Leon Zingales e' collaboratore di WSI. PhD in Fisica, Dipartimento di Matematica, Università di Messina, gestisce anche il bel blog IlCignoNero e che ringraziamo. Carmela Vitanza e' Professore Ordinario di Analisi Matematica, Dipartimento di Matematica, Università di Messina.

Nella teoria dei giochi è di esemplare importanza il dilemma del prigioniero elaborato inizialmente da Albert Tucker negli anni 50. Tale problema evidenzia l’importanza del processo di cooperazione onde ottenere una utilità totale maggiore. In altre parole la collaborazione consente di sostituire una configurazione Pareto-efficiente (ove si considerano le utilità individuali che nessuno è disposto a sacrificare) con una forma di equilibrio cooperativo (ove un contendente sacrifica una parte della propria utilità potenziale allorché in corrispondenza si registri un incremento dell’utilità dell’altro contendente superiore in valore assoluto).

Una delle principali conseguenze della politica della FED è stata quella di accoppiare il sistema finanziario con quello valutario. La necessità di permettere (se non addirittura di favorire) il carry-trade sulla valuta regina, ossia il Dollaro, onde tenere artificiosamente in alto i mercati finanziari ha determinato la creazione di una evidente debolezza per gli USA: in sostanza essi devono tener conto delle istanze di chi è in possesso dei propri Titoli di Stato.

I grandi creditori degli USA, in base alle dichiarazioni ufficiali (fonte Visual Economics) sono nell’ordine Cina (800 Miliardi di Dollari), Giappone (750 Miliardi) ed UK (231 Miliardi). In particolare il Giappone ha un debito pubblico fuori controllo e non può permettersi di perdere doppiamente per la svalutazione del Dollaro USA: innanzitutto per la svalutazione dei Titoli di Stato in possesso e poi per il crollo di esportazioni amplificato dal rafforzamento dello Yen (che si era abituato ad essere la valuta favorita dal carry-trade nel decennio precedente).

In seguito alla crisi il sistema finanziario è giunto ad un equilibrio per reciproca convenienza resasi obbligatoria dal precipitare degli eventi.

La configurazione di equilibrio ottenuta è stata la seguente: i paesi creditori continuavano a tenersi i TBills (nel contempo la FED compra direttamente, o indirettamente tramite le banche, la gran parte dei Titoli di nuova emissione), mentre il Dollaro si svalutava rispetto all’Euro per poter pompare i mercati azionari. Ovviamente il trend delle monete (Yuan, Yen e Sterlina) dei grandi paesi creditori doveva seguire il cammino del Dollaro, onde annullare (o comunque ridurre al minimo) la svalutazione relativa.
E’ inutile dire che il contendente che in questa configurazione di equilibrio ha ceduto la maggiore utilità individuale è stato il sistema Euro. La zona Euro, sia per la incapacità di esprimere una unità di intenti che per evidenti errori dei vertici della BCE, ha dovuto passivamente accettare una sopravvalutazione della propria moneta.
L’aver scaricato le tensioni sulla zona Euro non è stato indolore: le sollecitazioni sul sistema hanno reso drammatiche le condizioni dei paesi più deboli. In particolare genera grande allarme la situazione della Grecia che evidenzia un deficit del 12.7% ed una situazione dei conti pubblici fuori controllo. Ed inoltre le prospettive di altri paesi quali Spagna, Irlanda e Portogallo non sono rosee.

I mercati obbligazionari, azionari e valutari stanno danzando con il ritmo della danza di Zorba. Si stanno diffondendo timori, segnali inquietanti sono giunti a tal proposito in occasione del recente incontro a Davos, che la tenuta del sistema Euro è a rischio. Una svalutazione repentina dell’Euro (in queste ultime settimane è evidente un trend di indebolimento) farebbe crollare, come conseguenza del frettoloso processo di ricopertura delle posizioni di carry-trade aperte, il castello di carte trasformando la recente debolezza dei mercati azionari in una valanga. Il governo greco è ben consapevole che un eventuale default avrebbe conseguenze catastrofiche e pertanto dispone di strumenti ricattatori nei confronti della BCE.

Il rischio è che, di fronte ai nuovi eventi, gli attori rompano il patto non scritto (fanno testo in questi ultimi giorni i contrasti tra Cina e Usa) e tornino alla sola ricerca dell’utilità individuale che il dilemma prigioniero insegna essere la soluzione peggiore. L’interesse globale impone che venga messa una pezza per tappare il grosso buco, ma sia comunque chiaro che la stoffa a disposizione sta per terminare.

	Fonte - www.ilcignonero.it
	Fonte - www.wallstreetitalia.com

«La ripresa dopo la crisi è andata meglio del previsto, ma non si vede ancora una nuova architettura finanziaria globale». Lo ha detto Moisés Naím, economista e politico venezuelano, direttore di «Foreign Policy» , durante un incontro-dibattito, organizzato dal «Sole 24 Ore» e coordinato dal direttore Gianni Riotta.

«Oggi c'è un deficit di governo mondiale o meglio una disparità tra la necessità di un'azione collettiva - ha proseguito - per affrontare i problemi globali e l'effettiva capacità di risposta. È un po' come se non ci fosse il pilota di bordo o se si sia addormentato o comunque non sia nelle condizioni di operare». Infatti «mentre i problemi aumentano e si moltiplicano, la capacità di affrontarli sembra diminuire. Sono pochi a credere che l'Onu o altri organismi multilaterali sappiano quello che stanno facendo o possiedano le risorse necessarie per agire con efficacia. Anche le grandi potenze sembrano paralizzate. La sconfitta di Copenhagen è un sintomo di un mondo che è costretto ad agire congiuntamente in molti ambiti, ma che non è in grado di farlo. La tragedia di Haiti è il simbolo di altre emergenze per cui, assente qualcuno che assuma le responsabilità, la solidarietà mondiale produce confusione a causa del mancato coordinamento, e genera morti che avrebbero potuto essere salvati». Piuttosto Naím cerca di scrutare quali sono "segnali deboli", cioè quali potranno essere i nuovi possibili attori dello scenario internazionale.

Il direttore di «Foreign Policy», nonché editorialista del «Sole 24 Ore» Moisés Naím ha osservato tuttavia come le potenzialità di cooperazione fra Paesi, di coinvolgimento diretto in realtà lontane, non sia mai stata tanto grande: «Tuttavia al momento rimane questa incapacità di offrire una risposta coerente e armonizzata a livello globale e temo che ancora una volta si perderà l'opportunità di riformare il mondo della finanza. Certo la legge Volcker porterà mutamenti, anche importanti, ma quanti operano nel sistema finanziario ombra continueranno a operare e prosperare. E voglio ricordare che prima della crisi questa finanza ombra era ben superiore a quella ufficiale. Ci sarà una corsa a sfruttare le asimmetrie nelle regole fra i vari paesi e in molti si arricchiranno grazie a questi meccanismi».

