un meccanismo ex post, come il fondo interbancario italiano che scatta immediatamente dopo il fallimento di una banca con l'intervento di tutti gli altri istituti che aderiscono al fondo, oppure con un sistema ex ante che prevede il finanziamento progressivo di uno strumento che, secondo alcune stime, per l'Italia potrebbe arrivare a cirfca 8 miliardi di euro. «Su questo punto c'è un confronto serrato tra gli istituti di credito e le istituzioni comunitarie: i primi vogliono ridurre al minimo il peso di questi nuovi oneri sui bilanci le seconde vogliono dare un segnale di garanzia e di equità ai risparmiatori. Ma bisogna anche evitare che oneri eccessivi si trasferiscano ai clienti attraverso le commissioni». Un'ipotesi di mediazione è il modello francese misto.
L'altro punto di «confronto» è sui tempi per l'attivazione dei rimborsi. Oggi in caso di fallimento di una banca i fondi di garanzia hanno 20 giorni di tempo per rimborsare i clienti: la Commissione e l'Europarlamento vogliono portare a 3 giorni il limite per i rimborsi. In discussione, infine, i criteri di analisi del rischio che oggi sono nazionali e che dovranno essere armonizzati, anche perchè da questi dipenderà, in parte, la definzione del contributo di ciascuna banca al fondo di garanzia.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Parla il guru: BRIC, il toro è già qui e si scatenerà ancora

Pubblicato il 27 maggio 2010 | Ora 10:50 - di AGI
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In un momento in cui si sente parlare ormai ogni giorno della crisi europea, dei debiti europei, e della disfatta del Vecchio Continente, per chi investe forse è meglio focalizzare l'attenzione su aree che, a dispetto dei gufi, rimangono molto appetibili.
E' la parola d'ordine proferita da Mark Mobius, di Templeton Asset Management, che in un'intervista a Bloomberg vede l'Eldorado nei paesi emergenti, a dispetto delle incertezze che minacciano in questo momento i fondamentali della congiuntura globale.
Brasile, Russia, India e Cina, ovvero l'area Bric: è nei titoli azionari di questi paesi che il fondo sta continuando a fare acquisti.
"Non credo affatto a chi dice che stiamo entrando in un mercato orso (nelle economie emergenti) - spiega Mobius, presidente esecutivo del fondo con sede a Singapore - Ciò a cui stiamo assistendo è solo una correzione di una fase toro di mercato, che continuerà".
Il riferimento è alla performance dell'indice Msci Emerging Markets, che dallo scorso 15 aprile è sceso del 15%, scontando sia i timori sull'adozione di una politica monetaria restrittiva da parte della Cina sia lo spettro dei deficit dell'Europa.
Da segnalare però che lo stesso indice è balzato del 96% dal minimo di quattro anni testato nell'ottobre del 2008 e, solo nella giornata di ieri, ha guadagnato il 3,2%, recuperando dalla flessione più forte sofferta dal marzo del 2009.
"Quando arriverà il momento, i mercati emergenti segneranno un recupero notevole e ancora più veloce", anticipa Mobius, il cui fondo sta acquistando titoli azionari anche di altri paesi emergenti, come Dubai e Egitto.
E riguardo alla Corea del Sud, l'investitore veterano sottolinea che Templeton non ha ridotto le partecipazioni nelle società del paese che ha acquistato, in quanto esse, che al momento dell'acquisto si sono confermate "relativamente poco costose", potrebbero beneficiare della ripresa economica attesa per la nazione asiatica.
 

Fonte - AGI

Fonte - The Telegraph