Fonte - Analisi Tecnica Gruppo Banca Sella

Il Risparmio gestito si riscatta a fine 2009

03 Marzo 2010 08:39 MILANO - MIAECONOMIA
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Il Risparmio gestito si riscatta a fine 2009
03 Marzo 2010 08:39 MILANO - MIAECONOMIA
E’ stato un terzo trimestre positivo per il risparmio gestito che ha permesso di portare la raccolta complessiva nel 2009 a 35 miliardi di euro che permette al settore di arrivare a un patrimonio di complessivi 950 miliardi di euro. La raccolta e’ stata favorita dalla ripresa dei listini azionari in rimbalzo da marzo e in crescita fino a dicembre. Lo dimostra il fatto che l'afflusso di risparmio si e’ fatto sempre piu’ positiva con lo scorrere dell’anno, ovvero con la progressiva consapevolezza da parte dei risparmiatori che le Borse stavano recuperando terreno.
Secondo la rilevazione di Assogestioni, alla fine dell’anno tra flussi in uscita, disinvestimenti, e flussi in entrata, nuove sottoscrizioni le Gestioni collettive, che comprendono fondi comuni e Sicav, hanno realizzato un consuntivo annuale negativo per soli 25 milioni, se si considera che nell’ultimo trimestre la raccolta e’ stata per 6,5 miliardi, portando il patrimonio oltre 476 miliardi. Per quanto riguarda i fondi comuni di investimento aperti la raccolta trimestrale e’ stata di 6,4 miliardi ma non sufficiente a portare in positivo la raccolta netta annuale che segna un valore negativo di 683 milioni e che fa scendere il patrimonio totale gestito da i fondi aperti a 438 miliardi di euro. Tra questi Azionari, Bilanciati, Obbligazionari, Immobiliari e Non classificati chiudono l’anno con una raccolta positiva. Raccolta negativa invece per Flessibili, Monetari ed Hedge.
Se non stupisce la raccolta di 23 miliardi degli obbligazionari, normale in un mercato azionario difficile, colpiscono invece i 18 miliardi raccolti nel corso dell’anno dai fondi Flessibili il quadruplo rispetto ai 4,4 miliardi degli azionari. Lusinghiero il dato dei 9 miliardi raccolti dai Bilanciati e interessante la raccolta positiva per 613 milioni della categoria Immobiliari, in un mercato, quello della casa che nel 2009 ha conosciuto una delle stagioni piu’ brutte degli ultimi 20 anni. Invece sono in coma profondo gli Hedge Funds, un tempo acclamati e conclamati. Nel 2009 il deflusso del risparmio su questa categoria totale e’ stato di 5,5 miliardi.

 

Fonte - Niaeconomia

Un decennio da dimenticare per i fondi comuni

giovedì, 4 marzo 2010 - 10:36 - di BlueTG.it
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La prima decade del XXI secolo è stata certamente poco felice per i mercati finanziari e per i fondi comuni, che ovunque nel mondo hanno bruciato valore salvo rare eccezioni.
Dalla debacle non si sono salvati nemmeno i nomi più noti, come evidenzia oggi un articolo pubblicato su Marketwatch.com (del gruppo Wall Street Journal) che riprendendo i dati di uno studio di Morningstar evidenzia come Janus Capital Group abbia bruciato circa 58,4 miliardi di dollari di valore dal 2000 al 2009, pari ad un rendimento complessivo ponderato negativo per l’1% su base annua.
Ma il caso di Janus non è unico: altri nomi celebri che hanno distrutto valore, anziché crearlo, sono stati AllianceBernstein Holdings (11,4 miliardi bruciati nel decennio) e Invesco Aim (una controllata del gruppo Invesco, che ha distrutto 10,1 miliardi).
A livello di categoria la peggiore del decennio è stata quella dei fondi investiti in azioni tecnologiche e a crescita (62,8 miliardi bruciati) e tra questi quelli che hanno puntato su titoli a crescita di grande capitalizzazione (107,6 miliardi persi).
 

Fonte - BlueTG.it

GOLDMAN TEME I MEDIA: RISCHIO PER I BILANCI

04 Marzo 2010 16:30 NEW YORK - di WSI
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Per la prima volta nella storia di Wall Street una banca ha aggiunto alla lista dei possibili rischi un fattore insolito: la cattiva pubblicita', ovvero l'attenzione indesiderata dai media (web al primo posto). La banca e' sempre piu' isolata.
Qui non si parla di catastrofi naturali o di turbolenza dei mercati. La banca d'affari Goldman Sachs avverte una minaccia inconsueta per il proprio business: la campagna pubblicitaria denigratoria degli organi media, con in testa le testate internet (certamente in Italia WSI, vedi sotto). Secondo gli esperti e' la prima volta che succede.

Nel suo report annuale il colosso newyorchese ha precisato che "la cattiva pubblicita' potrebbe avere un impatto negativo sulla nostra reputazione e sul morale e la performance dei nostri dipendenti, finendo per influire negativamente sul business e sui risultati delle operazioni".

L'insolita motivazione, presente nella sezione di 12 pagine riservata ai "fattori di rischio", che vanno dai turbolenti mercati finanziari ai disastri naturali, e' un segnale dello stato di isolamento della banca, che sta traballando sotto i colpi dei rivali, dei politici e degli americani, che continuano a non digerire gli ingenti profitti incassati dal gigante finanziario soprattutto grazie ad aggressivi speculazioni su vari mercati.

"Goldman e' diventata una gigantesca pignatta da percuotere", ha dichiarato Charles M. Elson, direttore del centro di corporate governance John L. Weinberg all'Universita' del Delaware, aggiungendo di non ricordarsi una dichiarazione del genere, in cui una societa' cita la cattiva pubblicita' come un rischio per le proprie attivita'. "Questo da' un'idea del clima politico abbastanza bizzarro che si e' venuto a creare e nel quale ci troviamo a dover operare".

Secondo alcuni esperti di corporate-governance l'iniziativa non deve sorprendere, se si considera l'enorme e indesiderata attenzione che Goldman ha ricevuto da quando la crisi finanziaria e' scoppiata.

A luglio un articolo del settimanle Rolling Stone paragonava la banca a "un enorme calamaro vampiro avvinghiato alla faccia dell'umanita'". La frase e' stata riportata e citata piu' volte da altri organi media, cosi' come avvenuto per i commenti, ritenuti da molti fuori luogo, dell'amministratore delegato Lloyd Blankfein, che in novembre ha dichiarato ad un quotidiano britannico che la banca "sta svolgendo il lavoro di Dio".

"Ritengono che questo tipo di storie potrebbero avere un impatto materiale sui corsi dei titoli in Borsa e hanno pertanto pensato di dover fare qualcosa per mettere al corrente gli investitori", ha detto al Wall Street Journal Michael Ryan, presidente della societa' di consulenza Proxy Governance.

 

Fonte - WallStreetItalia.com

Fonte - Il Rosso e il Nero, settimanale di strategia di Kairos Partners SGR

Bond greci ottima opportunita’ d’investimento

05/03/2010 - di miaeconomia.leonardo.it
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Quando il presidente della Bce ha preso a parlare nella conferenza che ha seguito la decisione della Banca Centrale Europea di mantenere fermo il costo del denaro in Eurolandia all’1%, molti operatori hanno iniziato a seguire con molta attenzione quanto avrebbe detto di li' a poco. Non erano tanto interessati alla motivazioni che hanno portato la Bce a mantenere fermi i tassi. Oramai in Europa la situazione e’ chiara, con una ripresa debole, penalizzata da una disoccupazione alta, con un inflazione sotto l’1%, la meta’ del limite massimo del 2% oltre il quale la Banca di Francoforte non vuole fare salire il costo della vita. In uno scenario simile mantenere i tassi all’1% era scontato.

Gli investitori istituzionali erano attenti soprattutto a quanto Trichet avrebbe detto riguardo la situazione della Grecia, perche’ nella stessa mattinata il Tesoro ellenico aveva offerto al mercato 5 miliardi di titoli di stato a 10 anni, al tasso di interesse annuo del 6,37%, con un incremento dello 0,32% rispetto all’ultima emissione di bond a scadenza decennale. Considerata la grave difficolta’ finanziaria della Grecia, le valutazioni del Presidente della Bce riguardo l’efficacia delle misure appena prese dal governo greco per ridurre di 4 punti percentuali il deficit entro la fine dell’anno, fatte di tagli di spesa e aumento dell’imposizione fiscale indiretta, avrebbero impattato notevolmente sulla decisione di acquistare i bond di Atene emessi.