All'orizzonte Naím vede anche altri elementi di preoccupazione e due di questi riguardano la Cina che «da un lato sta diventando una superpotenza mondiale, ma se si esce un po' da Pechino e ci si avventura per due ore di treno nella campagna, allora ci si ritrova in pieno Medio Evo. È un gigante con larghe sacche di povertà - ha indicato - e quello che più preoccupa è la rivalità con un altro paese in condizioni simili, l'India. Credo che fra questi due Stati vi sia il rischio potenziale di un conflitto, che deve essere tenuto sotto stretta osservazione». La Cina preoccupa Naím anche per i rapporti con l'Occidente.
«Non vorrei che si stabilisse una regola costante del "rischio del doppio dieci": 10% di crescita in Cina e 10% di disoccupazione negli Stati Uniti - ha proseguito il direttore di «Foreign Policy» - perché se così fosse, e se si arrivasse a credere che un fattore é il risultato dell'altro, allora le conseguenze potrebbero essere molto gravi». Per contro, ha ricordato Naím avviandosi alla conclusione del dibattito, «proprio in Asia troviamo che i giovani, ma più ancora le giovani donne - che hanno un lavoro - hanno aspettative crescenti, cioè si aspettano di poter raggiungere un livello di vita più elevato rispetto alla generazione dei loro genitori», esattamente come capitò in Europa nei decenni successivi alla Seconda guerra mondiale».

http://www.ilsole24ore.com/art/SoleOnLine4/Economia%20e%20Lavoro/2010/02/Moises-Naim-riotta-diretta-video-3-feb.shtml?uuid=941685ae-1099-11df-a809-c23ba46922d2&DocRulesView=Libero

Fonte - Il Sole 24 Ore

	Venerdì 05 Febbraio 2010		Venerdì 05 Febbraio 2010		Venerdì 05 Febbraio 2010
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Sono ore critiche per la Grecia. I mercati si aspettano qualche scossone violento. Ma Jurgen Stark, uno dei tedeschi di punta della BCE, dice che i mercati "rimarranno delusi" se pensano che altri pagheranno per salvare Atene, sola responsabile del proprio disastro. E il capo della Bundesbank, Axel Weber, ha aggiunto che sarebbe "politicamente impossibile" chiedere ai contribuenti europei di andare al salvataggio di un paese con le mani bucate. Attenzione, se e' vero che i tedeschi tirano le fila dell'euro, bisogna anche sappiate che il settimanale Die Welt ha chiesto gia' il ritiro della Grecia dalla moneta unica.

Per la terza volta in 18 mesi, dunque, il sistema finanziario globale rischia di andare fuori controllo. Questa "tragedia greca" si sta consumando mentre cresce il volume di capitali in fuga dal paese nostro vicino di mediterraneo. Ambrose Evans-Pritchard sul Telegraph parla di "improvviso ritiro" di capitali tedeschi ed asiatici dalle nazioni del Club Med (quelle che gli americani chiamano con l'acronimo spregiativo P.I.I.G.S.).

Secondo Barclays Capital il debito estero netto della Grecia ammonta all'87% del Pil, o €208 miliardi. La Spagna e' messa perfino peggio, al 91% (€950 miliardi), il Portogallo batte tutti in negativo con il 108% (€177 miliardi). L'Irlanda e' al 68% (€123 miliardi), mentre l'Italia in percentuale sta meglio di quanto si pensasse (23%) ma in valore assoluto c'e' poco da stare allegri, con €347 miliardi. Aggiungendo le nazioni dell'Est Europa, la bolla del debito UE supera di gran lunga il tanto deprecato deficit degli Stati Uniti, visto che sorpassa in totale i 2 trilioni di euro.

Insomma mentre lo specchio della crisi e' l'euro che continua a perdere terreno nei confronti del dollaro, il rischio e' questo sia il primo test serio per la tenuta dell'Unione Europea. Finira' come il Messico o l'Asia nel 1998 o l'Argentina? Voci che rimbalzano dalle varie capitali europee parlano di un "eurobond" pronto a un'emissione di emergenza per consentire ad Atene di raccogliere denaro sufficiente a salvarsi, evitando allo stesso tempo l'effetto domino o il contagio agli altri paesi deboli della catena.

La facciata come al solito e' imbellettata di dichiarazioni evasive e ottimismo ostentato. "I membri europei del G7 hanno detto alle loro controparti che i problemi di bilancio della Grecia non sono di pertinenza del Fondo Monetario Internazionale", ha dichiarato nel weekend il ministro delle Finanze della Germania, Wolfgang Schaeuble. Il quale, alla fine del meeting del G7 a Iqaluit ha spiegato: "non ci sono dubbi" sul fatto che "i paesi membri dell'euro-zona si oppongono a qualsiasi coinvolgimento esterno per aiutare la Grecia a risolvere i propri problemi". "Noi abbiamo con forza, e all'unanimita' - ha aggiunto Schaeuble - rifiutato di discutere qualsivoglia problema interno". E per essere ancora piu' chiaro, il ministro ha buttato li' un paragone poco gradito dal mercato (anche perche' concettualmente sbagliato): "L'Europa non discute i problemi della Grecia cosi' come gli Stati Uniti non discutono i problemi della California".

Nel frattempo, ricordando che nel pieno della crisi finanziaria dell'ottobre 2008 in alcuni casi ci furono fughe degli investitori e depositanti da singoli istituti di credito in difficilta' (Northern Rock in Gran Bretagna e Indymac negli Stati Uniti) adesso si potrebbe verificare una situazione di "fuga dai paesi", visto che le turbolenze non riguardano tanto il sistema bancario/finanziario, ma coinvolgono in pieno il livello piu' alto di questo meccanismo degenerato, cioe' i debiti sovrani degli stati/nazione.

L'inglese The Guardian (ovviamente chi e' fuori dall'euro non puo' essere imparziale) conferma l'assunto riportando oggi che gli "investitori hanno fatto uscire dalla Grecia la stupefacente cifra di €8-10 miliardi di euro da quando la crisi ha cominciato a rivelarsi lo scorso novembre" (A staggering €8bn-€10bn (£7bn-£8.7bn) may have been taken out of Greece by private investors since it became engulfed by economic turmoil in November), fuga di capitali che si e' intensificata dal momento in cui il governo di Atene per evitare il default ha annunciato un aumento delle tasse sulle proprieta' immobiliari e una stretta nella lotta all'evasione fiscale.

La Grecia somiglia molto all'Italia, ahinoi, in cui troppa gente non paga le imposte che dovrebbe pagare, nonostante gli alti redditi guadagnati. "La Grecia ha molta gente ricca che non viene tassata in modo appropriato e questo per via della forte evasione fiscale", ha detto al quotidiano Observer il ministro delle Finanze greco Giorgos Papaconstantinou.