Appena Jean Claude Trichet ha manifestato apprezzamento su quanto deliberato in questi giorni da Atene, escludendo categoricamente la possibilita’ di un’uscita del paese dall’euro, la risposta dei mercati e’ stata chiara con una corsa all’acquisto dei bond, tanto da fare dire a Petros Christodoulou, direttore dell’Agenzia greca per la gestione del debito pubblico, che la Grecia presto si potrebbe apprestare a una o due nuove operazioni di collocamento di titoli di stato per investitori istituzionali
 

Fonte - miaeconomia.leonardo.it

BATTUTI DA BUFFETT

05 Marzo 2010 17:30 NEW YORK - di WSI
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La logica di lungo termine dell'Oracolo di Omaha premia: un investimento da $10.000 nel 1965 frutterebbe ora $80 milioni. I migliori fondi ne avrebbero garantiti soltanto nove. Vittime delle pressioni sui risultati.
Molti investitori non possono che provare invidia quando Warren Buffett dice che gli azionisti della sua conglomerata hanno visto guadagni annualizzati del 20% negli ultimi 45 anni. Nemmeno il miglior fondo comune di investimento puo' reggere il confronto.

Soltanto due fondi possono vagamente competere. Stando alle analisi di Morningstar, Fidelity Magellan Fund e Templeton Growth Fund hanno garantito ritorni rispettivamente del 16.3% e del 13.4%.
Se si guarda ai valori di mercato, le azioni di Classe A di Berkshire Hathaway hanno garantito guadagni del 22% all'anno a partire dal 1965. Se il calcolo viene fatto sulla base delle valutazioni a libro, come preferisce fare l'oracolo di Omaha, si ha un +20.3%.

Utilizzando il primo criterio, confrontato con quanto messo a segno dai fondi comuni di investimento, e' facile capire quanto possano dirsi soddisfatti coloro che hanno deciso di scommettere sul gruppo guidato da Buffett e invidioso chi, invece, si e' lasciato sfuggire questa opportunita'. Quegli azionisti che il primo ottobre del 1964 hanno puntato nella conglomerata $10.000 (pari a $60.000 ai nostri giorni), oggi si ritrovano con un incasso di $80 milioni.

La stessa somma puntata sul fondo Fidelity avrebbe garantito $9.1 milioni, di piu' di quanto non avrebbe reso quello di Templeton, pari a $2.9 milioni. Scommettendo sull'S&P 500 invece, nell'arco degli ultimi 45 anni il guadagno sarebbe stato di $560.000, considerato un incremento del principale benchmark di Wall Street del 9.3% nel periodo considerato. La dice lunga il fatto che i due suddetti casi siano i migliori tra i 145 disponibili sul mercato nel 1965.

C'e' chi fa notare che il confronto tra Buffett e fondi non sia sostenibile. Il primo ha margini di manovra piu' ampi dei gestori. Ma le differenze che ne emergono mettono in risalto i limiti dei secondi, in modo particolare le pressioni cui sono sottoposti.

"Da sempre spinge gli investitori a considerare se stessi come parte dell'azienda piuttosto che semplici azionisti, fattore che e' calzante con un approccio di lungo termine", ha detto Jonatyhan Rahbar, analista di fondi in Morninstar riferendosi all'Oracolo di Omaha. "I gestori di fondi sono incentivati a ottenere risultati su base annuale. Se in quell'arco temporale non hanno raggiunto determinati risultati rischiano il posto", ha aggiunto l'esperto.

C'e' un altro fattore da considerare: il funzionamento dell'industria dei fondi rende piu' difficile investire secondo le modalita' tipiche di Buffett. "I fondi di investimento devo vendere i loro prodotti a istituzioni che di fatto tengono in agguato i money manager: sono tenuto sott'occhio di trimestre in trimestre e possono determinare il loro futuro (professionale) ogni anno", ha commentato Tomothy Vick, senior portfolio manager in Sanibel Captiva Trust.

Il fiato sul collo dei gestori li spinge ad agire con logiche di breve periodo, esattamente l'opposto dell'approccio utilizzato dal numero uno di Berkshire Hathaway. Timothy Vick, autore del libro "How to pick stocks like Warren Buffett", riporta che l'oracolo di Omaha generalmente esige un turnover di non piu' del 10-15% mantendo in portafoglio un titolo per 8-10 anni. Una media del 100% voluta nell'industria dei fondi sembra essere "un gioco d'azzardo", ha concluso.
 

Fonte - WallStreetItalia.com

La risalita delle Borse a un anno dalla crisi

07 Marzo 2010 15:14 MILANO - di Walter Riolfi
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Cos'è che fa dire a qualcuno: adesso basta? Cosa mai avrà fatto scattare nella mente degli investitori di Wall Street la sensazione che 20 mesi di pesantissimi ribassi potevano bastare e che la Borsa aveva toccato il fondo? Succedeva esattamente un anno fa: lunedì 9 marzo 2009, l'S&P500 (e pure lo Stoxx) toccarono il minimo, scendendo a livelli che non s'erano più visti dal settembre '96. E i titoli bancari, le stelle dei precedenti 4 anni, quasi avessero ereditato l'insana euforia del 1999-2000 per i titoli Internet e tecnologici, erano addirittura crollati ai minimi degli ultimi 16 anni, dopo aver perso l'88% del loro valore quelli americani e l'83% quelli europei. Il peggior ribasso delle Borse dopo quello degli anni Trenta aveva fatto perdere il 57% a Wall Street, oltre il 60% ai mercati europei e il 72% alla fragile borsa italiana.

Ma martedì 10 marzo i listini invertirono decisamente rotta guadagnando oltre il 6% con quella tipica reazione che segnala la chiusura precipitosa delle posizioni allo scoperto. A dire il vero, qualcosa di nuovo s'era già visto tre giorni prima, il 6 marzo, quando le banche americane accennarono al primo rialzo dopo lunghi mesi: e nella seduta successiva, videro esplodere del 12% le loro quotazioni in una frenetica corsa a ricomprare i titoli che per mesi erano stati venduti allo scoperto. Come osserva Alessandro Fugnoli di Kairos, vi fu qualcuno che ancora il 9 marzo «vendette l'S&P500 (il future, ndr) a 666 punti» e «forse vi fu un trader che si coprì subito». Ma in un clima di cupo pessimismo come si respirava in quei giorni, con analisti che pronosticavano ulteriori tracolli di Wall Street sotto i 500 punti e con Robert Prechter, assurto al ruolo di guru per aver indovinato il venerdì nero dell'87, a pronosticare l'S&P a 370 come all'inizio degli anni 90, e con economisti del calibro di Nouriel Roubini che prospettavano una depressione pari a quella degli anni Trenta, il fatto che qualche investitore di prestigio dichiarasse il minimo del mercato poteva suonare come un segnale d'allerta.

E ve ne fu uno che in quei giorni "chiamò" il minimo di Wall Street: Doug Kass fondatore dell'hedge fund Seabreeze PM, uno dei personaggi più noti nella finanza Usa. Il «Sole 24Ore» del 14 marzo riportò il suo ragionamento, avanzando per primo, tra il pessimismo di quasi tutta la stampa internazionale, l'ipotesi di una inversione di tendenza. Kass, confutando un'analisi di Robert Shiller, sostenne che prendendo gli utili attesi e normalizzati (ossia depurati dalle componenti straordinarie) per l'S&P e confrontandoli con quelli degli ultimi 70 anni, si sarebbe individuata una sostanziale sottovalutazione della Borsa. «Abbiamo toccato il fondo», dichiarò, e le sue parole si diffusero rapidamente a Wall Street.