"Se si guarda ai numeri reali, si vede che il numero di persone che dichiarano sopra i €100,000 euro l'anno e' circa 15.000", ha aggiunto il ministro. "E io non penso che nessuno in questo paese possa credere che ci sono solo 15.000 greci che guadagnano €100,000 euro l'anno". In Italia, stando ai dati piu' recenti, con una popolazione che e' oltre 5 volte quella greca e un Pil 6 volte piu' alto (la Grecia ha il 2,5% del Pil UE, l'Italia il 13%) ci sono appena 17.000 italiani che dichiarano un reddito di €200,000 euro l'anno e oltre.

Fisco a parte, sara' meglio per tutti - a cominciare dal collega di Giorgos Papaconstantinou, Giulio Tremonti - seguire attentamente come si sviluppa nei prossimi giorni questa crisi finanziaria ellenica gia' soprannominata dell'ouzo. Cerchiamo di capire dove non andare a parare.
 

Fonte - www.wallstreetitalia.com

	Venerdì 05 Febbraio 2010		Mercoledì 10 Febbraio 2010		Sabato 13 Febbraio 2010
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Nel 2040 l'economia cinese raggiungerà un giro d'affari di 123.000 miliardi di dollari, più o meno il triplo della produttività economica complessiva dell'intero pianeta nel 2000. Il reddito procapite in Cina toccherà gli 85.000 dollari, più del doppio di quanto si prevede per l'Unione Europea, e una cifra di gran lunga superiore a quella di India e Giappone. In altre parole, l'abitante medio di una metropoli cinese vivrà due volte meglio del francese medio quando la Cina passerà dall'essere stata un Paese povero ancora nel 2000 a un paese super-ricco nel 2040. Anche se non sorpasserà secondo le mie previsioni la ricchezza procapite degli Stati Uniti, tra trent'anni la quota di Prodotto Interno Lordo globale della Cina – 40 per cento – renderà al confronto minuscola quella degli Stati Uniti (14 per cento) e dell'Unione Europea (5 per cento). La Cina, insomma, apparirà l'egemonia economica dominante.

La maggior parte di ciò che si dice in merito all'ascesa economica della Cina prospetta informazioni generali, vaghe o anche soltanto minacciose, ma di solito sottovaluta fortemente la portata di tale ascesa, ciò che essa implica e la velocità con la quale essa si avvicina. (Per esempio, uno studio recente del Carnegie Endowment for International Peace prevede che entro il 2050 l'economia cinese sarà superiore a quella degli Stati Uniti appena del 20 per cento). Simili previsioni mancano di tenere in giusto conto le forze che sono al lavoro dietro al recente successo della Cina o di comprendere fino in fondo in che modo questi trend plasmeranno il futuro. Gli stessi dati economici cinesi per taluni aspetti di fatto sottostimano la produttività economica.
La stessa cosa accade con il declino relativo di un'Europa afflitta da una fertilità in calo nel momento stesso in cui la sua epoca di influenza economica globale si avvicina alla propria fine. Anche qui, la traiettoria sarà più repentina e brusca di quanto emerge da molti rapporti. Il basso tasso di natalità in Europa e il suo consumismo così particolare implicano che il suo contributo al Pil globale crollerà a un quarto del suo share attuale entro i prossimi 30 anni. A quel punto l'insieme delle economie dei primi 15 Paesi dell'Unione Europea arriverà a essere un ottavo di quella cinese.

Questo è il futuro che si prospetta tra una generazione, ed è molto vicino, più di quello che si possa pensare. Di preciso che cosa fa sì che la Cina abbia imboccato una strada così proficua?
Il primo fattore cruciale è quello meno spesso preso in considerazione: l' enorme investimento che la Cina sta facendo nel settore dell'istruzione. Lavoratori più istruiti equivalgono a lavoratori più produttivi. (Come ho riferito già altrove, dai dati relativi agli Stati Uniti emerge che i lavoratori con un diploma universitario sono tre volti più produttivi e un lavoratore con diploma di scuola superiore è più produttivo di 1,8 volte rispetto a chi ha soltanto un diploma di scuola media inferiore). In Cina le iscrizioni alle scuole superiori e all'università stanno aumentando enormemente grazie soprattutto a un significativo investimento statale.
Nel 1998, l'allora presidente Jian Zemin incoraggiò un aumento di massa della frequenza delle scuole superiori. All'epoca soltanto 3,4 milioni di studenti frequentavano i college e le università cinesi. La risposta alla sua esortazione fu immediata: nell'arco di soli quattro anni le iscrizioni alle scuole di secondo grado aumentarono del 165 per cento e il numero dei cinesi che studiavano all'estero balzò al 152 per cento. Tra il 2000 e il 2004, le iscrizioni alle università continuarono ad aumentare costantemente, di circa il 50 per cento. Secondo i miei calcoli la Cina sarà in grado di aumentare il suo tasso di iscrizione nelle scuole di secondo grado portandolo più o meno al 100 per cento e nel corso della prossima generazione le iscrizioni all'università arriveranno a interessare il 50 per cento dei giovani, il che basterebbe di per sé ad aumentare di oltre 6 punti percentuali il tasso di crescita economico annuale del Paese. Questi obiettivi di un'educazione di più alto livello non sono fuori dalla nostra portata: dovremmo ricordare che soltanto negli ultimi venti anni del XX secolo parecchi Paesi dell'Europa Occidentale videro balzare il tasso delle iscrizioni nelle università dal 25 al 50 per cento.
Con un'istruzione superiore, non sono soltanto i singoli lavoratori a far registrare un vero e proprio salto di qualità della loro produttività: la stessa cosa vale per le aziende, secondo una ricerca dell'economista Edwin Mansfield. In uno studio risalente al 1971, Mansfield aveva appurato che i presidenti delle aziende che avevano precocemente adottato le nuove tecnologie più complesse erano mediamente più giovani e meglio istruiti dei capi di aziende più lente ad adeguarsi ai processi di innovazione.

Il secondo elemento che molti non tengono nella debita considerazione allorché cercano di eseguire proiezioni per l'economia cinese è l'inarrestabile ruolo del settore agricolo. Quando ragioniamo sul futuro, infatti, tendiamo a immaginare i grattacieli di Shanghai e le fabbriche del Guangdong, mentre trascuriamo e non teniamo granché in considerazione i cambiamenti in atto nelle campagne della Cina che le hanno trasformate in un vero e proprio motore economico inarrestabile. Analizzando la crescita economica, quindi, è opportuno distinguere l'economia in tre settori: agricoltura, servizi e industria. Nel quarto di secolo trascorso dal 1978 al 2003, la crescita della produttività della manodopera in Cina è stata alta in tutti e tre questi settori, sfiorando la media del 6 per cento circa su base annua. Il livello di produttività per lavoratore è stato più alto nel settore industriale e dei servizi e questi sono anche i settori ai quali si sono prestate maggiore attenzione e analisi. (Io calcolo che il rapido processo di urbanizzazione in Cina, che sposta i lavoratori verso le industrie e nei servizi, abbia contribuito per circa 3 punti percentuali al tasso di crescita nazionale annuale). In ogni caso, la produttività è in aumento anche per coloro che sono rimasti nelle aree rurali: nel 2009 circa il 55 per cento della popolazione cinese - pari a ben 700 milioni di persone - viveva ancora nelle campagne. A questo mastodontico settore rurale, che perdurerà quanto meno per altri trenta anni, è riconducibile circa un terzo dell'odierna crescita economica cinese.