In realtà furono pochissimi gli investitori convinti dell'inversione di tendenza. Già erano stati scottati nel novembre 2008, quando per qualche giorno montò la sensazione che le precipitose cadute degli indici dopo il fallimento Lehman si stessero esaurendo. Nelle 3-4 settimane successive a quel 9 marzo, la rapida ascesa dei listini fu guidata quasi esclusivamente dalle ricoperture. Se il gioco dei sei mesi precedenti era stato quello di vendere tutto, perché la crisi del credito dopo i tracolli settembrini di Lehman, Aig, Fannie Mae, Freddie Mac e via dicendo avrebbe inevitabilmente portato alla recessione, la nuova impellente necessità era invece di ricomprare tutto quello che era stato venduto allo scoperto: soprattutto i titoli bancari che, come per Citigroup, Rbs, Bank of America, s'erano quasi azzerati. Ma perdite vicine al 90% le avevano patite anche istituti relativamente solidi come UniCredit, nella irrazionale convinzione che sarebbe fallito l'intero sistema finanziario occidentale.

Dal 10 marzo gli indici hanno corso quasi ininterrottamente, salendo a Wall Street di oltre il 68% e in Europa del 63%. Strepitosa l'ascesa dei bancari che si misura in un 184% per quelli Usa e nel 143% per quelli europei: cosicché adesso saremmo sotto i massimi storici del 2007 appena del 27% per l'S&P e del 36% per lo Stoxx. Ma quell'«appena» è illusorio: per rivedere i massimi, l'America dovrebbe salire ancora del 40% e l'Europa del 56%. E le banche? Di quasi il 200% quelle Usa. Approssimativamente saremmo a metà strada. Ma anche questa immagine è piuttosto illusoria, giacché i mercati, dopo crolli di queste dimensioni, sono soliti "sparare" verso l'alto nella prima fase del rialzo e rallentare la corsa in seguito.
La crisi finanziaria e la recessione dalle quali siamo appena usciti prospettano tuttavia uno scenario un po' più complicato di quelli sperimentati nei cicli economici degli ultimi 30 anni. Per le mature e indebitate economie occidentali la ripresa si annuncia più difficile e il percorso delle borse assai più tortuoso. Più lineare dovrebbe essere quello dei mercati emergenti ai quali manca ancora un buon 37% per rivedere i massimi del 2007.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Fonte - Epistemes.org

Investire dove Buffett non può (più) andare

giovedì, 11 marzo 2010 - 13:39 - di Marco Caprotti
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Dimenticate il Warren Buffet che conoscevate. L'Oracolo di Omaha, famoso per la sua capacità di investire su società sottovalutate dagli altri che poi arrivavano alle stelle e per i suoi aforismi sulla finanza (“E' meglio comprare una meravigliosa società a un giusto prezzo che una società giusta a un prezzo meraviglioso”, tanto per citarne uno), potrebbe cambiare strategia.
A dare l'avviso ai mercati è stato lo stesso amministratore delegato e presidente della Berkshire Hathaway nella sua annuale lettera ai soci. La società tessile in fallimento da lui acquistata negli anni '60 e trasformata in una holding con interessi in un'ottantina di società che vanno dai servizi all'industria, alle assicurazioni, dalla biancheria ai jet privati passando per la Coca Cola non sarà più in grado di battere il mercato. “Gli investitori possono stare tranquilli”, spiega Jeremy Glaser, analista di Morningstar. “L'Oracolo non ha perso la sua capacità di scegliere le società migliori. Più semplicemente, si è reso conto che la sua creatura è diventata ormai troppo grande per occuparsi di società a piccola capitalizzazione. Per muoversi, deve ormai seguire i megadeal ”. L'ultimo in ordine di tempo è stato l'acquisizione della società ferroviaria Burlington Northern Santa Fe: un'operazione da 44 miliardi di dollari che segna anche il massimo mai sborsato da Buffet per una società.

Sulle dimensioni di Berkshire (e sulle capacità di Buffett) non si discute. Nel quarto trimestre del 2009 la società ha avuto un utile di oltre 3 miliardi di dollari, rispetto ai 117 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente. Il risultato del 2008, peraltro, era stato condizionato da oltre 3 miliardi di dollari di cosiddette “perdite non realizzate” (questa condizione si verifica quando il valore delle azioni contenute in un portafoglio scende rispetto al prezzo di acquisto, ma l'investitore non le vende nella speranza che possano risalire). Il fatturato, intanto, è salito del 23%, superando i 30 miliardi di dollari. Numeri che non hanno risparmiato il titolo Berkshire da alcune revisioni al ribasso dei giudizi. Keefe, Bruyette & Woods, per esempio, ha portato il rating da outperform a market perform . Secondo Cliff Gallant (l'analista che ha firmato il report) la holding ha avuto “risultati buoni ma non spettacolari”.
Ma se dopo mezzo secolo di successi Buffett deve cambiare strategia, non è detto che i principi che per tutto questo tempo l'hanno guidato non siano più validi. Fra questi: la ricerca di società di alta qualità, che abbiano un vantaggio competitivo duraturo e che vengano trattate con uno sconto eccessivo rispetto alle loro potenzialità. “Molti investitori non hanno il problema del gigantismo che sta condizionando Berkshire”, dice Glaser di Morningstar. “Per questo possono cercare e trovare aziende che sarebbero interessanti anche per Buffett, ma che ormai per lui sono troppo piccole”.

Fra queste l'analista segnala Total System Services (TSS), una società che si occupa di pagamenti elettronici per le aziende. “Il settore in cui opera TSS si sta consolidando”, spiega l'analista che sul titolo ha un obiettivo di prezzo di 19 dollari (ora tratta intorno a 14,5 dollari). “Tuttavia la società è sempre riuscita ad avere un vantaggio competitivo rispetto ai concorrenti, grazie alle sue piattaforme tecnologiche che continua ad aggiornare”.
Un'altra azienda che potrebbe piacere all'Oracolo di Omaha è Landstar System (servizi logistici per l'industria dei trasporti). “Il gruppo è forte di 1.400 agenti, 25 mezzi e 8mila autisti”, dice Glaser che sul titolo ha un target price di 53 dollari (ora tratta poco sopra i 39 dollari). “I costi e i tempi per realizzare qualcosa che gli assomigli, costituiscono una forte barriera all'ingresso dei concorrenti. Negli ultimi 10 anni ha avuto un Roe medio (Return on equity, una misura della profittabilità, ndr) del 40%”.
 

Europa? Meglio Usa e Asia

giovedì, 11 marzo 2010 - 15:08 - di Sara Silano
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Non sono concordi le previsioni dei gestori per il prossimo semestre, ma su un punto c’è accordo: Europa, Stati Uniti, Giappone e resto dell’Asia non si muoveranno tutti allo stesso modo. In questo contesto, alcuni continuano a sovrappesare le azioni, altri preferiscono prendere profitto. E’ quanto emerge dall’ultimo sondaggio condotto da Morningstar tra le principali case di gestione italiane ed estere che operano in Italia.
Europa, la domanda interna non riparte Il Vecchio continente continua a fare i conti con una ripresa che non decolla. Secondo Eurostat, nel quarto trimestre 2009, il Prodotto interno lordo (Pil) dell’Eurozona è salito dello 0,1% rispetto ai tre mesi precedenti, mentre su base annuale è sceso del 2,1%. Secondo la Banca centrale, l’incremento sarà dello 0,8% nel 2010. Tuttavia, la domanda domestica rimane debole e la disoccupazione elevata, per cui molto dipenderà dalle esportazioni. I mercati finanziari non sono rimasti indifferenti a questa situazione. L’indice Msci Europa ha reso meno di quello mondiale nei primi mesi dell’anno e le Borse potrebbero continuare a muoversi attorno agli attuali livelli nei prossimi mesi. Ne è convinto oltre il 54% dei gestori interpellati da Morningstar, contro il 45,5% che prevede un rialzo (78,9% a febbraio).

Gestori in difesa con Wall Street Nella fase di incertezza che ha caratterizzato le Borse mondiali da gennaio, il mercato statunitense ha assunto una valenza difensiva e si è comportato meglio di quello europeo. Gioca a suo vantaggio l’essere la patria di aziende con alti livelli di corporate governance e disciplina finanziaria. Come si legge in una nota di M&G Investments, 94 società americane hanno aumentato i propri dividendi ogni anno per 25 anni. Inoltre, il mercato è ampio e diversificato e grandi investimenti vengono fatti in innovazione scientifica. Sul fronte congiunturale, la situazione sta migliorando, anche se la disoccupazione rimane un fattore critico. Per quasi il 60% dei gestori la Borsa americana salirà nei prossimi sei mesi e nessuno si attende un ribasso.
Yen versus Borsa E’ storicamente dimostrato che esiste una relazione inversa tra l’andamento della divisa giapponese e la Borsa di Tokyo. Secondo molti gestori, quindi, l’indebolimento dello yen, causato da politiche monetarie più espansive volte a contrastare la deflazione, gioverà al mercato, in quanto influirà positivamente sugli utili, in particolare delle aziende orientate alle esportazioni. Il mercato potrebbe anche beneficiare di un aumento della propensione al rischio degli investitori esteri. Per queste ragioni un gestore su due stima una crescita del Nikkei nei prossimi sei mesi (erano il 47% a febbraio).