Terzo elemento: benché sia un ritornello più volte ripetuto che i dati cinesi sono inesatti o gonfiati di proposito in modo cruciale, gli esperti cinesi di statistica potrebbero benissimo sottostimare il progresso economico. Ciò è tanto più vero per il settore dei servizi, perché le piccole aziende spesso non riportano al governo le cifre reali e i funzionari cinesi spesso non calcolano adeguatamente le migliorie nella qualità dei prodotti. Negli Stati Uniti come in Cina, le stime ufficiali del Pil sottovalutano notevolmente la crescita nazionale se non tengono conto dei miglioramenti in servizi di importanza fondamentale come l'istruzione e l'assistenza sanitaria. (La maggior parte dei grandi progressi in questi ambiti non è conteggiata in pieno nel Pil, perché i valori di questi settori si misurano in input più che in output. Un'ora di lavoro di un medico, per esempio, non è considerata di maggior qualità rispetto all'ora di lavoro di un medico prima dell'avvento degli antibiotici o della chirurgia moderna). Altri Paesi hanno problemi di contabilità nazionale simili, ma la rapida crescita del settore dei servizi cinesi rende la sottovalutazione ancora più ragguardevole.

Quarto punto, per alcuni molto sorprendente: il sistema politico cinese non è come si pensa che sia. Benché osservatori esterni spesso deducano che sia Pechino al timone del Paese, la maggior parte delle riforme economiche, incluse quelle di maggior successo, nascono dal basso, altrove, e sono di norma sorvegliate a livello locale. Benché di sicuro la Cina non possa dirsi una democrazia aperta, negli stadi più alti della politica ci sono critiche e c'è dialogo, più di quanto molti possano presumere. Ordini incontrollati possono ovviamente condurre al disastro, ma c'è una ragione precisa per la quale Pechino ha evitato di ripetere negli ultimi anni il Grande Balzo in Avanti.
Per esempio, c'è un convegno annuale di economisti cinesi, denominato Associazione degli economisti cinesi, al quale ho preso spesso parte io stesso. Vi partecipano persone che sono molto critiche nei confronti del governo cinese, e lo fanno apertamente. Naturalmente, questi individui non grideranno mai "Abbasso Hu Jintao", ma nondimeno faranno presente che le ultime decisioni prese dal ministero delle Finanze, per esempio, sono sbagliate o destano preoccupazione in relazione alla proposta di ritocco dei prezzi dell'energia e del carbone, oppure richiamano l'attenzione generale su temi pertinenti all'onestà. Alcuni arrivano perfino a pubblicare lettere critiche su un quotidiano di Pechino. A quel punto capita anche che il ministro delle Finanze cinese li chiami e comunichi loro che vorrebbe organizzare un vertice per approfondire il loro punto di vista. Sono in molti a non essere consapevoli di questo andirivieni a Pechino. Da questo punto di vista, la pianificazione dell'economia cinese è diventata molto più reattiva e aperta alle nuove idee di quanto non fosse in passato.
Infine, la gente non dà sufficiente credito alle tendenze consumistiche a lungo represse della Cina. Per molti aspetti, la Cina è il Paese più capitalista al mondo, in questo periodo. Nelle grandi città cinesi, gli standard di vita e il reddito pro-capite sono al livello dei Paesi che la Banca Mondiale reputa di "reddito medio-alto", in ogni caso più alto – per fare un esempio – di quelli della Repubblica Ceca. In queste città vi è già un alto standard di vita e anche accanto alla decantata propensione dei cinesi a risparmiare, vi è una chiara ed evidente propensione a comperare abbigliamento, articoli elettronici, fast food, automobili, tutti articoli che offrono una visione fugace del futuro della Cina. In effetti, il governo è giunto alla conclusione che aumentare i consumi domestici è di vitale importanza per l'economia cinese, e molteplici politiche di incentivi mirano ad aumentare il desiderio consumistico dei cinesi per indurli a fare acquisti.

E l'Europa? L'Europa – e mi riferisco ai 15 primi Paesi dell'Ue – deve far fronte alla duplice sfida della cultura e della demografia, e il suo futuro economico pare gravato da un mix di abitudini riproduttive e di moderazione dai consumi.
Gli europei, naturalmente, non mangeranno erba nel 2040. Il loro declino economico nei prossimi trenta anni sarà relativo, non assoluto, in quanto i progressi tecnologici e altri fattori dovrebbero consentire alla produttività della manodopera europea nel suo complesso di continuare a migliorare al ritmo dell'1,8 per cento annuo. Eppure, il loro contributo in percentuale al Pil globale precipiterà, restringendosi nell'arco di una sola generazione di ben 4 volte, e passando dal 21 al 5 per cento.
La demografia è il primo fattore chiave: la popolazione dei Paesi europei occidentali sta invecchiando rapidamente e verosimilmente continuerà a farlo per svariati decenni. La ragione principale è da ricercare nel fatto che le coppie europee non mettono più al mondo un numero di figli adeguato. Il tasso di fertilità complessivo in Europa per oltre 34 anni è rimasto inferiore al livello necessario a garantire il ricambio generazionale, secondo uno studio risalente al 2005 di Rand Corp. Di conseguenza, la percentuale di donne in età tale da avere figli calerà, nei primi 15 Paesi dell'Unione, passando da circa il 50 per cento nel 2000 (anche nel 1950 era del 50 per cento circa) al 35 per cento nel 2040 secondo le proiezioni delle Nazioni Unite. Ci troviamo pertanto di fronte a una duplice iattura: non soltanto le donne in età riproduttiva hanno tassi di fertilità fortemente ridotti, ma oltretutto la percentuale di donne in età tale da poter avere figli scenderà drasticamente. Entro il 2040, circa un terzo della popolazione dell'Europa Occidentale potrebbe essere ultrasessantacinquenne.

Perché si fanno meno bambini? Una delle ragioni principali è che l'atteggiamento degli europei nei confronti del sesso è cambiato drasticamente. Centocinquanta anni fa era considerato peccato trovare il sesso qualcosa di piacevole e l'unico scopo legittimo per farlo era a fini procreativi. Oggi, invece, le giovani donne considerano il sesso alla stregua di una qualsiasi altra attività ricreativa. Dietro il trend della fertilità c'è dunque un enorme spostamento culturale rispetto alla generazione che combatté nella Seconda guerra mondiale, che si sposò giovane e diede vita al grande baby boom degli anni 1945-1965. Il facile accesso a mezzi contraccettivi, il diffondersi di pratiche sessuali intese come "svago" ha implicato una forte riduzione della popolazione in molti Paesi europei. Già nel 2000 il tasso naturale di aumento della popolazione (il numero delle nascite meno il numero delle morti) era già negativo in Germania e in Italia. Nel 2040 è verosimile che l'aumento naturale sarà negativo nei cinque Paesi europei più grandi, a eccezione della Gran Bretagna.
Ma che c'è di male se ogni tanto gli europei si sollazzano un po'? Beh, il divertimento ha le sue conseguenze. La fertilità in calo spinge verso l'alto l'età della piena cittadinanza, riducendo al contempo la percentuale della popolazione facente parte della forza lavoro, e frenando così la crescita. I cambiamenti demografici, oltretutto, incidono e hanno un impatto sulle assunzioni e le promozioni delle singole aziende, e non necessariamente per il meglio. Se i più anziani restano aggrappati ai posti di lavoro migliori ben oltre la soglia del pensionamento, i lavoratori più giovani possono dover aspettare altri dieci anni, forse anche di più, prima che venga il loro turno. E poiché i lavoratori più giovani sono una risorsa preziosa di nuove idee, rallentare l'ascesa ai vertici delle aziende della nuova generazione può rallentare il passo delle trasformazioni tecnologiche. (Se i tassi di fertilità rimarranno bassi come sono stati, entro 50 anni la popolazione italiana sarà dimezzata. Naturalmente i politici fanno tutto ciò che è loro possibile fare e insieme alla Santa Sede esortano le donne a procreare).

Su un altro versante, la cultura europea sconcerta gli economisti. Gli abitanti dei Paesi europei ricchi non lavorano di più per guadagnare di più e accumulare più beni. La cultura europea, invece, continua a dare grande valore alle lunghe vacanze, al pensionamento anticipato, a settimane lavorative più brevi, invece di darlo al possesso di maggiori beni materiali, quanto meno rispetto ad altri Paesi del mondo sviluppato quali gli Stati Uniti. Da quanto ho avuto modo di osservare io stesso, la maggior parte di coloro che vivono nei Paesi dell'Europa occidentale pare molto più soddisfatta di quello che già possiede, rispetto agli americani, per esempio, e non aspira a possedere un numero maggiore di televisori per nucleo famigliare. Lasciamo perdere se ciò sia virtuoso o meno: passeggiare nei Giardini del Lussemburgo a Parigi invece di andare da Walmart a comperare un nuovo televisore a schermo piatto non migliorerà la crescita del Pil dell'Unione Europea.
Naturalmente, anche la Cina deve affrontare i propri incubi demografici, e gli scettici in effetti non mancano di indicare i molti ostacoli che potrebbero deragliare il treno cinese ad altissima velocità nei prossimi trenta anni: un aumento delle ineguaglianze di reddito, possibili insurrezioni e disordini sociali, dispute territoriali, penuria di combustibile e di acqua, inquinamento ambientale e un sistema bancario tuttora malsicuro. Benché ai critici vada assegnato per lo meno un punto, queste preoccupazioni non sono un segreto per i leader cinesi: negli ultimi anni Pechino si è dimostrata alquanto esperta nell'affrontare i problemi che ha deciso di affrontare. Inoltre, la Storia pare muoversi nella direzione giusta per la Cina. La controversia locale più turbolenta, quella riguardante la sovranità di Taiwan, pare avviarsi ormai a una soluzione. E in patria l'aumentata sensibilità da parte del governo per l'opinione pubblica, unitamente a migliori standard di vita, ha alimentato nella popolazione un livello di fiducia verso il governo che, da quel che mi risulta, rende quanto mai inverosimile l'eventualità di grossi tumulti politici.

L'Europa potrebbe ancora stupirci crescendo considerevolmente più di quanto io abbia previsto? Pare inverosimile, ma potrebbe anche capitare che gli europei riducano le loro vacanze o sopprimano l'ora della siesta per adottare un'etica più attaccata al lavoro, oppure che le giovani donne e i loro partner si mettano maggiormente in sintonia in relazione al sesso con le indicazioni del Papa e non con quelle delle stelle del cinema. Tutto è possibile. Ma non scommettiamoci. Gli europei paiono proprio ritenere che il loro stile di vita sia assolutamente buono e da tempo hanno rinunciato ai loro sogni di predominio sul mondo. Certo, un'inaspettata invenzione tecnologica potrebbe sempre cambiare radicalmente la situazione, anche se questo non è quel genere di cose sul quale gli economisti possono basare le loro previsioni.

Per l'Occidente, un concetto di mondo nel quale il centro di gravità dell'economia mondiale è in Asia potrebbe essere impensabile. Ma non sarebbe la prima volta. Come sottolineano gli esperti sinologi, che godono di un'ottica storica molto lunga, la Cina è stata la più grande potenza economica al mondo per buona parte degli ultimi due millenni. (Chris Patten, ultimo governatore britannico di Hong Kong, ritiene che la Cina sia stata l'economia più potente al mondo per 18 dei passati 20 secoli). Mentre l'Europa procedeva a tentoni negli evi oscuri, combattendo disastrose guerre di religione, la Cina godeva dei più alti standard di vita al mondo. Oggi il concetto di una Cina in ascesa – quanto meno agli occhi dei cinesi – è semplicemente un ritorno allo status quo.

	Traduzione - Anna Bissanti
	Fonte italiana - Il Sole 24 Ore

	Martedì 16 Febbraio 2010		Sabato 20 Febbraio 2010		Martedì 23 Febbraio 2010
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  La Cina punta all'egemonia totale

18 Febbraio 2010 13:42 WASHINGTON – di Federico Rampini

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Quando oggi Barack Obama riceverà qui il Dalai Lama, nella Map Room della Casa Bianca, Washington aspetterà col fiato sospeso la nuova bordata di proteste da Pechino. Gli Stati Uniti si chiederanno quale prezzo la Repubblica Popolare potrebbe far pagare, per punire quell'omaggio al Tibet che considera un'interferenza nella propria sovranità nazionale.

È un America nervosa perché si scopre vulnerabile, assediata dalla grande rivale asiatica, su fronti nuovi e insospettati: l'industria e la finanza, certo, ma ora anche la ricerca scientifica, la cultura, il "soft power" su cui si costruisce un'egemonia globale. Lo sconvolgimento dei rapporti di forze parte naturalmente dall'economia. Proprio alla vigilia dell'arrivo del Dalai Lama si è appreso che Pechino ha "liquidato" una parte dei suoi giganteschi investimenti in Buoni del Tesoro degli Stati Uniti.

Commentando la vendita record dei Treasury Bond, per 34 miliardi di dollari (ne restano comunque 755 miliardi nelle casse della banca centrale cinese) il Wall Street Journal si chiede con ansia se sia "un segnale di sfiducia verso l'America". Che umiliazione: il Tesoro degli Stati Uniti trattato come fosse la Grecia, in balìa del giudizio dei cinesi. Più probabilmente il disinvestimento di Pechino è una mossa cautelativa. Il premier cinese Wen Jiabao da mesi denuncia il rischio che l'alto debito americano rilanci l'inflazione, e che Washington rimborsi i cinesi con carta straccia.