I nuovi trend in Asia Nell’area del Pacifico, i gestori si concentrano sui nuovi trend di sviluppo. Le economie asiatiche, infatti, stanno passando da un orientamento prevalentemente alle esportazioni a uno improntato ai consumi interni. Le prospettive congiunturali rimangono buone, mentre i mercati azionari potrebbero soffrire per la fine delle politiche espansive. Rispetto a febbraio, la percentuale di ottimisti è tornata a salire passando dal 52,6 al 63,7%.
Gestori attratti dai corporate La Grecia ha portato al centro dell’attenzione il problema della sostenibilità delle finanze pubbliche. Infatti, i governi sono ricorsi a misure eccezionali per fronteggiare la crisi con conseguente aumento dell’indebitamento e necessità di fare nuove emissioni obbligazionarie. Le difficoltà dei Paesi periferici (oltre alla Grecia, Spagna, Portogallo e Irlanda) e la bassa inflazione obbligheranno la Banca centrale a rimandare il rialzo dei tassi di interesse. Negli Stati Uniti, invece, la Federal Reserve potrebbe agire nella seconda parte dell’anno. In questo contesto aumentano i gestori che preferiscono i bond societari, anche se non ripeteranno i risultati del 2009. Per quanto riguarda quelli governativi, i manager non si attendono sostanziali scostamenti rispetto ai prezzi attuali.

Euro ancora giù Il dollaro si è rapidamente apprezzato nei confronti dell’euro dall’inizio dell’anno. Nei prossimi mesi, secondo alcuni gestori, potrebbe esserci una pausa accompagnata da ampie oscillazioni del rapporto di cambio. Molto dipenderà dall’evoluzione della crisi greca e dall’andamento dell’economia americana. Quasi il 64% degli intervistati, comunque, prevede un ulteriore calo della divisa comunitaria. Meno del 10% si attende un’inversione del trend rispetto alla prima parte del 2010.
Hanno partecipato al sondaggio, condotto tra il 3 e il 10 marzo, 22 delle principali società di diritto italiano ed estero operanti sul territorio, che contano per circa il 90% degli asset gestiti in Italia. Si tratta di Aberdeen Asset Managers, Aletti Gestielle, Allianz Global Investors Italia, Banca Ifigest, Banca Profilo, Bnp Paribas Am Sgr, Credit Suisse, Eurizon Capital, Ing IM, Investitori Sgr, JC&Associati sim, MC Gestioni, M&G Investments, Nemesis Asset Management, Pictet, Pioneer Im, Prima Sgr, Schroders, Sella Gestioni, Swiss&Global AM Sgr, Threadneedle, VG.SA.
 

Fonte - Morningstar

I manager di Lehman hanno affondato Lehman

12 Marzo 2010 14:28 NEW YORK - di Vittorio Carlini
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Un documento di centinaia di pagine, il primo, che mette a nudo la storia del fallimento di Lehman Brothers. Un "paper" della corte fallimentare che ha investigato sui come e sui perché del crak finanziario che, nel week end del 13-14 settembre, ha fatto tremare l'intero sistema planetario della finanza.
Centinaia di pagine da cui emerge, secondo quanto riportato dal Wall Street Journal, uno spaccato della banca poco edificante. Di quella istituzione il cui ceo Richard Fuld si sentiva orgoglioso anche per la sua abilità nella gestione del rischio. Le cose, però, stavano un po' diversamente.

La manipolazione di bilancio
Nel report viene indicato che i top executive dell'azienda hanno manipolato i bilanci, hanno nascosto informazioni al consiglio d'amministrazione, e gonfiato il valore degli asset tossici immobiliari. Lehman decise di «non seguire corettamente il controllo del rischio in maniera sistematica», anche quando il mercato del credito e quello immobiliare davano segnali di irregolarità.

I mancati controlli
Nel maggio 2008, un vicepresidente di Lehman allertò, scrive sempre il Wall Street Journal, il management delle potenziali irregolarità contabili; un allarme che, secondo l'indagine condotta da Anton Valukas, fu ignorato dal revisore di Lehman Ernst&Young.
Ma come riusciva la banca a far apparire i conti migliori? Sempre secondo il report, bisogna focalizzarsi sul cosiddetto "repo" market, con cui un'azienda vende degli asset in cambio di cash per finanziare la sua operatività a breve. Ebbene, Valukas sottolinea che Lehman, nell'intento di mantenere un merito di credito favorevole, ha gestito un'attività di contabilizzazione interna, chiamata "Repo 50", per portare fuori bilancio circa 50 miliardi di asset. Con questa mossa Lehman, ad occhi esterni, appariva meno oberata di debito e con libri contabili migliori. In una ordinaria transazione "repo", Lehman avrebbe realizzato il cash con la vendita degli asset, obbligandosi simultaneamente a riaquistarli in pochi giorni. L'operazione avrebbe dovuto essere contabilizzata come un finanziamento, e gli asset avrebbero dovuto rimanere iscritti a bilancio. Ma attraverso "repo 50" così non è stato.
E non è finita qui. Con il "repo 105 trensaction", sempre secondo l'inchiesta, Leham raggiunse lo stesso risultato, seppure attraverso una strada diversa. Solo perché gli asset interessati alla transazione rappresentavano il 105%, o anche di più, del cash ricevuto le norme contabili gli permettevano di trattarli come "vendite" e non come "finanziamento". Risultato? Gli asset in questione sparivano dal bilancio di Lehman, si riduceva l'ammontare del debito e gli investitori plaudivano all'efficienza dell'istituto finanziario.

La speculazione esterna
Ma non è solo l'attività interna. Ci sono stati anche, secondo l'analisi presieduta da Valukas, interventi esterni che hanno dato le "giuste" spinte alla banca per cadere. Diverse investment banking, tra cui Jp Morgan, hanno infatti richiesto garanzie e modificato gli accordi con Lehman, tanto da ridurre la sua liquidità e spingerla, così, verso la bancarotta. Insomma, se le indicazioni in arrivo dall'America saranno confermate e provate ancora una volta, a distanza di anni dal caso Enron, potremo dire che...nulla è cambiato.

 

Fonte - Sole 24 ore

JP MORGAN E CITI DIETRO AL COLLASSO LEHMAN

12 Marzo 2010 16:21 NEW YORK - di WSI
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L'accusa e' di quelle pesanti: chiedendo garanzie e cambiando gli accordi in corso, i due istituti ridussero la liquidita' della banca, contribuendo in maniera decisiva alla piu' memorabile bancarotta della storia.
Le banche d'affari JP Morgan Chase e Citigroup hanno contribuito in maniera decisiva al fallimento di Lehman Brothers, il cui collasso due anni fa getto' nel panico il mondo della finanza, e lo avrebbero fatto chiedendo debito collaterale e modificando gli accordi in corso, tanto da ridurre la liquidita' dell'istituto.
E' quanto emerge da uno studio di centinaia di pagine del tribunale fallimentare che riporta il risultato delle indagini sulla maggiore bancarotta della storia della finanza e che fa tornare a Wall Street l'incubo dello scandalo Enron.
"Le richieste di debito collaterale da parte dei creditori di Lehman hanno avuto un impatto diretto sulla liquidita' dello stesso istituto", afferma in un documento consegnato ieri al tribunale federale di Manhattan Anton Valukas, incaricato di occuparsi delle indagini sulla bancarotta. "La liquidita' disponibile della banca e' uno dei fattori fondamentali per capire i motivi del fallimento di Lehman".
Stando sempre alle indagini, l'ex amministratore delegato di Lehman, Richard Fuld, l'ex direttore finanziario Erin Callan, l'ex vice presidente esecutivo Ian Lowitt e l'ex managing director Christopher O’Meara avrebbero affondato la banca, prendendo decisioni dannose e facendo dichiarazioni incongruenti sulle finanze dell'istituto. Fuld, 63 anni, e' stato "come minimo negligente in modo grossolano", secondo Valukas.
La banca d'affari di New York, che secondo il rapporto ha "ripetutamente ecceduto i limiti e i controlli interni sui livelli di rischio", e' collassata nel settembre del 2008 con $639 miliardi di asset.
Valukas, dello studio legale newyorkese Jenner & Block, e' stato scelto a gennaio 2009 dal tribunale fallimentare della circoscrizione meridionale di New York per esaminare e trovare i motivi del collasso di Lehman Brothers.
 