Perciò Pechino diversifica i suoi investimenti. Anziché Bot, compra direttamente aziende americane. Il fondo sovrano del governo di Pechino (China Investment Corporation) ha divulgato la lista delle grandi imprese di cui è diventato azionista, per ora di minoranza. C'è il meglio del capitalismo americano: Apple, Citigroup, Coca Cola, Bank of America, Visa, Johnson & Johnson.

Un altro segnale enigmatico, alla vigilia dell'incontro tra Obama e il Dalai Lama, è il nulla osta del governo cinese per l'attracco a Hong Kong di una flotta di cinque navi militari americane, guidate dalla portaerei ammiraglia Uss Nimitz. Orville Schell, il direttore dell'Asia Society e l'esperto di Cina più ascoltato da Hillary Clinton, commenta così: "Pechino sta imparando a usare con l'America il bastone e la carota, tiene Washington sulla corda, alterna minacce e blandizie".

Per una singolare coincidenza, proprio in questi giorni di alta tensione s'inaugura al China Institute di New York una grande mostra su Confucio. È il filosofo dell'ottavo secolo avanti Cristo di cui il regime cinese si "appropria" il pensiero rivisitandolo, per farne il teorico di un moderno paternalismo autoritario. La mostra su Confucio, così come tutto il China Institute, è un'iniziativa di Stato finanziata dalla Repubblica Popolare. "Confucius: his Life and Legacy" costa meno di una partecipazione azionaria in Apple, ma segnala il nuovo fronte della penetrazione cinese che si è aperto.

L'offensiva culturale, sostenuta dalla potenza economica, sfida l'Occidente anche sul terreno delle idee. Il mandarino ha soppiantato lo spagnolo per la rapidità di diffusione come prima lingua straniera nelle scuole americane. Quando è uscita la notizia che il boom delle iscrizioni ai corsi di cinese alle elementari è sussidiato generosamente da Pechino (con borse di studio, formazione degli insegnanti, regali di materiale didattico e audiovisivo) sul New York Times sono apparse lettere di protesta dei genitori.

"È inaccettabile - ha scritto un padre allarmato - che la politica scolastica degli Stati Uniti venga decisa da un governo straniero". E quale governo. Certo non suscitano lo stesso allarme i sussidi di Nicolas Sarkozy per lo studio del francese all'estero. La promozione della civiltà cinese non viene percepita dall'Occidente come un fenomeno puramente culturale. Minxin Pei, ricercatore della Fondazione Carnegie, ricorda che America e Cina sono divise da "insormontabili differenze in termini di valori, sistemi politici, visione dell'ordine internazionale, e interessi geopolitici".

Quasi per un crudele scherzo del destino, i finanziamenti della Repubblica Popolare per lo studio del mandarino dilagano nelle scuole americane proprio quando gli Stati Usa sull'orlo della bancarotta (dalla California alla Florida) devono tagliare gli stipendi agli insegnanti e ridurre gli orari delle lezioni. Martin Jacques, lo studioso britannico autore di un libro-shock che vuole aprire gli occhi all'America ("When China Rules the World": quando la Cina dominerà il mondo) sostiene che questo è proprio uno degli effetti più dirompenti della crisi economica dell'Occidente: "La Cina è un modello di Stato che funziona.

D'ora in avanti il dibattito sul ruolo dello Stato nelle società moderne non potrà più prescindere dall'esempio cinese". Ian Buruma, un altro esperto di Estremo Oriente che abbiamo intervistato per questa inchiesta, sottolinea che "di fronte alla crisi delle liberaldemocrazie occidentali, il fascino della Cina avanza anche in aree del mondo vicine a noi".

Non passa giorno senza che il raffronto con la Cina sia motivo di ansia e frustrazione per la superpotenza leader. La settimana scorsa Barack Obama ha finalmente firmato il via libera ai fondi federali per avviare il progetto dell'alta velocità in California e in Florida. Per il presidente doveva essere un fiore all'occhiello, una di quelle grandi opere infrastrutturali che aveva annunciato fin dal suo insediamento.

Ma la Tav di Obama è stata così liquidata l'indomani da un giornale "amico", il New York Times: "Se tutto va bene, il primo treno ad alta velocità comincerà il servizio nel 2014 fra Tampa e Orlando, una tratta di sole 84 miglia. Ma a Capodanno i viaggiatori cinesi hanno inaugurato il nuovo treno ad alta velocità, 664 miglia in tre ore, da Guangzhou a Wuhan. Entro il 2012 le linee ad alta velocità in funzione saranno 42, tutta la Cina sarà collegata". Un raffronto amaro. Tanto più se viene fatto quando Washington è reduce da una "chiusura per neve" di una settimana. La capitale federale della nazione più ricca del pianeta, per penuria di spazzaneve, si è arresa alle intemperie e ha smesso di funzionare per sette giorni consecutivi. Nella gara tra due modelli di Stato, è l'America che si ritrova in serie B.

Forse nessuno più di Obama ne è consapevole. Per questo presidente il confronto con la Cina è diventato una costante, il tema che ricorre più spesso nei suoi discorsi. Obama cerca di spronare il suo paese, come John Kennedy fece per la gara con l'Unione sovietica nella conquista dello spazio dopo il sorpasso dello Sputnik.

Usando la Cina come "benchmark", come punto di riferimento, Obama spera di rovesciare le umiliazioni in positivo, di trasformarle in adrenalina, in altrettanti stimoli a riconquistare la leadership. Avverte che "la Cina ci sta dando dei punti anche sul terreno della Green Economy, produce più pannelli solari e pale eoliche di noi". Gli esperti energetici disegnano un quadro inquietante. In un futuro non troppo lontano, l'America potrebbe scoprirsi due volte dipendente: dal petrolio arabo e dalle tecnologie verdi (pannelli fotovoltaici, batterie per auto elettriche) sempre più made in China.

Ma l'establishment e il sistema istituzionale americano sembrano intorpiditi, incapaci di reagire alle frustate del presidente. Dall'energia all'ambiente le riforme languono, bloccate da veti politici e resistenze lobbistiche. Di fronte all'autoritarismo cinese la democrazia americana arranca. Gli Stati Uniti perdono colpi nella ricerca scientifica, penalizzata dai tagli di bilancio, mentre gli investimenti cinesi in questo campo aumentano ogni anno a ritmi vertiginosi, di due cifre percentuali. Dalle università americane comincia un riflusso di talenti, numerosi cervelli asiatici - cinesi e anche indiani - tornano in patria attirati da nuove opportunità.

La gara tra America e Cina non lascia indifferenti gli europei. Non è un caso se l'avvertimento più severo agli americani oggi viene da Martin Jacques, un intellettuale inglese, cittadino di un altro impero decaduto che dovette cedere il suo primato. Noi occidentali, sostiene Jacques, ci siamo illusi che la Cina a furia di modernizzarsi sarebbe diventata sempre più simile a noi. La storia dimostra al contrario che la diversità cinese è profonda, radicata, irriducibile.

La mancanza di democrazia non è un handicap nel breve termine: anche la maggior parte delle nazioni europee (e il Giappone) governarono la modernizzazione e lo sviluppo attraverso regimi autoritari. E l'egemonia cinese - espandendosi dal denaro alla politica, dalla tecnica alla cultura - può riproporre in forma moderna quella che fu l'antica relazione tra l'Impero Celeste e i suoi vicini: un "sistema tributario" di Stati vassalli, satelliti ossequiosi.
 

Fonte - La Repubblica

Otmar Issing, uno dei padri dell'euro, espone correttamente il principio fondante della moneta unica. Nelle intenzioni – ha spiegato Issing al Financial Times – l'euro avrebbe dovuto essere un'unione monetaria ma non politica. Gli stati partecipanti crearono una Banca centrale comune ma rifiutarono di cedere a un'autorità comune il diritto di tassare i propri cittadini. Questo principio fu inserito solennemente nel Trattato di Maastricht e da allora è stato interpretato con rigore dalla Corte costituzionale tedesca. L'euro è stato un'impresa unica e inusuale, e adesso è la sua praticabilità a essere in discussione.

È evidente che c'è una falla. Perché una valuta possa dirsi veramente tale devono esserci una Banca centrale e un Tesoro. Non è necessario che il Tesoro gestisca l'imposizione fiscale quotidiana dei cittadini, ma dev'essere disponibile nei momenti di crisi. Quando il sistema finanziario è a rischio tracollo, la Banca centrale può fornire la liquidità, ma solo un Tesoro può affrontare i problemi di solvibilità. Questo è un fatto ben noto, che tutti quelli coinvolti nella creazione dell'euro avrebbero dovuto avere ben chiaro. Issing ammette che lui era fra quelli convinti che «avviare un'unione monetaria senza aver prima creato un'unione politica equivaleva a mettere il carro davanti ai buoi».
L'Unione europea è stata creata mettendo il carro davanti ai buoi, fissando traguardi e scadenze limitati ma politicamente raggiungibili, nella consapevolezza che non sarebbero stati sufficienti e che al momento opportuno si sarebbero rese necessarie misure aggiuntive. Per varie ragioni, però, il processo si è gradualmente inceppato. Ora l'Ue è congelata nella sua forma corrente.
Lo stesso vale per l'euro. Il crac del 2008 ha rivelato la falla nella nave, quando i membri dell'euro hanno dovuto provvedere in maniera indipendente a salvare i rispettivi sistemi bancari.
La crisi del debito in Grecia ha spinto la faccenda fino al parossismo. Se i paesi membri non riusciranno a fare passi in avanti, la moneta unica rischia di colare a picco.
La costruzione originaria dell'euro ipotizzava che gli stati membri avrebbero rispettato i limiti fissati dal trattato di Maastricht. Ma i precedenti governi greci hanno clamorosamente violato tali limiti. L'esecutivo di Giorgos Papandreou, eletto lo scorso ottobre con il mandato di fare un repulisti, ha reso noto che il disavanzo di bilancio ha toccato nel 2009 il 12,7%, scioccando le autorità europee e i mercati.

Le autorità europee hanno accettato un piano per ridurre gradualmente il disavanzo con una prima tranche del 4%, ma non è bastato a rassicurare i mercati. Il premio di rischio sui titoli di stato greci rimane intorno al 3%, privando la Grecia di gran parte dei benefici dell'appartenenza all'euro. Se si continuerà su questa strada, c'è il concreto pericolo che la Grecia, anche mettendo in campo il massimo sforzo, non riesca a tirarsi fuori da questa situazione. Ulteriori tagli di bilancio avrebbero come risultato di deprimere ancora di più l'attività economica, ridurre gli introiti delle tasse e peggiorare il rapporto debito/Pil. Considerando questi pericoli, in assenza di un'assistenza esterna il premio di rischio non tornerà al livello precedente.
Ad aggravare la situazione ci pensa il mercato dei Credit default swap (Cds), che è sbilanciato in favore di chi specula sui fallimenti. Puntando sul rialzo dei Cds, il rischio diminuisce automaticamente se ci si sbaglia. È il contrario di vendere azioni allo scoperto, dove se ti sbagli il rischio aumenta automaticamente. La speculazione sui Cds può spingere ancora più in alto il premio di rischio.

I ministri dell'Economia dell'Ecofin, ammettendo l'esistenza del problema, nell'ultima riunione si sono impegnati per la prima volta «a preservare la stabilità finanziaria dell'area euro nel suo complesso». Ma non sono ancora riusciti a trovare un meccanismo per farlo, perché gli accordi istituzionali esistenti non ne offrono nessuno (anche se l'articolo 123 del Trattato di Lisbona crea una base legale in tal senso). La soluzione più efficace sarebbe quella di emettere, separatamente e tutti insieme, titoli di stato europei garantiti per rifinanziare, ad esempio, il 75% del debito in scadenza, a patto che la Grecia rispetti i traguardi fissati, lasciando ad Atene l'onere di finanziare come meglio può il resto delle sue esigenze. In questo modo si riuscirebbe a ridurre in modo significativo il costo del finanziamento, e sarebbe la stessa cosa dell'Fmi che eroga prestiti condizionali a scaglioni successivi.
Ma questo è politicamente impossibile perché la Germania è inflessibilmente contraria a svolgere la funzione di cassa d'emergenza per partner dalle mani bucate. Dunque bisognerà trovare delle soluzioni raffazzonate.

Il governo di Papandreou è determinato a correggere gli abusi del passato e può contare su un forte consenso nell'opinione pubblica. Ci sono state proteste di massa e resistenza da parte della vecchia guardia del partito di governo, ma la cittadinanza sembra pronta ad accettare l'austerità se vedrà passi avanti nella correzione degli abusi di bilancio (e gli abusi sono talmente tanti che non sarà difficile).
Per la Grecia, dunque, le soluzioni raffazzonate potrebbero bastare, ma resta il problema degli altri, cioè Spagna, Italia, Portogallo e Irlanda. Tutti insieme questi paesi rappresentano una fetta di Eurolandia troppo grossa per poter essere aiutata in questo modo. La Grecia potrebbe scamparla, ma il futuro dell'euro rimarrà in forse. Magari riuscirà a gestire questa crisi, ma che cosa succederà quando arriverà la prossima? Che cosa serve è evidente: sistemi istituzionali e di controllo più intrusivi per un'assistenza condizionale, e sarebbe auspicabile la creazione di un mercato di eurobond ben organizzato. L'interrogativo è se si riuscirà a creare la volontà politica per realizzare questi passi avanti.
 