Fonte - WallStreetItalia.com

Fonte - La Stampa

DOLLARO: PIACE COME PRIMA DEL CRACK LEHMAN

14 Marzo 2010 21:30 NEW YORK - di WSI
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La fiducia sul biglietto verde ai massimi di 18 mesi. Investitori convinti che gli States cresceranno piu' veloci di Europa e Giappone. Rendimenti dei titoli di stato in crescita.
Gli investitori non erano mai stati cosi' aggressivi sul dollaro dal fallimento di Lehman Brothers. Il perche' di tale ritrovato ottimismo? La convinzione che gli Stati Uniti torneranno a crescere a un ritmo piu' veloce di Europa e Giappone.

Stando al Professional Global Confidence Index monitorato da Bloomberg, e che misura le aspettative sull'outlook dell'economia globale, il biglietto verde e' destinato a correre nei prossimi sei mesi. Tra i 1612 partecipanti alla rilevazione, l'umore sulle condizioni degli States e' migliorato, ma le aspettative sulla ripresa mondiale sono calate per il secondo mese consecutivo.

Nel dettaglio l'indice ha toccato quota 66.39 questo mese contro 55.72 di febbraio. Si ricorda che il livello posto a 50 rappresenta lo spartiacque oltre il quale ci si aspetta un rafforzamento della valuta a stelle e strisce. Il massimo toccato a 68.86 risale al settembre 2008 quando gli operatori consideravano il dollaro come un porto sicuro dopo la bancarotta di Lehman Brothers.

Il rafforzamento del biglietto verde e' gia' in atto. Questo mese ha raggiunto il top dello scorso maggio contro l'euro. Tutta colpa dei timori legati allo stato di salute delle finanze della Grecia. Altro fattore da monitorare e' rappresentato dalle politiche monetarie delle principali banche centrali. Aleggia l'idea che la Federal Reserve ritocchera' all'insu' il costo del denaro prima di Bce e Bank of Japan. Questo tipo di speculazione non fa che sostenere la valuta americana.

"Gli Stati Uniti, magari non quest'anno, saranno i primi a rialzare i tassi di interesse", ha anticipato Fabian Eliasson, a capo della divisione dedicata alle valute di Mizuho Corporate Bank. Secondo quanto raccolto tra 75 economisti, Bloomberg riporta che nel terzo trimestre il governatore americano Ben Bernanke alzara' i tassi allo 0.5% dall'attuale range dello 0-0.25%. Nei tre mesi successivi sara' Trichet a stringere i cordoni portando il costo del denaro all'1.25%, 25 punti base piu' su di ora. La Banca centrale giapponese, invece, dovrebbe tenere le braccia incrociate fino a meta' del 2011.

"Differenze in termini di crescita e tassi di interesse", ha spiegato Meg Browne, vicepresidente della societa specializzata sul mercato dei cambi Brown Brothers Harriman & Co., "hanno aiutato il dollaro. La Grecia e' stato uno dei principali driver del suo rafforzamento".

Tra gli intervistati, pessimismo sul mercato dei titoli di stato. I rendimenti sono visti in crescita sul decennale americano. Stessa musica anche per Germania, Svizzera e Francia.

"La vicenda greca e' stato senza dubbio un elemento che ha permesso un'accelerazione del biglietto verde", ha aggiunto Shaun Osborne, capo strategist nel valutario in Toronto Dominion Bank. "Ha ripreso vita da solo. Ora il mercato sta aspettando di capire dove si spingera' rispetto agli attuali livelli".

 

Fonte - WallStreetItalia.com

Delusi dai mercati i risparmiatori si rifugiano in banca

15 Marzo 2010 08:40 MILANO - di Rossella Cadeo
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Bear Stearns, Fannie&Freddie, e poi il fallimento della Lehman Brothers, nel settembre 2008: un anno e mezzo è passato dal peggior crack finanziario dell'ultimo decennio, ma le ondate create dalla barca affondata allora non hanno ancora smesso di farsi sentire. Determinando, in questo arco di tempo, un profondo cambiamento nell'atteggiamento delle famiglie nei confronti del risparmio. Il 15 settembre 2008 ha segnato infatti uno sorta di spartiacque tra quello che si faceva prima con il denaro e quello che si è cominciato a fare poi. Un'ulteriore conferma viene dalla lettura delle statistiche provinciali di Banca d'Italia su depositi, prestiti e sofferenze delle famiglie: dall'elaborazione effettuata dal Centro studi Sintesi sull'evoluzione nel periodo pre-Lehman (gennaio-settembre 2008) e in quello post-Lehman (ottobre 2008-dicembre 2009), si nota un deciso cambio di passo nelle due "stagioni".

Prendendo come riferimento la variazione media per trimestre, i principali misuratori del risparmio delle famiglie segnalano un'accelerazione: i depositi sono cresciuti del 2,2% (contro l'1,5% nel periodo precedente) e i prestiti dell'1,5% (contro lo 0,2% di prima e sempre su base trimestrale). Le variazioni si sono differentemente declinate sul territorio, ma tranne in pochissimi casi l'incremento ha riguardato tutte le province.

Effetti da scudo fiscale a parte, il fenomeno trova spiegazione nella fuga della liquidità dai mercati più a rischio, l'azionario o l'obbligazionario. La serie di fallimenti di fine 2008 «ha innescato un ripiegamento del risparmio delle famiglie su forme più sicure – osserva Fabrizio Guelpa, responsabile Ufficio Industry & Banking del Servizio studi e ricerche di Intesa Sanpaolo – come il conto corrente e i certificati di deposito: su base annua i conti correnti nel 2009 sono cresciuti quasi del 12 per cento. Le banche, dal canto loro, in difficoltà sul fronte del mercato dei capitali, si sono concentrate sulla clientela retail per alimentare la raccolta». In crescita anche i prestiti, costituiti per la stragrande maggioranza da mutui per l'acquisto della casa.

«Considerati i tassi variabili a livelli così bassi e la propensione al mattone degli italiani – continua Guelpa – la dinamica non poteva che seguire un percorso di crescita. Va anche detto che i prestiti non sono un indicatore di povertà, dato che normalmente sono le aree più ricche a distinguersi per gli importi più alti». Maggiormente indicativo della crisi in atto è invece il dato delle sofferenze, cresciute più del 50% da ottobre 2008 a dicembre 2009 (l'incidenza sui prestiti del flusso annuale di nuove sofferenze è passata dallo 0,9 a oltre 1,33% ma in certe aree come Gorizia, Napoli, Crotone o Caserta va dal 2 a oltre il 3%).

«La crisi del 2008 ha immediatamente trasmesso lo shock dal settore finanziario a quello reale e questi dati ci dimostrano una sorta di "sciopero cautelativo della spesa" – commenta Luigi Campiglio, prorettore e ordinario di politica economica all'università Cattolica di Milano –. Un po' ovunque, nonostante lo scenario di difficoltà economiche e occupazionali, è aumentata la propensione al risparmio: le famiglie nel giro di brevissimo tempo si sono spostate sulla liquidità, cercando ove possibile di risparmiare di più. E il fatto che questa crescita perduri sta a significare che l'atteggiamento di cautela non è stato ancora abbandonato». Del resto i prestiti – l'altra faccia della medaglia – confermano questa prudenza delle famiglie: anch'essi in crescita, ma a un ritmo un po' meno sostenuto rispetto ai depositi e con la casa, investimento "sicuro", a far la parte del leone.

Sul territorio (si vedano le tabelle in pagina) raccolta e finanziamenti delle banche vedono svettare milanesi e romani come importi per famiglia (intorno ai 38mila euro i depositi e ai 23mila euro i prestiti, a fronte di una media italiana pari rispettivamente a 25mila e 16mila euro). Se invece si considerano le variazioni da ottobre 2008, spiccano Rimini nei depositi (+5,5% trimestrale e +28% in totale) e ben tre province pugliesi nei prestiti, Foggia, Lecce e Taranto (con crescite trimestrali intorno al 3-4% ma fino al +18 nella stagione dopo-Lehman).
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

La sveglia suona anche per il Giappone

lunedì, 15 marzo 2010 - 10:43 - di Marco Caprotti
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La sveglia della ripresa sembra essere suonata anche per il Giappone. Almeno, è la speranza che anima investitori quando guardano i grafici del Sol levante e li mettono in relazione con l'andamento del resto del mondo. L'indice Msci del Paese asiatico nell'ultimo mese (fino al 12 marzo e calcolato in euro) ha guadagnato quasi il 3%. Nel 2009, invece, aveva perso il 25,4%. Negli stessi periodi il paniere generale World ha segnato rispettivamente +6% e +23%.

A far bene alla Borsa nipponica è stato un mix di notizie macroeconomiche e finanziarie che ha ridato un po' di fiducia agli investitori. Il Prodotto interno lordo (Pil) nel quarto trimestre è salito del 4,6%, rispetto ai tre mesi precedenti. “Merito soprattutto della domanda domestica, anche se la richiesta dall'estero ha fatto la sua parte”, spiega un report firmato dalla società di consulenza Oxford Analytica (OA). “Al di là del dato positivo, comunque, bisogna sottolineare che le famiglie stanno tornando a spendere”.

A dare gas ai dati sul Pil sono stati soprattutto gli acquisti di auto e beni per la casa, anche grazie agli incentivi del governo per far comprare ai giapponesi beni ecocompatibili. “Un'altra motivazione è la caduta dei prezzi dovuta alla deflazione (l'opposto dell'inflazione, ndr)”, continuano da OA. “Una situazione nella quale il Giappone si trova a causa della forte concorrenza, dei magazzini pieni e della scelta degli acquirenti di orientarsi su prodotti a basso prezzo”.

In questo scenario, le aziende sono tornate a spendere soldi. Alla fine dell'anno scorso gli investimenti societari sono cresciuti del 4%, dopo un collasso del 25% nel giro di sei trimestri. Gli ordini di macchinari dall'estero sono cresciuti del 20%. “Un trend che dovrebbe continuare per tutto il 2010”, continua il report. Il mercato principale di sbocco per i prodotti made in Japan è l'Asia (+33%) ma sono in ripresa anche gli Stati Uniti (+13%) e l'Europa (+29%). Un altro segnale importante, secondo gli analisti, è il ritorno in territorio positivo dell'indice sulla fiducia dei consumatori. “Non siamo ancora ai livelli precedenti la recessione”, precisa lo studio di OA. “Tuttavia si tratta di un segnale sicuramente positivo”.

Per quanto riguarda il breve periodo, un dato da osservare attentamente è quello dell'occupazione. Soprattutto per quanto riguarda i salari che, dal triennio 2006-2008 sono scesi del 2,5%. “La ripresa delle vendite, tuttavia, entro la fine dell'anno dovrebbe ribaltare la situazione”, dice lo studio. “Bisogna comunque aspettare che le aziende esauriscano le scorte di magazzino e riprendano a produrre a pieno ritmo”.

Sul fronte operativo, molto dipenderà da come si comporteranno le aziende, sia dal punto di vista industriale, sia nei confronti dei propri azionisti. “Molte società al momento preferiscono non distribuire dividendi e utilizzare i capitali o come riserva o come fonte di investimento per aumentare la capacità produttiva”, conclude lo studio. “Anche questo, però, insieme ai bassi stipendi, rischia di influire sulla capacità di spesa delle famiglie e può allungare i tempi di uscita dalla deflazione”.
 

Fonte - Morningstar

Fonte - Il Rosso e il Nero, settimanale di strategia di Kairos Partners SGR

Quelle tensioni geopolitiche che pesano sulle borse mondiali

20 Marzo 2010 10:44 - di Walter Riolfi
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A chi, come chi scrive, si sentisse desolato per non avere idea di quel che succederà sui mercati finanziari nei prossimi mesi, viene in soccorso un bel sondaggio Reuters di tre giorni fa. Tra la sessantina di gestori, strategist e top dealer di Wall Street intervistati dall'agenzia, si arguisce che l'indice S&P dovrebbe finire il 2010 a 1.225 punti: dunque con un rialzo del 5,7% rispetto alla chiusura di ieri e di quasi il 10% da inizio anno. Per lo Stoxx le cose andrebbero un po' meno bene, mentre per i mercati emergenti si prevedono ovviamente rialzi superiori al 10%. L'effetto consolatorio di questi sondaggi sta semplicemente nella probabilità che l'evento si verifichi. E anche uno sprovveduto come lo scrivente ritiene che sia un po' più probabile che Wall Street salga del 10% in un anno piuttosto che del 20 o del 30%, oppure che scenda del 10%. Questi sondaggi misurano semplicemente l'umore degli investitori e quello che mediamente si respira è un moderato ottimismo, ben esemplificato nell'analisi mensile di Barclays. L'umore lo fa il mercato: cosicchè non ci stupiremmo nei prossimi mesi nel veder gli obiettivi sensibilmente alzati se le borse dovessero correre. E viceversa.

Tuttavia, la relativa modestia di queste cifre riflette una serie di preoccupazioni sul futuro dei mercati. Già gli analisti tecnici avvertono come il nuovo massimo (relativo) delle borse toccato mercoledì sia avvenuto con scambi in calo, creando una condizione di «ipercomprato». E gli strategist, più attenti ai problemi macroeconomici, temono una scivolata degli indici nella seconda metà dell'anno, quando verranno meno alcuni degli stimoli monetari creati dalle banche centrali: cosicchè, sempre secondo un altro sondaggio Reuters, il Nikkei e la gran parte degli indici europei si troverebbero nel dicembre 2010 a livelli più bassi di sei mesi prima.

Potrebbero aver ragione: i tecnicisti, perché sui mercati, come s'è sottolineato su queste pagine nei precedenti articoli, mancano i grandi attori e a fare gli scambi sono per lo più gli algoritmi quantitativi elaborati dalle macchine; gli economisti, perché ci sono almeno due grosse incognite a pesare sulla ripresa e sulla salute dei mercati finanziari. Sulla sostenibilità della ripresa economica s'è già discusso nelle scorse settimane e anche i recenti segnali sembrerebbero confermare un sensibile rallentamento della crescita. Sui rischi geopolitici occorre invece soffermarsi un poco, perché la crisi dei debiti sovrani, unita alle preoccupazioni sulle possibili bolle speculative in Cina, è destinata a diventare uno dei fattori dominanti in futuro. Non si tratta di fenomeni isolati ma della ideale continuazione della crisi del credito scoppiata nel 2007 e della recessione del 2008-2009: perché adesso sono gli stati, praticamente tutti, che si fanno farsi carico della montagna di debiti creata in precedenza dal sistema finanziario.

Le nuove tensioni sui credit default swap sui paesi del Sud Europa e dell'Irlanda e l'aumento degli spread (differenziali di rendimento) dei loro titoli decennali rispetto al Bund tedesco sono la dimostrazione che i problemi legati alla sostenibilità di ingenti debiti pubblici sono destinati a riproporsi per un lungo periodo, indipendentemente dall'esito della crisi greca. Ai prezzi di ieri, tutti i Cds erano sensibilmente più alti rispetto a una settimana fa: compresi quelli sull'Italia saliti a 85 punti e sulla Gran Bretagna a 70 punti. Lo spread dei Btp è aumentato di 7 centesimi a 84 e quello del Portogallo di ben 18 centesimi a 121. Parallelamente sono peggiorate anche le condizioni sul mercato del credito corporate (bond societari) e soprattutto l'euro ha subìto un nuovo attacco speculativo scivolando a 1,35 sul dollaro. Sul franco svizzero la valuta europea è precipitata al minimo storico di 1,43.
In settimana l'S&P è salito dello 0,9% (+0,3% il Nasdaq) e lo Stoxx dello 0,7% (+0,6% Francoforte e Milano, +0,4% Londra, -0,1% Parigi).
 

Fonte - Sole 24 ore

CORPORATE BOND: UNA MINIERA D'ORO

22 Marzo 2010 05:04 NEW YORK - di WSI
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Buffett ci vide giusto: le obbligazioni aziendali erano su livelli ridicoli rispetto ai Titoli di Stato. Cosi' il rally ha aiutato molti gestori a pareggiare i bilanci. Recuperando i salassi dovuti al crollo del mercato immobiliare e finanziario.
Seguendo il consiglio di Warren Buffett, l'anno scorso le compagnie assicuratrici Usa, detentrici di oltre $2200 miliardi di debito societario, hanno comprato i corporate bond con un'intensita' che non si vedeva da cinque anni, approfittando di un mercato che lo stesso oracolo di Omaha aveva definito una "pioggia d'oro".
La somma acquistata dalle societa' assicuratrici americane e' salita a $153 miliardi nel 2009: il periodo piu' attivo e' stato il primo trimestre. Allora i rendimenti si trovavano sui livelli piu' alti dell'anno, secondo i dati pubblicati da Bloomberg e presi da un rapporto della Federal Reserve.

Tale cifra si confronta con i 59 miliardi del 2008 e rappresenta l'ammontare piu' consistente dai $172 miliardi del 2004. La decisione di acquistare bond societari "ha decisamente dato i suoi frutti", ha commentato Judy Greffin, chief investment officer di Allstate Corp, in un'intervista rilasciata a Bloomberg.
Il poderoso rally del mercato del debito corporate ha aiutato compagnie di assicurazione come MetLife e Prudential Financial a recuperare le perdite in conto capitale subite a causa del crollo del mercato immobiliare e finanziario tra il 2008 e il 2009.
Buffett ci vide giusto a inizio 2009, quando dichiaro' che i bond comunali e societari avevano "prezzi ridicoli se confrontanti con i titoli di Stato Usa". Grandi opportunita' cosi' non capitano di frequente e "quando piove oro, bisogna raccogliere la pioggia con un secchio non con un palmo di mano".

 

Fonte - WallStreetItalia.com

L’euro aspetta la soluzione greca

lunedì, 22 marzo 2010 - 15:37 - di Valerio Baselli
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Il salvataggio greco è divenuto ormai un caso. In queste ultime settimane si è discusso molto sul come e sul quando implementare un piano di aiuti, ipotizzato inizialmente dai governi tedesco e francese. Si è discusso della creazione di un Fondo monetario europeo, del possibile ruolo del Fondo monetario internazionale e addirittura di una eventuale uscita dall’euro per i Paesi non virtuosi.

Atene tra Berlino e Washington Il punto di svolta, però, sembra essere dietro l’angolo. Lo scorso giovedì, il premier greco George Papandreou ha lanciato un ultimatum al Parlamento europeo: se il Consiglio dell’Ue non metterà sul piatto i 25 miliardi di euro che la Grecia ha bisogno, il ricorso all’Fmi diventerà inevitabile.

La Germania, che ha più volte espresso la propria posizione favorevole ad un eventuale intervento a favore della repubblica ellenica, sembra aver cambiato idea. Il consulente economico del governo tedesco Wolfgang Franz, ha infatti dichiarato in un’intervista all’agenzia Dow Jones , che Berlino sarebbe pronta a lasciare il compito al Fondo monetario internazionale presieduto da Dominique Strauss-Kahn.

“L’Unione europea è davanti ad una scelta”, afferma Ashraf Laidi, responsabile delle strategie di mercato di CMC Markets. “Deve scegliere se aiutare la Grecia rischiando di violare la “no-bailout clause” del Trattato di Maastricht, oppure accettare l’aiuto dell’Fmi, accogliendo una Washington solution e riducendo così il peso dell’Ue”. Il Trattato, infatti, vieta il salvataggio di un Paese della zona euro da parte delle altre nazioni.

Movimenti valutari “I mercati valutari sono restii a spingere l’euro sopra 1,38 dollari”, spiega Ashraf Laidi. “Gli operatori hanno realizzato che la recente diminuzione di 100 punti base nello spread tra i titoli di Stato greci e tedeschi si è basata sulle voci di un salvataggio piuttosto che su di un vero pacchetto di aiuti”. Sono passati tre mesi dal crack greco e ancora non si vedono soluzioni credibili. “Per questi fattori”, conclude Laidi, “è più probabile che l’euro scenda verso i minimi di febbraio (1,34 dollari) piuttosoto che risalga verso la soglia di 1,38”.

“Gli investitori sono comunque diventati più prudenti”, commenta Martin Arnold, senior analyst di Etf Securities. “I governi dell’Eurozona hanno bisogno di un intervento coordinato per mitigare i timori del mercato verso possibili default di alcuni Paesi. Il Fondo monetario europeo sembra essere un primo passo verso la giusta direzione”. Questo non riguardo solo la Grecia. “I governi devono cercare di tappare i buchi di bilancio, nel caso contrario la valuta dovrà sostenere il colpo della insoddisfazione degli investiotri”.

Quindi cosa ci si dovrà attendere nel 2010 dal punto di vista valutario? “Il 2010 sembra essere ancora più interessante del 2009”, risponde Arnold. “La stretta monetaria cinese, le preoccupazioni europee sulla Grecia e le incognite sulla ripresa globale hanno contribuito ad affievolire il sentiment positivo dell’anno passato. I Paesi che saranno in grado di implementare programmi di riduzione del debito credibili ed efficaci saranno probabilmente premiati, mentre gli altri puniti duramente”.
 

Fonte - Morningstar

Fonte - Sole 24 ore

Corporate people

giovedì, 25 marzo 2010 - 15:06 - di Sara Silano
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Per gli investitori, “obbligazioni” è sempre meno sinonimo di titoli di Stato, anche se questi ultimi sono ancora ben rappresentati nei portafogli dei piccoli risparmiatori. Uno studio di Morningstar, mostra che nel 2009 i flussi si sono diretti soprattutto sui fondi specializzati in corporate bond.

I corporate fanno meno paura Il mercato del credito ha registrato un forte rialzo l’anno scorso, che ha interessato sia i prezzi dei titoli investment grade sia gli high yield (ossia quelli di minor qualità). Dopo la grande paura del 2008, gli investitori sono tornati ad amare il rischio. Ancor più rilevante, la crisi della Grecia ha segnato il sorpasso del “rischio Paese” su quello corporate in Europa. In sostanza, l’indice iTraxx dei credit default swap sulle obbligazioni societarie (che indica la probabilità di fallimento) è più basso dell’iTraxx sul debito governativo. Questo significa che i titoli di Stato sono un porto un po’ meno sicuro di un tempo e che l’aumento del rischio sovrano non implica più in modo automatico come in passato una maggior volatilità del segmento corporate.

Secondo lo studio, presentato da Morningstar nel corso di una conferenza organizzata in collaborazione con Threadneedle, nel 2009 sono entrati nei fondi obbligazionari corporate europei distribuiti in Italia circa 12 miliardi di euro, concentrati prevalentemente nel secondo e terzo trimestre, ossia quello in cui questi prodotti hanno registrato le performance più elevate. Il rendimento realizzato dagli investitori (il cosiddetto investor return , che tiene conto dei flussi) è stato a due cifre (in media il 15,66%), ma inferiore al total return che è stato del 16,64% (calcolato ipotizzando che la sottoscrizione avvenga all’inizio dell’anno e che la posizione non muti fino alla fine).

Qualcuno è arrivato tardi I dati indicano che chi ha comprato quando il rally era già cominciato ha ottenuto un rendimento più basso, una riconferma del fatto che inseguire le mode non paga. S’impongono quindi due ordini di considerazioni per chi intende entrare ora sul mercato dei corporate. La prima è che la scelta non deve essere fatta sulla base delle performance passate, anche perché il 2009 è stato un anno eccezionale e difficilmente si ripeterà nel 2010. E’ meglio, dunque, definire un’asset allocation coerente con i propri obiettivi e la propensione al rischio e rimanervi fedele. Se poi si decide di sottoscrivere un fondo corporate, più che i rendimenti è bene guardare alla qualità della gestione e ai costi (questi ultimi sono molto più predittivi delle performance passate).

Il mercato non è più lo stesso La seconda considerazione è di mercato. La situazione economica globale è in graduale miglioramento, ma i tassi di interesse rimarranno bassi ancora per un po’ di tempo. La maggior resistenza mostrata dal credito corporate rispetto a quello sovrano è un fenomeno relativamente nuovo ed è tutto da provare. Secondo alcuni analisti, questa situazione non è giustificata, perché i default degli Stati sviluppati sono piuttosto rari (per evitarlo possono aumentare le tasse o tagliare la spesa). Di conseguenza, l’aumento del rischio sovrano potrebbe influenzare l’appetito per il rischio e quindi la domanda di obbligazioni societarie. E’ anche vero però che il contesto attuale è molto diverso da quello del settembre 2008, quando fallì Lehman Brothers e i governi dovettero iniettare liquidità nel sistema, in quanto i timori oggi riguardano la solvibilità di nazioni periferiche (come Grecia, Spagna e Portogallo) e in una certa misura anche di quelle core , come il Regno Unito.
 

Fonte - Morningstar

Dubai World evita il default L'emirato converte i crediti

26 Marzo 2010 08:36 DUBAI - di Angelo Mincuzzi
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DUBAI - Il salvataggio è davvero oneroso per le casse di Dubai ma alla fine, dopo settimane di trattative serrate con le banche creditrici, la mina che quattro mesi fa aveva fatto tremare la Las Vegas del Golfo persico è stata disinnescata. Quarantotto ore prima dell'inizio della Dubai World Cup, la più esclusiva corsa di cavalli del mondo e vanto dell'emiro Al Maktoum – che si correrà quest'anno su un tracciato costato più di due miliardi di dollari – Dubai World ha raggiunto un accordo con i creditori che la salverà dal default.

La holding, sommersa da 23,5 miliardi di dollari di debiti, ripagherà interamente in otto anni le banche che le hanno prestato soldi, mentre il governo dell'emirato pomperà nelle dissanguate casse della società nuovi fondi per 9,5 miliardi di dollari. «È la soluzione migliore che si potesse trovare», è il commento di un operatore finanziario europeo a Dubai. E i mercati sono d'accordo: ieri la borsa dell'emirato ha festeggiato la notizia con un rialzo del 4,3% e il prezzo dei credit default swaps, che assicurano contro il rischio di fallimento dell'emirato, sono scesi di 50 punti base. Dubai tira un sospiro di sollievo. Finalmente.
Certo, il piano di ristrutturazione presentato da Dubai World dovrà essere accettato dalle banche creditrici, ma si tratta ormai solo di un atto solo perché i suoi contenuti sono stati discussi ampiamente all'inizio della settimana in una riunione fiume a Dubai e sarebbero stati accolti favorevolmente.

Secondo i dettagli diffusi ieri, il governo di Dubai convertirà in azioni i suoi crediti verso Dubai World (8,9 miliardi, il 38% del totale), aumentando il suo peso nell'azionariato. Gli altri creditori, che vantano un credito complessivo di 14,2 miliardi, saranno rimborsati al 100% in due tranche, a cinque e a otto anni. Attraverso il Dubai Financial Support Fund (istituito lo scorso anno per far fronte alla crisi finanziaria), il governo di Dubai assicurerà alla holding nuove risorse per 1,5 miliardi di dollari.

Al piano di ristrutturazione di Dubai World si affiancherà quello per il salvataggio della controllata Nakheel, la società che ha realizzato Palm Jumeirah, l'isola a forma di palma, e che è stata costretta a interrompere o a frenare alcuni importanti progetti. Anche in questo caso i creditori saranno rimborsati al 100%. Il governo ricapitalizzerà Nakheel con otto miliardi di dollari e convertirà in azioni la sua quota di crediti nella società, pari a 1,2 miliardi di dollari. L'iniezione di denaro fresco consentirà a Nakheel di ripagare i creditori e di portare avanti le maxiopere già avviate ma attualmente bloccate per mancanza di soldi.
Dei 9,5 miliardi di dollari di nuove risorse (gli otto destinati a Nakheel e gli 1,5 per Dubai World), la quota maggiore (5,7 miliardi) sarà prelevata dalla linea di credito garantita nei mesi scorsi dall'emirato di Abu Dhabi, mentre 3,8 miliardi saranno attinti direttamente dalle casse del governo di Dubai.
Archiviato l'accordo, domani l'emiro Al Maktoum sarà in prima fila al concerto di inaugurazione della Dubai World Cup. Sul palco Elton John e Carlos Santana, in pista i cavalli, in tribuna star e milionari. Tutto come sempre a Dubai. Il momento difficile è ormai alle spalle.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Il debito delle aziende spaventa gli Usa

lunedì, 29 marzo 2010 - 7:28 - di Marco Caprotti
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“Apocalisse”, “disastro”, “valanga”. Non lesinano sui vocaboli catastrofisti le società di rating sul debito quando danno il quadro del mercato obbligazionario corporate degli Stati Uniti. A preoccupare gli analisti dei bond è l'ammontare della carta che nei prossimi cinque anni arriverà a scadenza e che quelli di Moody's hanno quantificato in 1.400 miliardi di dollari. Nello scenario peggiore dipinto dall'agenzia americana di merito del credito, la maggior parte delle aziende emittenti non sarà in grado di restituire il dovuto agli obbligazionisti, imboccando in questo modo la strada della bancarotta.

Concordano sulla somma, ma sono meno pessimisti, i loro colleghi di Fitch secondo cui gli emittenti più vulnerabili potranno contare sull'aiuto delle banche (che preferiscono allungare i termini di scadenza piuttosto che affrontare un default del debitore) e su un risveglio degli investitori in obbligazioni. Spulciando i report delle due agenzie, si nota che circa 600 miliardi di dollari corrispondono all'ammontare di emissioni da parte di grandi società senza particolari problemi di bilancio e che, quindi, non dovrebbero avere difficoltà a rifinanziare il debito o a ripagare i propri bondholder .

Il ritorno dei CLO Il problema vero, quindi, è per i circa 800 miliardi di dollari che mancano. Una parte di questi, (circa 425 miliardi) potrebbero essere rifinanziati attraverso uno strumento chiamato Collateralized Loan Obligation (CLO): in pratica si tratta di chiudere all'interno di diversi “pacchetti” una serie di debiti di piccole e grandi società per poi rivenderli ad investitori interessati. Si tratta comunque di strumenti decisamente speculativi, destinati a istituzioni finanziarie e che, per inciso, hanno contribuito non poco a gonfiare la bolla che ha portato alla crisi degli ultimi tre anni. “Ma siccome i prestiti fanno guadagnare o perdere i creditori in base alle fluttuazioni dei tassi di interesse, un aumento del costo del denaro darebbe nuova linfa ai CLO. “Quando la Federal Reserve ricomincerà ad alzare i tassi dai minimi storici, le banche potrebbero essere spinte a utilizzare sempre più spesso questo strumento”, spiega lo studio di Fitch. “Al di là delle considerazioni morali sull'uso di questi asset di investimento dopo quello che è successo dal 2007, bisogna comunque riconoscere che potrebbero essere l'unica strada per salvare molte società e i loro investitori dal disastro”.

Un accordo fra le parti Un'altra via, secondo l'agenzia di analisi di Thomson Reuters (TR), potrebbe essere un accordo fra creditore ed emittente. In questo modo si potrebbero salvare bond per circa 135 miliardi di dollari. Con questo sistema, conosciuto come amend and extend (modifica ed estendi), nel 2009 in base ai calcoli di TR sono state salvate emissioni corporate per 60,6 miliardi. Resterebbero in pericolo circa 240 miliardi di dollari di bond. Una cifra decisamente ridimensionata rispetto ai 1.400 miliardi iniziali, considerando anche che non tutte le società che li hanno emessi andranno necessariamente in default .

La questione, in ogni caso, è destinata a ripresentarsi a intervalli regolari. La Corporate America , infatti, sta facendo ancora un massiccio uso delle obbligazioni per finanziarsi e rifinanziare il debito. Secondo i dati di TR, in meno di tre mesi dall'inizio dell'anno, negli Stati Uniti si sono registrate emissioni corporate per quasi 40 miliardi di dollari.
 

Fonte - Morningstar