	Traduzione - Gaia Seller
	Fonte - XXX

	Mercoledì 24 Febbraio 2010		Giovedì 25 Febbraio 2010		Domenica 28 Febbraio 2010
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Il presidente della Fed espone al congresso Usa il rapporto semestrale sulla strategia della Fed. La disoccupazione ancora un problema. Costo del denaro eccezionalmente basso a lungo. «Comunque pronti a ridurre le misure straordinarie sulla liquidità».

«Il mercato del lavoro resterà debole a lungo anche se la perdita di posti di lavoro rallenta». Di più: proprio a causa della dinamica della disoccupazione, e di una ripresa ancora lenta, «i tassi d'interesse resteranno per un lungo periodo a un livello basso». Ancora: «i mercati finanziari migliorano e abbiamo i mezzi per ritirare le misure straordinarie sulla liquidità», anche se l'economia non ha ancora la forza per camminare da sola con le proprie gambe.
Sono questi alcuni dei temi al centro dell'intervento sulla politica monetaria di Ben Bernanke davanti al Congresso Usa. Un'audizione in cui il presidente della Fed spiega la strategia prossima futura della Banca centrale americana.

Il lavoro preoccupa
Bernanke dice che la perdita di posti di lavoro rallenta, ma il mercato del lavoro rimane debole.
Com'è noto il tasso di disoccupazione nell'ultimo trimestre del 2009 dovrebbe essere compreso tra il 9,5 e il 9,7 per cento. E le stime, realizzate da Bloomberg, indicano una percentuale attorno al 9,1% nel 2011. Si tratta di valori un po' al di sotto del picco del 10% raggiunto in autunno, ma comunque numeri che indicano l'esistenza di un problema di fondo nell'economia a stelle e strisce. Lo stesso senatore democratico Bob Mendez, membro di quella Banking committee che sta ascoltando le parole di Mr Fed, aveva sottolineato in mattinata: «Dovremo capire come si vuole aiutare le piccole e medie imprese che, in questo momento, sono le uniche a creare posti di lavoro. Cosa vuole fare la Fed su questo fronte?».
Che il tema dell'occupazione sia al centro del dibattito sulla futura politica della Fed lo aveva già espresso Janet Jellen, presidente della Fed di San Francisco, una delle economiste più ascoltare negli Stati Uniti. La Jellen, solo due giorni fa, ha detto che: «L'economia americana sta sempre più imparando a crescere senza alti livelli di occupazione. Il che, ovviamente è un problema». Il taglio dei costi fissi, le ristrutturazioni e le maggiori efficienze potranno sì permettere un buon andamento dei profitti, ma questo farà felici soprattutto gli azionisti della Corporate America; al contrario mette in difficoltà quella middle-class che, senza lavoro, non spende più e, quindi, fa calare la domanda aggregata. «Per questo - ha aggiunto la Jellen - è necessario mantenere i tassi ad un livello eccezionalmente basso per ancora molto tempo: la crescita economica è ancora molto debole; l'ipotesi di una ripresa a forma di "V" non è così scontata. Esiste la possibilità di una ricaduta, con un percorso congiunturale che potrebbe formare la figura della "W"». «Siamo certamente in una ripresa "jobbless" », fa da eco Mark Gertler, professore di economia all'Università di New York.

I tassi bassi ancora a lungo
La scorsa settimana la Banca centrale americana ha portato allo 0,75% il tasso di sconto, in una mossa prevista dal mercato e volutamente realizzata al di fuori del Fomc per mostrare che la politica monetaria non viene cambiata. «L'intenzione di Bernanke - era la spiegazione in "coro" degli esperti - è finalizzata, passo dopo passo, ad avviare l'uscita dalle politiche d'emergenza sulla liquidità». Una tesi che Bernanke, nel dire che «i tassi resteranno bassi ancora a lungo», ha pienamente confermato.

L'exit strategy
L'impostazione, d'altro canto, la si era capita proprio con la mossa sul discount rate. Normalmente il tasso di sconto, che è il tasso cui la Fed presta denaro alle banche nel brevissimo periodo, è superiore di 100 basis points sui Fed fund. Questa differenza, nel periodo più buio della crisi, era scesa allo 0,25 % per permettere agli istituti di credito di accedere con minori oneri alla liquidità della Fed. Adesso si sta tornando alla normalità, come lo stesso Bernanke aveva ampiamente annunciato. Una normalità che, però, non riguarda la politica dei tassi, bensì la liquidità.

Il timing esatto
Già la liquidità. Uno dei problemi che la Fed, ma anche la Bce, deve affrontare è quello che, alla fine, tutti questi fiumi di denaro non sono serviti a "irrogare" l'arida pianura dell'economia reale. Ma, al contrario, sono rimasti all'interno del sistema interbancario: le banche, cioè, li hanno usati o per patrimonializzarsi; o per fare profitti grazie alle divisioni di investment banking (ed elargire "incredibili" bonus); o per acquistare «Treasury, da dare in garanzia alla stessa Fed, per acquistare nuova liquidità», come dice Jim Rogers. In questo scenario è banale sottolineare che la tempistica dell'uscita dalle politiche straordinarie sulla liquidità è fondamentale. Nella sua relazione Bernanke ha sottolineato che «la Fed ha tutti i mezzi per eliminare quesgli interventi» ma fondamentale è il timinng.
In questo periodo, infatti, viene meno la forza di diversi programmi governativi a sostegno dell'economia reale. Per tutti: negli Usa è in scadenza il programma di detrazione di 8.000 dollari per l'acquisto della prima casa. Così, la domanda di diversi economisti è: cosa succede se, nel momento in cui la "droga" della liquidità viene eliminata, spariscono anche gli aiuti statali? Non c'è il rischio di ricadere in una recessione ancora peggiore di quella da cui (sembra) si sta lentamente e a fatica uscendo? La risposta a simili quesiti e duplice: da un lato c'è chi, sottolineando il boom del deficit di bialncio dei paesi dell'Occidente, mette in guardia rispetto ad una politica di deficit spending che sì, potrebbe portare a crescere ancora nel breve periodo, ma prepara le basi per un crollo delle finanze pubbliche. Dall'altro lato, invece, c'è chi sostiene ( tra cui il nobel Paul Krugman) che non bisogna preoccuparsi troppo del deficit: il vero obiettivo è quello di sostenere un'economia ancora troppo debole per riprendersi da sola. In molti, propendono per una terza via. Trovare il giusto equilibrio tra rigore di bilancio, exit strategy e sostegni alle economie.

La Fed non si attende un downgrade degli Usa
Bernanke, peraltro, ha indicato le sue stime sulla crescita economica: il Pil Usa dovrebbe migliorare tra il 3% e il 3,5% quest'anno e tra il 3,5% e il 4,5% nel 2011, non sufficiente per
compensare i posti di lavoro perduti durante la recessione. Il presidente della Fed, poi, ha anche detto di non aspettarsi un downgrade sull'affidabilità creditizia degli Stati Uniti, nonostante l'enorme deficit del budget federale.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore